本文来自 “JT²智管有方”。 摩根士丹利首席股票策略师迈克尔•威尔逊 (Michael 
Wilson) 近日在一份报告中表示，过去一个月，该行采取了与大多数股票策略师不同的策略：不是对重新开放主题感到兴奋，而是更关心 (1) 执行风险和 (2) 已经反映在股价中的东西。首先，在执行方面，越来越多的证据表明，在需求回升之际，供应仍是许多公司面临的一个问题，这些问题在某些材料和零部件方面尤其严重，现在我们也面临着劳动力短缺的问题。除了大量的调查和公司评论，周五非常令人失望的就业报告显示，可用劳动力可能是经济重新开放速度的一个限制因素。此外，尽管这些问题尚未全面影响利润率，但为了应对这种执行风险，我们下调了小盘股和非必需消费品等早周期股的评级，同时提升了必需消费品的评级，并建议提高品质曲线，即关注高质量股。与此同时，该行仍保持对通货再膨胀的偏好，增持金融类股、材料类股和工业类股。威尔逊在 3 月中旬首先强调了这些担忧，现在更加确信这些担忧是有道理的。在估值方面，风险也有所上升。但是，由于流动性仍然充足，标普 500 指数每天都在创新高，似乎很少有人担心。对许多人来说，疲弱的就业数据只是意味着美联储将出台更多宽松政策，或者至少不会很快退出宽松。从摩根士丹利的角度来看，股票风险溢价低估了这些成本/供应问题以及其他问题，比如经济和收益数据以及政策和流动性的峰值变化率、极端的股票供应和投资者杠杆。该行称，市场并没有完全忽视这些风险，自 2 月中旬以来，许多股票和指数都下跌了，有些甚至跌了 30-40%，而且还没有回升。较长期股票受到的冲击最大，因为后端利率今年高于大多数人的预期。质量较低的股票也表现不佳。威尔逊称，在第一季度靓丽业绩之后，备受吹捧的 FAANMG 股票遭到抛售，这提醒我们，股市往往会在好消息时见顶。从现在开始，重要的是要看看哪些公司能在疲软的就业报告、随后的收益率下降和美联储更大的宽松预期中创造新高。该行把赌注押在了谷歌母公司 Alphabet 上。威尔逊并称，需要明确的是，当退出复苏的早期阶段，向周期中期过渡时，这种变化速度和执行风险的峰值是正常的。最直观的方法是看制造业采购经理人指数和支付价格部分。<img alt="f5f9a20f-ad1f-4081-a5de-7254789139fa.png" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/60bebf3aec75ab34e5115ffb3de2cd27.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1126" height="712" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/60bebf3aec75ab34e5115ffb3de2cd27.jpg"/>对于后市走势，摩根士丹利表示，在过去的周期中，1994 年、2004 年和 2011 年是可比年份。该行认为 2021 年对投资者来说也将是类似的情况——今年的回报平平，其间会有 10-20% 以上的修正。在这样的时期，应该更有选择性的投资。作为投资者，目标是把握好周期中期的过渡，避开跌幅最大的股票，并做好准备抓住下一阶段的机会。威尔逊强调，我们距离衰退的低谷只有一年时间，而新的牛市往往会持续数年。因此，无论今年市场经历怎样的调整，我们都可能在明年创造更高的高点。（智通财经编辑：庄礼佳）

摩根士丹利表示，在第一季度靓丽业绩之后，备受吹捧的 FAANMG 股票遭到抛售，这提醒我们，股市往往会在好消息时见顶。

摩根士丹利：今年美股或回调高达 20% 但明年有望再创纪录新高