股价翻 6 倍后，如何定义爱点击 (ICLK.US) 价值？

对于爱点击 (ICLK.US) 而言，2020 年是个关键年份。

这不仅是因为公司股价在 2020 年触底回升，从最低的 3.22 美元涨至最高的 19.1 美元，翻了近 6 倍;更是因为公司的经调整后净利润终于在 2020 年实现了首次转正，录得盈利 756.3 万美元，这是公司发展历史上的里程碑式突破。

短短一年多的时间，无论是股价还是利润表现，爱点击已发生明显变化，对于投资者而言，如何看待爱点击的未来价值将是实现成功投资的关键。

在线营销与 SaaS 业务双轮驱动

成立于 2009 年的爱点击，以搜索业务起家，成立之初便是百度海外最主要的合作伙伴。随后公司将业务线延伸至在线营销领域。抓住在线营销行业风口与移动端崛起机会的爱点击，迎来了快速发展。

2017 年时，爱点击已成为国内规模最大的独立在线营销科技平台，其携 1.25 亿美元的年收入成功在纳斯达克完成上市。次年，在企业数字化兴起的浪潮下，爱点击推出了企业数字化运营解决方案，开启了 SaaS 商业化探索。至此，爱点击成功构建了在线营销与企业数字化运营的双轮驱动发展模式。

从产业链的角度来看，爱点击的在线营销业务属于 DSP(需求方) 平台模式，即公司不触及广告创意等内容的生产，而是基于数据分析、算法、AI 等技术从海量人群中找出精准定向的目标客户，从而帮助广告主实现广告内容的精准投放。

凭借强大的技术优势，爱点击成为了腾讯广点通的顶级合作伙伴。通过与众多的合作伙伴展开合作，爱点击拥有丰富的消费者数据资源，覆盖的活跃用户画像超 9.3 亿。同时，爱点击积累了大量的海内外客户资源，2019 年时，公司的在线营销业务便服务了超 3000 家客户。

而在企业数字化运营解决方案中，爱点击基于包括小程序、公众号、企业微信、视频号等微信生态，为企业提供一套完整的、基于私域流量的产品和运营体系的 SaaS 服务，帮助客户在数字化的浪潮中更好地进行顾客管理和运营。

在在线营销、企业数字化运营两大业务的支撑下，爱点击不仅可以满足客户在宣传推广、获客拉新方面的需求，也可满足客户售中、售后、智慧零售和私域运营等方面的需求，帮助企业搭建新消费场景，实现新增长曲线打造。

企业数字化运营业务成业绩增长新动力

在 2020 年中，虽然疫情的爆发对大部分行业造成直接冲击，但爱点击仍旧交出了稳健答卷。

据公司披露的年报数据显示，爱点击 2020 年的收入约为 2.55 亿美元，同比增长 28%，经调整后的净利润为 756.3 万美元，实现扭亏为盈，这是公司历史上首次经调整后净利润录得正值。

详细来看，亮眼业绩背后主要得益于在在线营销业务的强大韧性以及企业数字化运营业务的高速发展。疫情爆发后，线下广告主遭受重击，纷纷削减投放，仅线上经济相关的广告得以持续增长，一减一增之间，爱点击在线营销业务仍持续增长。

智通财经 APP 发现，在 2020 年的四个季度中，爱点击的在线营销业务收入的增速分别为 18%、14%、17%、28%，全年增速为 20%。从增速的变化中可明显看出，自 2020 年第二季度触底之后，该业务的增速已随宏观经济的反弹而逐季复苏。

而在企业数字化运营业务中，由于疫情爆发下企业对于数字化转型的越发迫切，爱点击的该项业务迎来高速发展。据财报显示，2020 年中，企业数字化运营业务四个季度的收入增速分别为 202%、87%、236%、193%，全年增速 177%，成为爱点击业绩增长的新驱动力，该业务占公司收入的比重也从 2019 年的 5.23% 提升至 2020 年的 11.34%。

