美债市场出现前所未有的一幕

鲍威尔鸽派言论未能拯救债市，美债收益率盘中继续飙升。鲍威尔 “袖手旁观” 的态度，也让所有人都盯着美债今天会不会创纪录。

在鲍威尔讲话期间，10 年期美债收益率短线拉升逾 8 个基点刷新日高，升破 1.50%，他讲话结束后继续上行，美股盘后甚至冲上 1.56%。

在美债持续遭遇抛售之际，其回购市场正在上演疯狂的一幕：10 年期国债回购利率在周三暴跌至-4% 后，今天甚至进一步跌至-4.25％，这是从未出现的历史最低水平，远低于-3%—0% 的正常区间。

对于目前极端的市场状况，Curvature 回购专家 Scott Skyrm 分析认为，只有当市场中出现大规模空头，市场流动性枯竭，才会出现回购利率低于-4% 这种极端的状况。

在美国国债市场，如果投资者未能将债券按时交割给对手，就会被收取高额的违约金，具体相当于低于联邦基金目标区间下限 300 个基点（回购利率-3%）。回购利率达到-4% 这一反常现象表明，市场可能存在巨大的国债空头头寸：大量的空头平仓导致债券需求远超供应水平，最终将回购利率拉低至创纪录低位。

市场分析认为，大量国债空头头寸的积累可能意味着，美国国债市场的失衡不仅仅是因为交易者预期通胀将上行，市场结构本身也存在巨大的问题，如果不加以制止，可能导致灾难性的后果。

此前，有分析人士指出，虽然部分民主党人反对，在回购市场陷入动荡之际，美联储最终可能不得不采取行动，延长 SLR（supplementary leverage ratio）就是可能的选项之一。

SLR 是 08 年金融危机后重新修改的资本规定的一部分，旨在阻止华尔街大型银行过度冒险。次贷危机之前，银行各种资本充足率指标的弊端在于，会把资产赋予不同的风险权重进行加权。但由于银行可以通过金融工具来隐藏风险资产，所以可以逃避监管。最终监管改革将所有资产风险权重设为一致，这就是针对大银行的 SLR 指标。

不过美联储主席鲍威尔在隔夜的一个线上访谈中的发言，未显示他很担心通胀，没有释放采取 “扭转操作”（Operation Twist）等可能行动的信号，这与市场预期相差甚远，无法平抑金融市场的动荡。

近期债市波动 “引起了我的注意”。在条件没满足之前，美联储不会加息，将在缩减 QE 之前也会进行很好的沟通。并再次强调，美联储会对今年通胀走高有耐心，如果通胀率不能更持久地上升，并且没有重新恢复充分就业状态，美联储不可能加息。

对此，彭博隔夜文章则直言，鲍威尔等于是在告诉市场，“债券，你们可以随便卖。”