U.S. Stock Outlook | Three major index futures all decline, Walmart falls after earnings, institutions warn that the U.S. Treasury's increased long-term bond repurchases may not prevent the yield curve from steepening

盘前市场动向

1. 8 月 20 日 (周四) 美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌 0.33%，标普 500 指数期货跌 0.11%，纳指期货跌 0.23%。

2. 截至发稿，德国 DAX 指数跌 0.53%，英国富时 100 指数跌 0.24%，法国 CAC40 指数跌 0.31%，欧洲斯托克 50 指数跌 0.25%。

3. 截至发稿，WTI 原油涨 3.25%，报 87.13 美元/桶。布伦特原油涨 2.89%，报 94.27 美元/桶。

市场消息

摩根大通警告：美财政部翻倍回购国债缺乏可信度，长端收益率或再面临上行压力。摩根大通策略师警告称，市场可能会认为美国财政部为抑制长期融资成本所采取的出人意料的举措缺乏可信度，随着时间的推移，这可能会推高期限溢价和收益率。包括杰伊·巴里在内的策略师在一份报告中写道，“如果缺乏真正的财政巩固，我们担心市场会认为这一行动缺乏可信度，”“如果财政部在债务管理方法上变得更加投机取巧，并进一步偏离其 ‘常规且可预测’ 的原则，随着时间的推移，这可能会导致更高的期限溢价和收益率。”

Aegon“硬刚” 美财政部：长债回购加码 “意义不大”，陡峭化逻辑不改。尽管美国财政部长斯科特·贝森特正试图抑制长期债券利率，Aegon Asset Management 仍坚定押注，美国短期与长期借款成本之间的利差将继续扩大。在 Aegon 投资组合经理詹姆斯·林奇看来，扩大长期美债回购规模 “意义不大”，并不会改变他对美国乃至欧洲收益率曲线将继续陡峭化的看法。林奇表示：“财政方面的问题——赤字规模庞大，超大规模企业债务涌入市场产生影响，通胀率仍然高于目标水平，再加上美联储的沟通不够清晰，这些都给市场注入了额外溢价。我不认为这些因素会很快消失。”

美财政部扩大长债回购规模或加剧通胀风险，分析师：美联储面临更复杂政策环境。经济学家和债券交易员认为，如果财政部持续通过调整债务结构压低长期利率，可能刺激经济活动并增加通胀黏性，同时令美国政府债务融资成本更加容易受到短期利率变化影响。此外，这也可能给保持政策独立性的美联储带来更大压力。RSM US 首席经济学家 Joseph Brusuelas 表示，政策正在逐渐走向一个可能要求央行支持财政目标的方向。他认为，财政部的干预可能造成市场扭曲，并让沃什领导下的美联储面临更加困难的政策环境。Wilmington Trust 高级债券投资组合经理 Wil Stith 表示，如果通胀保持不变甚至继续上升，财政部压低长期收益率带来的宽松效果，可能迫使美联储更加积极地加息。

AI 债务洪峰来袭，9 月才是美债的考验期。美国财政部通过扩大长期国债回购计划缓解美债市场压力之际，另一场规模庞大的债务融资浪潮正在展开。推动这轮融资扩张的核心力量来自 AI 基础设施建设。美国投资级企业债市场通常会在劳动节之后迎来发行高峰。随着超大规模云计算企业融资需求增加，9 月企业债发行规模可能达到 2000 亿美元，或对本已承压的国债市场构成新一轮冲击。据市场机构测算，2026 年以来，美国投资级企业债发行量同比增长 38%，全年发行规模预计达到创纪录的 2.1 万亿美元。其中，大量新增供应来自 AI 相关资本开支。这一供给浪潮叠加美国财政赤字扩张、通胀预期升温及美联储政策不确定性，正在重塑固定收益市场的供需格局。

美国经济恐 “随时坍塌”？三大指标亮红灯，AI 泡沫成最后稻草。专门研究金融危机和地缘政治的芬兰经济学家图奥马斯·马利宁在对美国金融市场和经济中的多个关键指标进行分析后认为，当前美国经济虽然尚未出现明确的衰退时间表，但下行风险已经明显上升。他指出，美国破产申请已升至疫情以来最高水平，私人部门收益率曲线则正在释放 “美国衰退即将开始” 的信号。与此同时，美国制造业新订单是唯一仍然释放积极信号的指标，但并不足以抵消其他风险，因为当前美国经济的增长似乎高度集中于少数领域。他尤其担心 AI 投资热潮形成新的市场泡沫。如果 AI 交易突然崩溃，经济可能像互联网泡沫破裂后那样快速转弱。

