Under Pressure During Model Transition, SERES Awaits New Models to Take the Lead

2026 年 8 月 19 日，赛力斯披露 2026 年半年度报告。上半年，赛力斯新能源汽车销量 17.88 万辆，同比增长 3.87%；赛力斯汽车销量 16.08 万辆，同比增长 5.6%。营业收入 574.93 亿元，同比下降 7.87%；归母净利润亏损 17.17 亿元，上年同期还是盈利 29.41 亿元。

此前，赛力斯的业绩预亏预告已经提前释放了利润压力，此份财报透露出的问题，是新车投入已经发生，新车带来的收入和现金回流还没有完全跟上。

成本压力也不是中报发布后才出现。2026 年 6 月 13 日，赛力斯集团董事长张兴海在中国汽车重庆论坛上表示，受存储芯片、碳酸锂等价格上涨影响，问界平均每辆车成本增加 1.5 万至 2 万元；与此同时，汽车售价仍在下降。

两个月后，半年报把这份压力落到了财务数据上。

行业数据显示，上半年汽车制造业营业收入增长 1.8%，但成本增长 2.8%，利润总额下降 19.5%；同期锂价同比上涨 132.2%，芯片供应也出现扰动。车企要持续推出新产品，材料和零部件价格却在上涨，售价又受到市场竞争限制，利润空间就会先被挤压。

对于正在换代的赛力斯来说，成本上涨只是其中一层压力。新车开发、平台更新和智能化配置都需要提前投入，产品放量之后才能逐步回收。

车型切换期间，如果新车销量尚未形成规模，前期研发、供应链和上市成本就会先进入当期经营结果。

赛力斯上半年仍在加大研发投入。公司研发投入 70.07 亿元，同比增长 34.8%；其中研发费用 37.34 亿元，资本化研发支出 32.73 亿元。对车企来说，研发投入本身不是问题，关键在于投入能否摊薄到足够多的车型和销量中。研发投入增长而营收下降，说明新一轮投入还没有充分转化为当期收入。

技术开发无形资产减值 15.70 亿元、开发支出减值 1.80 亿元，也需要放在这个背景下理解。减值会直接影响当期利润，它更接近于公司对部分旧研发投入回收预期的重新估计：产品迭代快了，旧技术能够使用的时间变短，能够摊销的车型数量减少，原本预计的收益也要重新计算。

这笔账和赛力斯当前的换代节奏有关。过去，一项平台技术可能覆盖较长的产品周期；现在，新车型和新技术更新更快，车企需要在下一轮产品到来前完成上一轮投入的回收。

新平台还没有充分放量，旧投入的收益预期先发生变化，减值就会出现在报表中。它不是利润下滑的唯一原因，却能说明研发投入的回收压力已经显现。

赛力斯暂时没有明显的资金链压力。财报显示，截至报告期末现金储备超过 731.5 亿元，利息负债占资产比例为 3.2%，且主要为长期负债。赛力斯有资金完成产品换代，上半年经营现金流转负，说明公司仍需要靠新车型和主营业务重新建立回款。

新车是赛力斯接下来的直接验证。全新一代问界 M9 上市 7 周累计交付超过 2 万辆，M9 Ultimate 起售价超过 60 万元。这样的交付速度给了换代一个开端，但单一车型的表现还不足以改变整个半年度报表。新车真正要解决的，是产品结构改善之后，营收能否回升，毛利率能否重新上行，经营现金流能否跟着恢复。

从目前赛力斯的规划看，其给出的方向是调整车型结构，以改善利润空间。这个方向最终要落到具体车型的售价、成本和交付规模上。

赛力斯下半年的重点，是新车能不能接替旧产品的收入，并覆盖上一轮研发和换代投入。销量增长已经证明产品仍有市场，半年报留下的问题则是：在成本上涨、产品更新加快的市场里，赛力斯能不能让这份销量尽快变成利润和现金流。