Sundar Pichai Raised Alphabet's Capex Guidance to $205 Billion the Same Quarter Google Cloud's Backlog Hit $514 Billion. Here's Which Number Actually Matters More.

字母表（ GOOGL-0.13%）最新的财报将两个巨额数字摆在了眼前：全年 资本支出 指导范围提高至高达 2050 亿美元，以及谷歌云的积压订单已攀升至 5140 亿美元。

这些数字的规模引发了比较——投资者应该更重视哪个？当这些数字被理解为同一枚硬币的两面时，答案变得更加清晰。

字母表正在前所未有地投入巨额资金用于人工智能（AI）基础设施，正是因为客户需求——通过其庞大的积压订单量化——正在加速增长。一个数字代表其投资，而另一个则证明这些投资正在获得回报。

图片来源：字母表。

字母表的资本支出去向何处？

字母表的 AI 基础设施预算将用于服务器、GPU、CPU、内存、称为张量处理单元（TPU）的定制芯片、数据中心建设以及将所有设备连接在一起的网络设备。大约 60% 的公司近期资本支出用于服务器，其余 40% 用于设施和连接。

字母表不断上升的资本支出重要性显而易见。没有额外的计算能力，公司将难以将已签署的容量协议转化为收入。在 AI 工作负载增长速度超过传统云使用的环境下，未能在 AI 开发上进行投资将让位于竞争对手——即 亚马逊 网络服务（ AWS）和 微软Azure。

字母表在其 资产负债表 上持有超过 2400 亿美元的现金和可交易证券，使其在自由现金流暂时为负的情况下，仍具备资金支持其 AI 建设的财务灵活性。

展开

NASDAQ: GOOGL

字母表

今日变动

(-0.13%) $-0.46

当前价格

$345.90

关键数据点

市值

$4.2T 市值仅计算已公开交易的流通股，不包括未上市、私有或双重类别非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$344.50 - $350.45

52 周区间

$196.59 - $408.61

成交量

1780 万

平均成交量

3270 万

毛利率

60.94%

股息收益率

0.25%

理解谷歌云的积压订单

谷歌云的积压订单并不是一夜之间堆积起来的。相反，这个半万亿美元的数字反映了对 AI 驱动解决方案的多年企业承诺的激增。字母表首席执行官桑达尔·皮查伊 解释说，大约 90% 的财富 100 强公司现在以某种形式使用公司的 Gemini 企业模型。他进一步解释说，客户获取的速度每年翻倍，因为现有客户的消费承诺超过了原始承诺的 50%。

字母表预计将在未来 24 个月内将其当前云积压订单的一半多一点转化为收入。这个时间表为投资者提供了有用的可见性，因为它解释了字母表今天正在建设的基础设施中有相当一部分实际上是预售的。

我预计公司的基于 TPU 的系统的销售将在 2027 年之前急剧增长，而剩余的积压订单将通过附属的谷歌云平台（GCP）服务流入。

分析字母表的良性循环

孤立来看，字母表的资本支出计划看起来像是对不确定未来的过度押注。然而，当与公司的云积压订单一起考虑时，它显得更为合理，因为未来已经可见。基本上，字母表的基础设施预算涵盖了购买服务器和建设数据中心，这将使公司能够满足预先设定的容量需求。反过来，谷歌云产生的收入和现金流为其 AI 生态系统的持续再投资提供了合理依据。

谷歌云的收入在第二季度同比增长 82%，而该部门的运营利润率大幅扩大。这表明之前在 AI 基础设施上的支出的早期回报正在显现。

最终，我认为字母表的积压订单是投资者更应关注的数字，因为它代表了外部验证，证明公司的内部支出是必要的。仅仅在新项目上的支出并不能创造价值。但明智的资本配置用于持久的、合同化的 AI 驱动需求则能创造价值。

字母表的 AI 故事并不是盲目消费或无形增长。相反，公司拥有一个独特的良性循环，其中 AI 基础设施投资正在转化为可衡量的、加速的云采用。只要这些动态持续存在，我怀疑这两个数字将继续上升。