Taper 临近，加息或快于市场预期，聪明的投资者该怎么做？

周二，回笼流动性的美联储隔夜逆回购（RRP）用量增至 4329.6 亿美元，为史上第三高，也超过了去年 3 月新冠疫情高峰期的水平。分析称，与日俱增的隔夜逆回购规模预示着 Taper 的临近，最早下次 6 月 FOMC 会议就要发出重要信号。

中信明明在最新研报中认为，常规而言，隔夜逆回购激增往往发生在季末，非季度末出现逆回购额高速增长，反映当前流动性已处于过剩状态，预计接下来两周和 6 月末出现逆回购额大幅攀升。

值得注意的是，周二，又一位美联储官员做出鹰派表述。在任内拥有永久投票权的美联储二号人物副主席克拉里达表示，FOMC 可能会在未来政策会议上讨论缩减债券购买计划的时机问题，具体何时讨论将取决于经济数据。

这是一周内第二位美联储官员开始谈论缩减 QE 问题，上周费城联储主席哈克称应该尽早开始讨论缩减购债规模的最佳方案。

加息或远早于市场预期

摩根士丹利首席执行官戈尔曼（James Gorman）近日也预计，美联储将于 2021 年底开始缩减资产购买，并于明年初开始加息。戈尔曼在一次网络会议上发表了上述言论。

该观点与摩根士丹利的美国经济学家截然不同，这些经济学家们此前预计美联储将在 2022 年 4 月开始放缓债券购买，并在 2023 年第三季度之前将利率维持在接近于零的水平。

他说补充说：“我个人的观点是，利率可能在明年初上升，而不是 2023 年，这是目前的预测，美联储的行动将由他们看到的经济数据决定，我只是说说我的看法。”

摩根士丹利策略师 Kelcie Gerson 在上周末称，联邦基金利率徘徊在 0.06%，趋近美联储设定的 0-0.25% 的目标利率区间下限。如果利率持续走低至 0.05%，可能足以促使美联储采取行动。Jefferies 经济学家 Thomas Simons 补充称：“美联储对这个问题保持警惕，他们不想让事态失控。”

聪明的投资者该怎么做？

全球大类资产表现受美联储释放 Taper 信号及之后一系列的紧缩政策影响还是非常显著的。

目前债券投资者面临的主要问题是通胀预期会快速降温吗？但是从 4 月消费者价格指数出现惊人的大幅上涨，数据公布后，一些被普遍认为能保护投资者免受通胀影响的资产非但没有上涨，反而下跌。

如此前基准 10 年期美国国债通胀保值债券价格创下一个月来最大单日跌幅。房地产投资信托基金的股价创下 1 月份以来的最大跌幅。

投资者对目前债券市场仍存在很多不确定性，许多债券投资者转而购买短期债券，即使利率较低，但也给操作带来了灵活性。

大宗商品价格也是近期市场关注重点。由于大量投机性买盘以及经济重启，大宗商品供应出现短缺，导致大宗商品价格上涨，不过这并不是长期的价格趋势。

如果大宗商品价格回落，这将会在一定程度上缓解价格压力，考虑到大宗商品与美元的相关性，一旦大宗商品价格回落，通胀预期将被打压，这也将会为美元提供支撑。

下图表现的是彭博大宗商品指数的走势。由于 2020 年全球向金融系统中注入了大量流动性，大宗商品价格大幅上涨。不过当前该指数进入了一个强有力的阻力区间，自 2015 年以来，该指数就没有突破过这一阻力区间，这说明之后大宗商品很可能会遭遇一次价格回调。

经济复苏不平衡、通胀暂时上升带来了诸多不确定性。在金融状况极其宽松，自满情绪充斥着市场的时候，往往容易发生极端事件。因此，现在正是投资者腾出资金来应对极端事件的机会。