所有人盯着美联储，鲍威尔本周会犯 “历史性错误” 吗？

本周，全球市场将迎来又一个 “央行超级周”，从周四起，美联储、英国、日本央行将相继迎来利率决议，其中还有多国的通胀报告集中公布。

作为本周的头等大事，美联储将在周四凌晨 2:00 公布利率决议，还将公布最新经济预期的点阵图预测，随后美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。

目前，美股牛市重启，截至周一美股收盘，道指七连阳并创下新高，而周期股也表现活跃。美国经济复苏开始升温，但通胀担忧正在蔓延。

通胀是议息会议重点

通胀问题，是本次议息会议的重中之重。

分析人士指出，美联储对通货膨胀的 “适度超调” 可能不仅仅是 “适度” 超调，而鲍威尔若在发布会中简单地重申此前的表述，可能也不会使市场平静。并且，任何对前景的乐观评论都可能会强化政策收紧预期。

目前，机构普遍认为，美联储主席鲍威尔可能会重申他的极端鸽派立场——经济前景有所改善，承认正在进行的美国疫苗接种计划降低了经济下行风险。

美联储欢迎更陡峭的收益率曲线，但目前的轨迹可能会破坏经济复苏。美联储预计将重申耐心，直到经济指标证实复苏出现实质性信号。

SLR 引发资金缺口担忧

此次议息会议的第二个重点，料将围绕 SLR（银行补充杠杆率）豁免展开，目前，这是一个亟待解决、箭在弦上的问题。

分析师称，投资者还担心即将实施的 SLR 监管调整，这可能促使华尔街大型银行减少证券持有量和放贷。SLR 规则要求大银行持有更多资本。

2020 年 4 月，美联储放松了针对大银行的杠杆规定，允许某些投资不被纳入一项关键杠杆率的计算中，包括美国国债或在美联储的存款。当时美联储正努力应对疫情导致的经济放缓。这项豁免将于本月底到期。到目前为止，美联储还没有透露是否可能延期。

如果没有及时延期，美国银行将突然发现自身有 2 万亿美元的资金缺口，银行将无法继续执行美联储的货币政策（由于 SLR，买美债受限），迫使量化宽松政策陷入停顿。

分析师 Nordea 表示，这将是迄今为止鲍威尔面临的最大考验。

美联储一举一动影响市场波动

在本周议息会议之前的极端不确定性下，股市波动性大增，但目前，市场却出乎意料地出售波动率。

此前，市场已经出现过多次这样的状况：在美联储议息会议之前，波动率交易遭到重创，导致人们不得不在会议后的恐慌情绪中大举购买波动率。

鉴于这次会议的重要性，美联储的看法其实并不重要。因为按照以往经验，股市波动性和会议的重要性相关。

目前，针对标普 500 的 VIX 恐慌指数和针对美债的 MOVE 恐慌指数发生了明显背离。

自 7 个月前标普 500 指数达到近期低点以来，VIX 的期限结构已经大幅改变，短期便低，并为中长期溢价交易做好了准备。如果这次美联储出乎市场意料，那么整个 VIX 曲线可能会大幅变化，并将短期位置 “重置”。

因此，在通胀、SLR 等问题上，鲍威尔能否顾全大局又让市场满意且符合市场预期，就看他周四怎么说了。