整体收入快速增长的同时，爱点击的毛利率水平得益于继续保持。2020 年时，其毛利率为 28.75%，与 2019 年时的 28.44% 大致持平。公司的运营效率却有明显提升，2020 年时，爱点击的营业总费用占收入的比例为 29.45%，较 2019 年时的 34.53% 降低了 5 个百分点。拆分营业总费用可见，运营效率的提升主要是因为研发费用以及营销费用的缩减。

正是得益于收入的增长，毛利率的稳定以及运营效率的提升，在三方面的作用下爱点击在 2020 年实现了经调整后净利润的转正。且公司的资产结构亦有明显改善，2020 年时，其资产负债率为 40.63%，较 2019 年的 64.37% 下降超 24 个百分点。

在线营销业务增长趋势成隐忧

但在 2020 年的亮眼业绩下，投资者仍有一丝担忧，这是对爱点击在线营销业务增长势头的疑虑。

据爱点击在财报中所做出的指引，公司预计 2021 年第一季度的收入在 6000 万美元至 6500 万美元之间，其中企业数字化运营的收入在 1050 万美元至 1150 万美元之间;而 2021 年全年的收入预计在 3.15 至 3.35 亿美元之间，同比增长 23.53% 至 31.38%，其中企业数字化运营的收入在 6000 万至 6500 万美元之间。

若对上述预测值做相应拆解，那么爱点击 2021 年第一季度的在线营销收入区间是 4850 万美元至 5450 美元，同比增速 8.67% 至 22%;全年在线营销收入区间是 2.5 亿美元至 2.75 亿美元，同比增速 10.62% 至 21.68%。

按逻辑而言，2020 年在线营销业务由于部分广告主受疫情冲击有所影响，对收入增长有一定拖累，进入 2021 年后，经济全面反弹有望带动在线营销业务恢复快速增长。但爱点击对 2021 年在线营销业务的收入增速预测为 10.62% 至 21.68% 之间，而 2020 年该业务增速为 20%。

宏观经济 2021 年强势反弹，爱点击在线营销业务的收入预测却不见明显增长，这或许能说明两点，其一，该业务的发展逐渐进入了相对平缓状态;其二，行业竞争加剧，扩张难度提升。

而企业数字化运营业务则有望保持高速发展，这不仅是因为企业数字化运营已是大势所趋，更是因为爱点击在该行业中的持续布局。首先，在线营销业务为爱点击积累了一大批客户，在已有客户中发展 SaaS 服务，推广速度更加高效，超过 3000 的在线营销客户，为爱点击企业数字化运营业务的拓展奠定坚实基础。

其次，爱点击不断加速公司 SaaS 产品在市场中的渗透，这主要体系那在两方面，其一，与合作伙伴积极展开合作。2021 年 1 月 26 日，爱点击便获得了宝尊电商有限公司的战略投资，作为交易的一部分，宝尊与爱点击达成战略合作框架协议。

根据协议，在智慧电商方面爱点击将提供以 SaaS 为基础的信息技术及系统解决方案，包括但不限于建立店面，社交客户关系管理系统，数据管理平台，营销自动化工具，以及其他 SaaS 产品。与宝尊的合作，可加速爱点击在品牌客户方面的开拓。

其二，不断推出标准化 SaaS 产品，以产品组合的形式加快在不同场景中的渗透。智通财经 APP 了解到，爱点击已于近期宣布推出跨境电商解决方案 iSmartGo，欲全方位助力国际品牌在微信生态中高效搭建和运营私域流量，优化商业决策，深度挖掘中国消费市场潜力。

事实上，从估值上看，市场仍把爱点击当作一家广告企业。以 2021 年的收入计算，截至 4 月 24 日收盘，爱点击市值对应的 2021 年的 PS 仅有 3.7 倍至 3.94 倍，这与公司收入主要由在线营销业务构成有直接关系，能否让市场承认其自广告企业向 SaaS 企业转变，是爱点击估值拔高的关键，而据公司的收入指引，至 2021 年底，爱点击企业数字化运营业务收入占公司总收入的比例有望升至 20%。