净值暴跌 30%！木头姐大热倒灶，抄作业的还有活着的吗？

不到一个月，大热倒灶。

旗下最热门的 ETF 暴跌 30%，与去年创造 170% 涨幅的辉煌相比，质疑声四起，“木头姐” Cathie Wood 的心情或像极了下面这张图。

胜负乃兵家常事，股票市场也一样。

如果有人告诉你，可以一直只涨不跌，那基本可以断定，不是蠢就是坏。

既然如此，要木头姐一直上涨，又何尝不是一种苛求。

1、在二级市场玩 VC

相比起 “牛市女皇”、“女版巴菲特”，木头姐更像是二级市场大玩风投概念的投资家。

不管是她所投资的赛道，还是所投资的公司，都是 VC 风格满满。她自己披露所钟爱的 15 个行业，基本也是目前 VC 界重点关注的行业。

风投最大的特点就是资金长期性和 “以一敌百”。

封锁 3 年是最低消费，5 年是常态，10 年也不稀奇，也只有这样，才能保证长期伴随初创企业由小变大，也只有伴随企业由小变大，然后 IPO，投进去的资本才能收获最大的增值，同时更好地做出风险补偿，只要一个成功，其他 99 个全失败，都还有得赚。

所以，VC 一般都在一级市场玩，因为不用担心流动性压力，但二级市场是出了名的强流动性，木头姐难道傻了？

绝不是，实际上，作为正统经济学出身，拥有 30 多年顶级金融机构投研经验，木头姐采用了 ETF 的发行模式。

这种模式除了有像股票一样的做市商制度，还多加了一层流动性保护：授权参与者（Authorized Participants，简称 AP），AP 是一种大型专业投资者，可以理解为 ETF 发行商和买卖双方之间的联系桥梁，它的功能和做市商一样，为 ETF 交易提供流动性，避免出现有人买没人卖，或者有人卖没人买的局面，具体的手段就是改变市场上 ETF 份额的供应。

两层保护下，木头姐可以 “风物长宜放眼量”。

不过，这种模式也并非固若金汤，说得绝对点，如果出现崩盘，ETF 发生挤兑潮，做市商也好，AP 也罢，没人能抵挡得住。

木头姐说她钟爱投资具有 “颠覆性创新” 的行业和公司，这实际可以归为 “牛市策略”，也就是在某个时代井喷之时，大胆押注，然后收获最 “牛” 的回报。

这个策略放在今天，是合适的。

回顾二战后的科技发展史，每隔 20 年就会有一次新科技大流行，1960 年是家电，1980 年是个人电脑，2000 年是互联网，今天则是新能源。

每一次大流行，都会造就一些伟大的公司，家电时代的松下、索尼，电脑时代的苹果、微软，互联网时代的亚马逊、Google，今天则是特斯拉。

如果在早期就押中这些公司，静待爆发，那叫一个酸爽，这也无需区分一级市场还是二级市场，事实上，科技公司上市之后再买，一样可以收获巨大的回报。

亚马逊 1997 年上市，当时的价格是 18 美元，股价今天超过 3000 美元，不计复权，就已经增值 165 倍，如果前复权，则增值千倍，试问有多少风投能够赚到这个收益率？

别看风投时不时传出那个项目 IPO 了，投资回报几十上百倍了，但如果将打水漂的项目算上，再拉长时间，IRR 能去到 20%，顶天了，巴菲特堪称股神，年化也就这个数。如果不是最顶级的投资机构，根本达不到这个数，没过几年就倒闭的比比皆是。

