7 年，这家公司终于从医疗大数据做成了 “卖药的”

零氪CEO张天泽曾说过，医疗和金融有很相似的地方，每次决策都围绕数据开展。尤其是西医分科治学后，医学已经完全被数据驱动。

伴随着医疗数据化价值日益凸显，赛道玩家零氪科技也从幕后走到台前。近日，零氪科技递交美股 IPO 申请，计划于纳斯达克上市，摩根士丹利、美银证券和中金公司为其联席承销商。

不过，从零氪科技现状来看，个体患者客户对于药品、保健品的需求撑起了公司主要营收，但销售及营销费用、一般行政开支位居高位，公司处于持续亏损之中，在此期间，针对研发投入却骤然削减，相关业务方面也显些疲软，恐怕零氪科技现在还不能被称为医疗数据 “一哥”。

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淡马锡、阿里入局

比起电商、娱乐，医疗具有更强的科研属性和更弱的商业特性。在严谨科研属性下，医疗大数据成为这个领域最有价值的部分。

成立于 2014 年的零氪科技，一开始就瞄准了医疗数据大方向。早期，由于医疗大数据在临床实践上的应用尚处于起步阶段，国内也没有成熟的经验和模式可以借鉴，零氪科技作为 “拓荒者”只能从简单的数据标准制定、数据清洗等领域介入，尝试在病例量大、随访困难、行业无标准、数据安全等医疗实践问题中寻找突破口。

在完成数据治理和技术储备的基础上，零氪科技自2018 年起开始从落地 AI 辅助诊疗应用，进行辅助药物研发、辅助影像诊断，到后来建立肿瘤全周期诊疗服务，一步步刷新医疗数据行业记录。

正因如此，零氪科技颇受资本青睐，先后获得六轮融资，融资金额超过 20 亿元。值得一提的是最近一轮融资中，公司引入互联网医疗巨头阿里健康作为其投资方。

IPO 前，零氪科技创始人、CEO 张天泽持股 19.7%，为第一大股东，联合创始人、执行副总裁李丽平持股 3.5%，高管和董事团队共持股 26.1%。淡马锡为零氪科技最大外部机构投资者，持股 11.7%。NEA 恩颐投资、宽带资本、阿里健康和 MBKPartners 分别持有公司 10.2%、9.2%、8.4% 和 6.3% 的股份。

此次上市，零氪科技计划在医疗数据领域更进一步。公司计划 45% 募集资金用于加强研发能力与技术基础设施，引入更多的专业人士；15% 用于扩大患者护理中心网络和服务，以及其他资本支出；25% 用于寻求潜在的战略投资和收购；15% 用于一般公司用途。

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尚未盈利，卖药为生

从财务数据来看，零氪科技 2019 年、2020 年实现营收分别为 4.99 亿元、9.42 亿元；零氪科技 2021 年第一季度达到 2.23 亿元，较去年同期增长 28%。

但值得注意的是，营收快速增长的背后，公司仍处于持续亏损状态。2019 年-2020 年，公司相对应的净亏损 4.34 亿元、4.88 亿元，今年一季度亏损幅度同比扩大 115% 达到 1.38 亿元。

分业务来看，目前零氪科技以数据为核心逐渐构建起 LinkCare（以患者为中心的数字持续护理平台）、LinkData（AI 支持的纵向医疗数据管理系统）、LinkSolutions（数据驱动的精确生命科学解决方案平台）三大业务模块。

其中，公司收入主要来源于 LinkCare 和 LinkSolutions，2020 年占总收入的比重分别达到 87.3% 和 12.7%。LinkCare 平台服务涵盖了向患者提供药品、保健产品、其他健康商品、输液或注射服务以及其他辅助服务，同时建立的药品分销能力满足向药房和分销商客户销售药品的内部和外部需求，以及通过呼叫中心和在线渠道为患者提供个性化的后续护理，并进行患者管理服务。另外，向合作的医院提供 AI 诊断和治疗服务。

