霍华德·马克斯：投资者不要过多预测宏观，不是错就是废

德尔塔变异毒株对经济复苏会造成怎样的影响？高企的通胀是否会促使美联储改变政策立场？对于当下的投资者来说，宏观因素正成为观测市场未来走势的重要一部分。

英国金融时报 8 月 4 日周三刊发了橡树资本联合创始人霍华德·马克斯的署名文章。在文章中，这位投资大师就宏观预测给出了自己的看法。

在文章开头，霍华德·马克斯就抛出了观点：作为一名经历过多轮市场周期的投资者，他已经学会用怀疑的目光看待宏观预测。

这些预测通常要么是毫无帮助的共识性预测（unhelpful consensus expectations），要么是非共识性预测，但是很少情况下是正确的。但是正如我在最新一篇给投资者的备忘录中解释的那样，这些预测不应该被完全忽视，尤其是现在。

尽管预测看起来不这么靠谱，霍华德·马克斯还是指出，不应该完全忽视这些预测：宏观预测可能是不可知的，但是确是重要的。

宏观因素毫无疑问地占据了主导地位，主要集中在了通胀问题上。过去 16 个月，美联储、美国财政部和美国国会已经动用了大量资金用于支持、补贴、刺激工人、企业、整体经济、资本市场和证券市场。（事实上，我认为 2020 年是 “万亿 trillions” 开始日常使用的一年）带来的结果之一就是人们担心通胀。

以当下备受关注的通胀问题为例，霍华德·马克斯表示，争论的两方都不乏聪明之人，但是根本不存在 “知道” 结果会是怎样的情况。

一方面是美联储不断重申最近几个月来通胀持续走高 “是临时现象”。但在马克斯看来，美联储显然更关心经济低迷问题，但是通胀高企的风险也不容忽视；此外，即便是美联储官员也并不 100% 确定自己是正确的。

考虑美联储知道的局限性。许多年以来，美国、欧洲和日本把通胀目标设定在 2%，但是没有一家央行实现了。

如今，通过维持高水平的宽松措施，美联储表明它更担心经济低迷，而不是通胀问题。尽管前者的风险更大，但是通胀持续高企的风险依然存在。

此外，美联储官员通常对这一现象持有相反观点，一些人甚至承认他们并不 100% 确定自己是正确的。这样直率的发言是我们所需要的，但显然，我们不能在通胀问题上得出 “我们有答案” 的结论……甚至不知道 “有一个答案”。

另一方面投资者担心通胀可能会持续较长一段时间。马克斯认为，市场是好的观察者，却极少是好的预测者。

市场如何？他们知道些什么？尽管市场通胀是不错的 “观察者”，且对当前事态的发展高度敏感，但是他们对事件的反应可能是善变的。此外，在知晓接下来将发生什么方面，他们也很少是好的 “预测者”。

霍华德·马克斯总结到，事实的真相是，大家对通胀知之甚少，包括原因和解决方法。“我把它描述为 ‘神秘的’，因此我认为我们应该比其他领域更少相信关于价格上涨的预测。”

既然无法预测，那么投资者该做些什么呢？

霍华德·马克斯在文章末尾提出，读者可以回顾下他在 2001 年写的一篇备忘录，名称为《你不能预测，但可以做好准备》（You Can’t Predict. You Can Prepare）。

他说，没有人能自信地预测我们是否正进入一个通胀时代，但是这样做的结果将是巨大的。所以他认为，投资者承认高通胀的可能性是具有合理性的，但是不应该根据宏观预期大幅调整资产配置，宏观预测可能是准确的，也可能不准确。

我们对未来都有自己的看法，但是正如我们在橡树资本所说的：“有观点是一回事，但假设它正确并下重注就完全是另一回事了。” 所以我们一般不押注宏观发展。