Nvidia Is on Track to Beat the S&P 500 for the 4th Straight Year. Should Its $500 Billion AI Infrastructure Financing Plan Give Investors Pause?

自 2023 年初以来，英伟达（NVDA-2.24%）为其股东带来了惊人的 1440% 的总回报，而 标准普尔 500（^GSPC-0.53%）的总回报为 113.2%。截至 8 月 14 日市场收盘，英伟达是年初至今表现最佳的 “七大奇迹” 股票，也是唯一一只超越 纳斯达克 100 的股票——这使得这家芯片制造商有望连续第四年超越标准普尔 500。

投资者需要了解英伟达与主要金融机构最新合作的情况、相关风险，以及这些交易为何可能帮助英伟达在未来几年内保持长期复合增长。

图片来源：英伟达。

承销人工智能基础设施

英伟达现在规模庞大，需要相当可观的收益增长才能推动业绩——特别是来自其数据中心部门，该部门在 2027 财年第一季度占总收入的 92%。它在很大程度上依赖于少数客户——如超大规模云服务商和领先的人工智能（AI）模型开发者——来推动其收益增长。这种集中度是一把双刃剑。它目前使英伟达受益，因为其关键客户的 人工智能资本支出持续攀升。但即使其中一两个客户减少支出，其业绩也可能受到重大影响。

为了扩大客户基础，英伟达与 贝莱德、黑石、KKR、阿波罗全球管理、布鲁克菲尔德 和 高盛 签署了谅解备忘录，计划筹集 5000 亿美元的长期资本，以资助人工智能基础设施的建设。在 8 月 10 日接受 CNBC 采访时，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋估计，每千瓦（GW）的人工智能计算成本将在 500 亿到 600 亿美元之间，这意味着该财团正在支持高端的 10GW 人工智能计算建设。

尚不清楚这些谅解备忘录是否会转化为实际交易，以及资金将如何筹集。但在 CNBC 的采访中，这些金融合作伙伴表示，公共和私人市场都有充足的需求。

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NASDAQ: NVDA

英伟达

今日变动

(-2.24%) $-5.04

当前价格

$219.97

关键数据点

市值

$5.4T 市值仅计算公开交易的流通股，不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$218.84 - $221.64

52 周区间

$164.07 - $236.54

成交量

2590 万

平均成交量

1.452 亿

毛利率

74.15%

股息收益率

0.12%

人工智能计算的证券化

乍一看，5000 亿美元的人工智能资本投资似乎是英伟达的一个重大胜利。作为 GPU 领导者，英伟达不会承担投资的信用风险；金融机构将承担这一风险。计划是将人工智能基础设施资产证券化，就像将一池抵押贷款证券化为抵押贷款支持证券一样。由于这些资产都属于英伟达的生态系统，该公司的业绩记录和品牌影响力增强了贷款的可信度。

该交易本质上将 人工智能基础设施 与其他关键资产（如电力传输线、桥梁和道路）置于同一类别。金融机构将筹集资金，将英伟达的计算和全栈人工智能基础设施转变为可投资的资产类别，由公共和私人投资者拥有。然后，这些计算可以出售给人工智能实验室、人工智能初创公司、人工智能云和其他需要计算的企业。

当然，如果客户的现金流枯竭，出售这些计算的意义不大。但英伟达对其现有和潜在客户的盈利能力路径充满信心。黄仁勋在 8 月 10 日的 CNBC 采访中表示：

我相信在几个月内你会意识到这些公司是极其盈利的。这些是历史上增长最快的科技公司，他们生成的代币是极其盈利的。

代币是人工智能模型处理的基本文本和数据单位。英伟达以生产能够尽可能快速和高效地处理代币的硬件而自豪。黄仁勋强调，所有公司和行业都将受到人工智能智能化的影响，而人工智能计算交易的系统架构是灵活的。这意味着如果某个客户需要缩减其承诺，新的客户可以轻松接手——无论模型如何——并以类似于电网中可互换使用的电力的方式使用这些计算。

英伟达的人工智能计算的可替代性无疑是该交易最强的竞争优势。

“这个计算平台总会有客户，” 黄仁勋在 8 月 10 日的 CNBC 采访中表示。“原因是，正如你所知，英伟达的架构被广泛采用。它可以运行每一个人工智能模型。”

英伟达有充足的增长空间

一些投资者可能将 5000 亿美元的人工智能融资消息视为一个红旗，因为这类似于 2008 年将住房放缓转变为全国金融危机的金融工程。如果公共和私人投资者拥有与英伟达人工智能基础设施相关的证券，而对该基础设施的需求骤降，这些证券的价值将会下降——加剧人工智能放缓的影响。

关于融资交易结构还有很多未解之谜。但我认为这个想法对英伟达来说绝对是个绝妙的主意。

如果你关注过英伟达的主要会议（如 GTC）或其最近的财报电话会议，你可能会注意到一个持续的主题：英伟达希望 超越一次性硬件销售。

英伟达正在发展成为一个产品和服务生态系统，而不仅仅是一个芯片业务。其最新的 Vera Rubin 机架级高性能计算平台配备了 GPU、中央处理单元以及相关的网络和互连。其 CUDA 软件栈与 Vera Rubin 共同设计。这个价值 5000 亿美元的交易有助于巩固英伟达作为 AI 计算客户最常用的生态系统，这些客户将依赖它在 AI 基础设施时代处理令牌。随着生成式 AI、AI 代理和 物理 AI（如自动驾驶汽车和机器人）的使用，令牌需求将同步增加——这反过来又通过推理即服务的收入流使英伟达受益。

对英伟达投资案例最大的风险是它如何应对数据中心计算支出的放缓。而应对这一风险的最佳方式是让越来越多的客户参与其生态系统，以便他们依赖其服务，并在周期需要时升级到其最新硬件。这基本上是 企业级版本的苹果 在其消费电子产品和 相关服务 上所做的——如 iCloud、Apple TV 和 Apple Music。

目前英伟达的市盈率仅为 34.5 倍，未来市盈率为 25.1 倍，仍然是长期投资者购买的最佳 AI 股票，因为公司继续将收入来源多样化，超越超大规模硬件支出。