新股前瞻丨 372 家酒馆傍身，海伦司要做酒圈 “星巴克”

“贩卖社交” 已经成为一门茁壮成长的生意，星巴克、奈雪、喜茶们前赴后继地向资本市场招手便是最有力的佐证。

在中国，除了茶以外，酒是社交生活最重要的饮品。从青梅煮酒到举杯邀明月，乃至以 “茅” 命名的各类上市公司，无不烙下了酒的印记。站在商业的角度，社交与酒的深度融合，已孕育出容量巨大的消费市场，并不断将以酒为业的公司推向资本市场。

据智通财经 APP 了解，近期，海伦司国际控股有限公司（下称 “海伦司”）向港交所递交上市申请。这家公司聚焦 3 亿年轻群体，为年轻人提供社交空间，坐上酒馆行业头把交椅，也向资本市场展示酒馆连锁企业高成长的海伦司 “方案”。

中国第一大连锁线下连锁酒馆

据海伦司招股书，公司于 2009 年在中国创立第一间 “Helen’s” 酒馆。于 2018 年，2019 年及 2020 年，公司酒馆总数分别为 162 家，252 家及 351 家，并进一步增加至截至 2021 年 3 月 22 日的 372 家。

截至 2020 年底，海伦司在中国一线、二线及三线及以下城市的 Helen’s 酒馆数量分别为 56 家，200 家及 94 家，分别占对应年份内酒馆总数量的 16%，57% 及 26.8%。

根据弗若斯特沙利文报告，以酒馆数量计，海伦司于 2018 年至 2020 年在中国酒馆行业中连续三年保持规模最大的市场领导地位。于 2020 年，公司市场份额达到 1.1%，相当于行业第二至第五名的总和。

酒馆快速复制的 “三板斧”

300 余家门店，在连锁餐饮市场汪洋大海中并不是一个庞大的体量，海伦司却能据此坐上行业头把交椅。其原因除了酒馆行业竞争格局高度分散之外，还在于行业细分赛道众多，且标准化程度低等等。

事实上，海伦司做的也并非 “大而全” 的生意。海伦司在招股书中表示，公司的业务是向顾客提供极具性价比的产品组合以及轻松自由的顾客体验，满足年轻人对高性价比的酒饮、服务及社交氛围的需求。

目前，年轻客群已经成为中国消费群体的主要组成部份。截至 2020 年底，中国处于 20-34 岁的人口数量已经接近 3 亿，占总人口比例约为 21.2%，中国的酒馆行业持续受到中国年轻消费群体消费能力增长的驱动。

此外，年轻消费者在社交场合更为活跃，对品牌更为敏感，对可负担的商品及高质量服务更为看重。采取连锁方式经营的酒馆在提供一致性的酒饮和服务方面具有明显的竞争优势。

抓住 3 亿年轻人的消费需求，使得海伦司的门店规模在过去三年取得快速增长。不过要实现消费者统一的品牌认知，标准化是必经之路，也是门店在全国快速复制的基础。

据悉，海伦司在全国范围内酒馆采用的统一经营标准和业务流程，并借助自主开发的运营管理系统，公司在酒馆运营的各个重要方面实现了标准化运营，主要包括：优化的产品组合、一体化的酒馆运营以及集约化的酒馆管理。

产品组合端，海伦司在全国范围的 Helen’s 酒馆内向顾客提供统一化产品组合，从而简化采购及物流程序，提高存货周转。目前，公司旗下酒馆主要供应 41 款产品，其中包括 24 款酒饮以及小食、软饮料等产品。公司以自有产品为主，外部产品为辅。其所有瓶装啤酒产品的售价均在 10 元/瓶以内。于 2018 年、2019 年、2020 年，海伦司自有酒饮销售收益占总酒饮收益的比例分别为 68.4%、64.2%、69.8%。

实行一体化酒馆运营模式方面，海伦司在总部设置专业的职能部门对酒馆选址、酒馆装修、物流采购、音乐播放等环节进行统一管理。例如，基于模块化与标准化的运营模式，提升涉及复杂流程的酒馆装修效率，装修环节目前耗时仅有约 40 天，进而使新店从选址签约至具备开业条件仅需约 2-3 个月。

此外，随着公司不断提升的品牌形象、标准化和高效的的酒馆拓展流程，每家新增的 Helen’s 直营酒馆的盈亏平衡期于 2018 年，2019 年及 2020 年不断下降，一般分别为 6 个月，5 个月及 3 个月。

业绩快速增长，发行优先股充裕现金流

清晰的定位 + 连锁经营 + 标准化管理，使得海伦司酒馆网络的快速扩张，盈利能力逐步增强。2018 年，2019 年及 2020 年，公司收入分别都达到 1.15 亿元、5.65 亿元和 8.18 亿元，年复合增长率达到 166.9%。同期净利润分别达到 973.4 万元、7913.6 万元和 7007.2 万元。

智通财经 APP 注意到，海伦司自有产品因去除了多个中间商环节，使得公司可以在维持具竞争力的售价同时实现较高盈利能力。公司自有酒饮于 2018 年、2019 年及 2020 年各年度的毛利率分别为 71.4%、75.3%、78.4%，高于第三方酒饮在对应期间内的毛利率 39.2%、52.8%、51.5%。上述期间，公司净利润率分别达到 25.7%、28.7% 和 18.6%。

过去三年，海伦司经营现金流状况逐渐向好，2019 年经营活动所得现金净额达到 1.59 亿元，2020 年进一步提升至 2.56 亿元。

智通财经 APP 注意到，由于酒馆数量快速增长导致投资活动使用现金增加，以及融资活动导致现金流出增加，海伦司 2020 年现金及现金等价物增加额仅为 197.6 万元，期末现金及现金等价物为 2425.5 万元。截至 2020 年底，海伦司流动比率为 0.3 倍，速动比率低至 0.14 倍，显示公司存在一定资金压力。

2021 年一季度，海伦司通过发行优选股募集到 3280 万美元资金。截至 2021 年 2 月 28 日，海伦司现金及现金等价物达到 2.28 亿元，公司现金流得到大幅提升的同时，也为门店网络继续快速扩张打下基础。

海伦司在招股书中表示，预计于 2021 年全年实现新开酒馆约 400 家，至 2023 年底将酒馆总数量增加至约 2200 家。此外，公司还将进一步强化供应链管理，通过布局更多的仓储中心，并扩大酒馆管理人才储备。

酒馆行业规模将维持高增长

据弗若斯特沙利文报告，2015 年中国的酒馆数量达到 3.5 万家，此后以 5% 的年复合增长率增长，到 2019 年中国酒馆数量达到 4.2 万家。其中，中国三线及以下城市的酒馆数量自 2015 年至 2019 年的年复合增长率达 8.1%。

2020 年，中国酒馆数量受到公共卫生事件影响下降至约 3.5 万家，预计将于 2021 年逐渐恢复增长。自 2020 年至 2025 年，中国酒馆数量的年复合增长率预计将达到 10.1%。其中，三线及以下城市酒馆数量在 2020 年至 2025 年将以 17.4% 的年复合增长率增长。

中国的酒馆行业的收入预计将在 2025 年达到 1839 亿元，相比于 2020 年的约 776 亿元，年复合增长率达到 18.8%。

对于海伦司这样的酒行行业头部企业而言，在现阶段加大酒馆布局，有利于公司填补部分酒馆退出市场的空缺。长期来看，公司也可抓住酒馆行业提速发展的红利。未来海伦司若完成 2200 家酒馆的布局，其业绩可望获得数倍于 2020 年的增长。