AI trading sentiment reversal: Apple's "anti-AI" attribute is becoming a drag on its stock price

随着投资者对 AI 交易的疑虑日益加深，苹果公司的 “反 AI” 交易属性曾在上半年助其股价大涨。但如今市场情绪已经逆转，苹果股价开始陷入困境。

自 7 月 28 日收于纪录高点以来，苹果股价已下跌约 10%，此前这家 iPhone 制造商公布的业绩展望令人失望。与此同时，投资者重新转向被视为 AI 赢家的股票，微软、 亚马逊和 Alphabet Inc．的业绩缓解了市场对 AI 技术投入过度的担忧，推动 AI 支出规模最大的公司、芯片制造商以及其他受益于相关投资的股票走高。

“今年以来，市场对资本支出的态度一直在担忧与乐观之间摇摆。7 月市场几乎都在担忧资本支出问题，但最新财报显然缓解了部分焦虑，从而促成了这轮资金轮动，” 在管理 4，180 亿美元资产的罗素投资担任高级投资组合经理 Jordan McCall 表示，“如今市场对资本支出更加放心，而苹果仍是押注 AI 资本周期的另一种方式，我预计这种跷跷板行情还会持续。”

苹果选择借助合作伙伴来支撑其 AI 服务，不参与代价高昂的算力基础设施军备竞赛。过去三周，苹果是标普 500 指数中表现最差的 25 只股票之一。与此同时，科技行业其他股票走势相反，纳斯达克 100 指数同期上涨 6.6%，费城证券交易所半导体指数（SOX）上涨 10%。

这与 7 月份的走势正好相反。当月苹果股价上涨 6.8%，纳斯达克 100 指数下跌 6.6%，半导体指数则暴跌 21%，创 2008 年以来最大月度跌幅，当时投资者质疑巨额 AI 支出还能持续多久。

苹果股价的这种大幅波动再次显示其走势正日益脱离大盘。苹果与标普 500 指数的 40 日相关性目前基本为零，为 2013 年以来最低；与芯片指数的相关性则降至 1994 年有数据以来最低，并在近期转为负值，意味着苹果股价与半导体股走势相反。

这一趋势周二仍在延续。苹果上涨 0.4%，而同期 SOX 指数下跌 3.8%，纳斯达克 100 指数下跌 1.4%。

“苹果股价不与 AI 基础设施供应链完全同步，这是合理的，有时负相关性会拖累苹果的表现，” Prime Capital Financial 投资组合经理 Clayton Allison 表示。该公司管理约 500 亿美元资产，持有苹果股票。“但现在 AI 交易风头正劲，我们不能说苹果也像其他公司一样享受到这波红利。”

事实上，资金涌向算力基础设施正直接对苹果造成不利影响，因为这推高了苹果设备所用零部件的成本，并导致部分零部件供应趋紧。数据中心需求旺盛之际，存储芯片价格大幅上涨。据估算，存储芯片约占智能手机制造成本的 10% 至 20%。

由于预计存储芯片成本将在较长时间内保持高位，投资者担心成本上升会侵蚀利润率或削弱需求，尤其是如果苹果提高 iPhone 售价。苹果已经上调包括 iPad 和 Mac 电脑在内的其他产品价格。鉴于苹果预计下月发布折叠屏 iPhone，这一问题尤其受到关注。

上周，Jefferies 在将苹果股票评级下调至 “跑输大盘” 时，就提到了 iPhone 涨价的风险。目前给予苹果相当于 “卖出” 评级的分析师人数正在增加。在彭博追踪的 58 位覆盖苹果的分析师中，目前有 6 人建议卖出，为近两年来最多。

更大的挑战在于，苹果估值已处高位，公司可能没有太多容错空间。目前苹果预期市盈率 32 倍，在美国市值最高的七家科技公司中估值最高，这一群体还包括英伟达、博通和 Meta Platforms Inc．。

苹果公司本财年营收预计将增长 15%，这将是 2021 年以来最快增速。不过，这仍明显低于市场对标普 500 科技板块的增长预期。彭博汇总的分析师平均预测显示，苹果营收增速预计将在随后两个财年逐年放缓。

尽管苹果估值偏高，而且市场对公司下一阶段营收增长动力来自哪里仍存疑问，Prime Capital 的 Allison 依然认为这只股票具有吸引力。

“从稳健的资产负债表、生态系统和股票回购来看，苹果仍是最优秀的公司之一，” 他表示，“如果 AI 交易再次逆转，就像今年已经发生过的那样，苹果与市场缺乏相关性的特点将对其有利，有助于减轻下行压力。”