个股消息

沃尔玛 (WMT.US) Q2 业绩好坏参半，全年指引逊于预期。财报显示，沃尔玛 Q2 营收同比增长 6% 至 1879.4 亿美元，好于市场预期的 1866 亿美元;同店销售额增长 2.6%，不及市场预期的 3.8%;调整后每股收益为 0.81 美元，好于市场预期的 0.74 美元。此外，该公司给出的业绩指引逊于预期。该公司预计，Q3 销售额将增长 3%-3.75%;预计调整后每股收益为 0.62-0.64 美元，不及市场预期的 0.68 美元。该公司还预计，全年销售额将增长 4%-5%(此前预期为 3.5%-4.5%)，不及市场预期的 5.3%;预计全年调整后每股收益为 2.80-2.87 美元 (此前预期为 2.75-2.85 美元)，不及市场预期的 2.90 美元。截至发稿，沃尔玛周四美股盘前跌超 6%。

阿里巴巴 (BABA.US) 一季度归母净利润同比减少 75.56%，AI 相关产品收入连续十二个季度实现三位数同比增长。阿里巴巴公布截至 2026 年 6 月 30 日止季度业绩，收入为 2,689.53 亿元 (396.39 亿美元)，同比增长 9%。经营利润为 151.61 亿元 (22.34 亿美元)，同比下降 57%。归属于普通股股东的净利润为 105.37 亿元 (15.53 亿美元)，同比减少 75.56%。其中，AI 云与算力服务收入为 484.37 亿元 (71.39 亿美元)，总收入及外部客户收入同比增长均加速至 45%。这一增长势头主要由 AI 相关产品采用量的提升所驱动。AI 相关产品收入继续保持强劲势头，达 123.76 亿元 (18.24 亿美元)，实现连续第十二个季度的三位数同比增长。

SK 海力士 (SKHY.US)“天价奖金” 分配方案初步敲定：六成发股票、四成发现金，人均有望达 7.79 亿韩元。据一位知情人士透露，韩国芯片巨头 SK 海力士已在一份初步薪资协议中达成一致，计划将今年员工奖金的 60% 以公司股票形式发放，其余 40% 则以现金支付。消息人士进一步指出，按照最新方案，员工将于 2027 年获得相当于奖金总额 40% 的股票，剩余 20% 的股票则递延至 2028 年和 2029 年发放，且这部分股票不设限售期。其余 40% 的奖金部分，将以现金形式于 2027 年一次性支付。此外，SK 海力士本周三宣布，将回购并注销价值 40 万亿韩元 (约合 286 亿美元) 的库存股，并将 2025 年至 2027 年间产生的自由现金流中超过 50% 用于提升股东回报。

SpaceX(SPCX.US) 限售股解禁又来了：3.19 亿股可交易，投资者关注马斯克员工会不会卖。SpaceX 上市后的第二轮限售股解禁即将到来，最多 3.19 亿股由内部人士持有的股票将在当地时间 8 月 20 日进入可交易状态，占早期投资者和员工持有股份的约 7%。此次解禁意味着更多上市前获得 SpaceX 股份的员工和投资者可以出售股票，市场将关注新增供应是否会对股价造成压力。不过，SpaceX 首席执行官埃隆·马斯克以及部分重要投资者持有的股份仍处于更长期锁定期内，不会受到此次解禁影响。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯认为，解禁压力可能并非风险，而是投资机会。

IBM(IBM.US) 量子计算迎关键里程碑：成功连接并冷却两个低温模块，目标 2029 年推出全球首台容错量子计算机。IBM 宣布，已成功将两个低温模块连接并冷却至同一运行环境，并完成初步测试。公司称，这一模块化架构旨在扩展为可连接数百个量子芯片的超低温共享系统，是通往 2029 年推出 IBM Quantum Starling 的关键一步。IBM 预计，Quantum Starling 将成为全球首台容错量子计算机，并整合纠错、处理器设计、解码和系统工程等方面的进展。与目前使用最广泛的 IBM 量子系统相比，每个模块的真空外壳提供最多 12 倍的布线空间。IBM 指出，这支持模块内部以及模块之间更多的芯片到芯片连接，为更大规模量子计算提供硬件基础。

重要经济数据和事件预告

北京时间 20:30 美国截至 8 月 15 日当周初请失业金人数

北京时间 20:30 美国 8 月费城联储制造业指数

北京时间 20:30 2027 年 FOMC 票委、旧金山联储主席戴利发表讲话

北京时间 23:10 2028 年 FOMC 票委、圣路易联储主席穆萨莱姆接受 CNBC 的采访

业绩预告

周五早间：罗斯百货 (ROST.US)

周五盘前：贝壳 (BEKE.US)