所以不必苛求 ARK，年年有今日，岁岁有今朝，如果他能跟伯克希尔哈撒韦、红杉、IDG 那样经营这么长时间，年化达到 20%，同样足以载入史册。

但现在，ARK 才 7 年。

2、只有时代的木头姐

高光时刻，总是喜欢给某人冠以 “xx 的时代”，但最后都证明，只有 “时代的 xx”。包括金融界至今都被人称道的大佬。

彼得林奇，在 1977 年-1990 年执掌麦哲伦基金，年化 29%，比巴菲特还高，我们看看他所处的时代背景。

美国经济滞涨期步入尾声，里根供给侧改革、经济自由主义扭转乾坤，加上蓬勃发展的高科技产业，美国经济重新焕发青春；同时，美国重新掌握冷战主动权，并步步走向胜利。

在这之前的时代，凯恩斯主义盛行，股市低迷，但到了里根时代，金融自由化重新抬头，股市复活。

彼得林奇的能力，加上这样时代背景，一飞冲天，并不奇怪，因为这样的时代一定会出这样的人物，不是彼得林奇，也会是其他人。

如果彼得林奇，早出生 10 年，遇上资本主义世界腐朽的 1960 年年代，即便他能力再高，也可能生不逢时。

同样的例子还有大名鼎鼎的索罗斯。

他最著名的两次战役，一次是做空英镑，一次是做空泰铢。

以英镑为例，先看看他所处的时代背景。

撒切尔夫人时代的经济改革成功，英镑汇率被推高，但到她下台时，即 1990 年，英国经济开始走下坡路，理论上汇率应该有所下降。

但是事实却相反，1992 年，英镑继续被高估，而且加入了当时的以德国马克为首的欧洲货币体系，这个体系旨在确保欧洲各成员国货币汇率的稳定性，一旦有成员国的汇率波动超出范围，其他成员国就会出手帮忙。

英国以为可以得到体系的保护，以帮助自己走出衰退，但在关键时刻，德国掉链子，拒绝了英国同时降息的要求，而在当时，德国的选择也是处于自己利益的考虑，因为刚完成国家统一的德国经济已经过热，通胀抬头，降息无异于自寻死路。

经济衰退，就得 “放水” 刺激，这在今天耳熟能详的操作，其实也是当时英国的政策选择，但是如果德国不放水，英镑就会相对贬值，资本就会流出英国，这同样是英国不能承受之重。

进退维谷之际，也是漏出把柄之时。

既然你英国硬要维持高汇率，那我索罗斯就给你来个致命一击，老爷子也一战成名。当然，也有很多人愿意相信背后是美国政府搞鬼，目标就是不让欧洲形成一体化，变成自己的竞争对手。

但无论如何，是当时的欧洲政治经济格局，以及特殊时期的英镑汇率造就了索罗斯的成功，如果放在现在，老爷子未必能够再来一次。

每一次我们都觉得会不一样，但结果都是一样，木头姐也不例外。

在可以预见的将来，ASK 的收益率肯定会均值回归，甚至和彼得林奇、索罗斯一样，成为历史长河中的一朵浪花，也不奇怪。

3、抄木头姐作业，可取吗？

近几年，由于大型投资机构或者明星基金经历的品牌效应，出现很明显的散户跟风现象。

最著名的例子就是高瓴的张磊，只要他进入的公司，必定来一个急涨。

但是，这样直接抄作业，就没有碰见鬼的？

当然有，2 月 18 日，传出高瓴参与比亚迪股份定增，价格 225 港元，一共投了 2 亿美元，但其后新能源汽车大幅回调，4 个交易日后，股价由 267 港元的高位跌穿定增价，最新股价已经跌穿 200 港元，跌幅 26%。

如果消息公布时，跟风买入比亚迪股份，目前已经亏了快 1/3，虽然张磊也被套，新能源只是杀估值，不是杀业绩和逻辑，长远看，始终会回来，但人家是机构，皮粗肉厚，熬得起，散户熬得起吗？

还有网红张坤，重新撸一遍他的操作思路，主线也并不复杂，无非就是不断募资，不断买茅台，还有各种 “茅”。茅台本身有基本面支撑，长线看上涨没有悬念，所以，只要熬得住，赚钱只是时间问题。

木头姐也一样，她 2016 年建仓特斯拉时，价格只有 30-40 美元（前复权），在 2017、2018 年重仓时，股价也在 60-70 美元徘徊，今年特斯拉最高价去到 900 美元，现在大幅回落，但也有 700 美元。

可以想象，木头姐的建仓成本有多低，即使继续高买高卖，也有大把的利润空间，也可能出于自己的利益，她仍在不断宣称特斯拉可以买入。

但看看特斯拉现在的股价，散户要真信她，大举杀入，结果如何，真的要说句阿弥陀佛了。

做投资，抄作业不难，难的是你能否一直抄，并且能一直同步。

如果抄上了作业，但愿你还活着。