Daiwa: Downgrades Tencent's target price to HKD 660, expanding AI investment to drag down profits
大和证券发布研报，因腾讯控股扩大 AI 投资拖累短期盈利，将 2026 至 2028 年每股盈利预测下调 1% 至 2%，目标价由 670 港元降至 660 港元。尽管资本开支超预期导致自由现金流转负，但该行重申 “买入” 评级，认为 AI 投入虽前置且规模庞大，但有望带来长期价值，预期 WorkBuddy 等效益将逐步显现。
智通财经 APP 获悉，大和发布研报称，由于扩大 AI 投资对盈利构成拖累，将腾讯控股 (00700) 2026 至 2028 年每股盈利预测下调 1% 至 2%。重申 “买入” 评级，目标价由 670 港元略微下调至 660 港元。
报告指，腾讯 2026 年第二季业绩大致符合预期，广告业务成为主要惊喜。第二季游戏总收入大致符合预期，受惠于国内游戏强劲增长，同比增 17%，而国际游戏则表现疲弱，同比跌 0.8%。市场焦点集中于 AI 投资及进展，经营资本开支达 518 亿元，远高于市场预期的 400 亿至 450 亿元人民币，而算力预付款则令报告自由现金流转为负 138 亿元。
报告指，腾讯 AI 投资周期比预期更大规模，因此将 2026 年资本开支预测上调至约 2,200 亿元，原预测为 1,780 亿元，相当于预测收入约 27%。除 518 亿元的经营资本开支外，算力预付款亦对现金流构成压力，惟两者均支持多年期的利用率。大部分投资尤其是训练相关支出似乎集中于 2026 至 2027 年前置投入，而非代表持续的运行水平。虽然短期支出可能维持高企，腾讯认为当前 AI 支出可由具吸引力的长期回报合理化。管理层指出，算力已可透过转售变现，但公司仍优先推进 AI 计划，因其认为可创造更大的长期价值。该行预期 WorkBuddy 与小微的实质效益将逐步显现，需要投资者耐心等待。