2020 年，LinkCare 平台付费患者数量达到 5.49 万人，每位患者产生的收入由 2019 年的 9500 元增长至 13900 元。截至 2021 年一季度，公司拥有患者护理中心数量增长至 34 个。

相比与传统慢病管理服务，零氪科技解决方案保证了日常患者看病就医流程，也让患者主动参与管理之中。今年 5 月，《中国胸心血管外科临床杂志》发表的一篇研究显示：Ⅰ-ⅢA 期 NSCLC 患者术后主动参与随访使其生存率提升 81.8%，而这一主动随访正是源于 LinkCare 平台，高于被动随访的 74.2%，且对于ⅢA 期患者的生存获益更为明显。

不过，在 LinkCare 业务中，绝大部分收入还是来自药品和保健产品的销售。药品和保健品销售收入分别占公司 2019 年和 2020 年总收入的 75% 和 85%，占 2021 年第一季度总收入 80.2%。

也就是说，公司目前依靠卖药为生。

弗罗斯特沙利文数据预计到 2030 年，全国医疗保健总支出将增至 25290 亿美元，2019 年至 2030 年的复合年增长率为 9.4%。但考虑到患者的用药需求存在不确定性，药物的供应、定价、医保覆盖都将对其造成影响，这项业务的未来增长空间有限且增速可能放缓。

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研发投入骤降

零氪科技另一重要业务板块 LinkSolutions，包括真实世界研究服务、临床研究招募和数据洞察等业务。据弗罗斯特沙利文数据显示，2020 年，零氪科技占据了中国市场 10% 的份额，是国内企业之中排名首位，排名第二的公司市占率为 6.5%。

2019 年和 2020 年 LinkSolutions 收入分别为 1.15 亿元和 1.20 亿元，2021 年第一季度 LinkSolutions 收入同比上涨 94% 增至 3581 万元。

截至 2021 年 3 月 31 日，零氪科技已为 85％的全球 TOP20 生命科学公司、48％的香港上市生命科技公司以及中国 TOP10 制药企业的 9 家提供服务。自 2017 年起，覆盖了在中国申请临床试验的新肿瘤适应症总数的 57%。

LinkSolutions 的快速增长得益于中国医疗大数据市场才刚刚起步，该市场规模从 2015 年的 10 亿美元增长至 2019 年的 41 亿美元，复合年增长率 43.9%，预计到 2030 年将达到 2154 亿美元。

这项业务快速发展同时，但也受到一定的制约。一方面，AI、大数据属于新兴技术，整个市场并未完全成熟；另一方面，医院、药企等主要购买方在适应创新技术方面也需要一定时间。不仅如此，数据化、新兴技术审评审批程序仍有待完善，相关价值也有待挖掘。

基于此，相关医疗数据公司的科技研发能力显得尤为重要。但从零氪科技研发水平来看，其研发投入正逐年降低。招股书显示，公司研发费用从 2019 年的 1.81 亿元降至 2020 年的 8692.4 万元，占总收入的比例由 36.2% 骤降至 9.2%。2021 年第一季度，零氪科技的研发费用占比为 10.4%，也较 2020 年同期的 14.5% 有所降低。

相比之下，公司的销售和营销费用、一般及行政开支处于较高水平。随着越来越多的参与者进入这一市场，行业的竞争也会持续加剧，零氪科技重营销、轻研发，显然不利于其在未来竞争中保持竞争优势。

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结语

伴随着在线问诊、互联网医院等平台的建设，医疗大数据的价值日益凸显，不仅为生物医药、临床医学等提供重要依据，也创造更多的应用场景推动医疗行业发展。

作为医疗大数据中的一员，零氪科技拥有较大的市场前景，但也鉴于行业刚刚起步，相关制度还未完善，一定程度上制约其业务发展。

在此背景下，尚未扭亏为盈的零氪科技虽能通过上市缓解一时燃眉之急，但如何在竞争潮流中保持领先地位，并找到属于自己的盈利模式才是重点，也是后续市场买账的关键。