Alphabet Just Borrowed $25 Billion, and $2.5 Billion of It Isn't Due Until 2066

字母表（GOOG-0.12%）（GOOGL-0.13%）在周一完成了 250 亿美元的高级票据发行——分为十个不同的部分，期限从 2028 年到 2066 年不等。

规模并不是有趣的部分。以约 4.2 万亿美元的 市场价值 来看，250 亿美元远低于公司总值的 1%。对我来说，有趣的部分在于结构。大约 100 亿美元的债务在至少 20 年内到期，而最长的一部分，25 亿美元的利率为 6.5%，直到 2066 年 8 月才到期。

这是一个 40 年的贷款，由一家自称其服务器在大约六年内就会磨损的公司借出。

谷歌校园。图片来源：字母表。

结构

固定利率的部分随着时间的推移而增加成本。字母表发行了 12.5 亿美元的 4.5% 票据，2028 年到期，20 亿美元的 4.625% 票据，2029 年到期，35 亿美元的 4.875% 票据，2031 年到期，以及 25 亿美元的 5.2% 票据，2033 年到期。更远的部分包括 45 亿美元的 5.45% 票据，2036 年到期，30 亿美元的 6.25% 票据，2046 年到期，45 亿美元的 6.375% 票据，2056 年到期，以及 25 亿美元的 6.5% 票据，2066 年到期。两个浮动利率的部分总计 12.5 亿美元，构成了 250 亿美元的总额，字母表在扣除费用后净得约 248 亿美元。

仅固定利率票据每年将花费约 13 亿美元的利息。这听起来很多，但对于一家过去 12 个月收入约为 4460 亿美元、同比增长 20% 的公司来说，这个数字相对较小——而且其运营在 2026 年上半年就产生了大约 850 亿美元的现金。

至于这笔钱的用途，招股说明书故意没有具体说明：字母表表示其打算将净收益用于 “一般企业用途，可能包括偿还未偿债务。” 这是大公司常用的标准措辞。

为什么现金机器要借款

字母表上个月将其 2026 年 资本支出 指导提高至 1950 亿美元至 2050 亿美元，高于之前的 1800 亿美元至 1900 亿美元。根据首席财务官 Anat Ashkenazi 的说法，约 60% 的基础设施投资用于服务器，其余用于数据中心和网络设备。

上半年显示了这种支出对资产负债表的影响。资本支出在截至 6 月的六个月内同比增长超过一倍，达到 806 亿美元，而去年同期为 396 亿美元。这笔支出几乎与同期运营产生的 849 亿美元现金相匹配。换句话说，自由现金流 在支付股息之前几乎为零。

当支出接近现金流时，其他一切都需要另一个来源。字母表的回购降至零（从 2025 年上半年的 283 亿美元），并在上半年筹集了约 560 亿美元的债务，以及大约 500 亿美元的普通股和优先股销售。

借款在资产负债表上不断累积。字母表在 2026 年初的长期债务为 465 亿美元，到 6 月 30 日增至 982 亿美元。这次发行将这一数字推高至约 1230 亿美元。

当然，对于一家像字母表这样盈利的公司来说，这仍然是适度的杠杆。但资产负债表正在迅速变化：字母表年初的债务不到现在的一半。

展开

NASDAQ: GOOGL

字母表

今日变动

(-0.13%) $-0.46

当前价格

$345.90

关键数据点

市值

$4.2T 市值仅计算已上市的流通股。不包括未上市、私有或双重类别非交易股票。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$344.50 - $350.45

52 周区间

$196.59 - $408.61

成交量

1770 万

平均成交量

3270 万

毛利率

60.94%

股息收益率

0.25%

六年机器，四十年资金

字母表在其年度报告中列出的会计方法，将服务器和网络设备的折旧期设定为约六年。数据中心和办公楼的折旧期为七到四十年。

乍一看，这两者似乎严重不匹配。到 2066 年到期的债券将比今年的服务器多存活三十多年。用 2026 年预算购买的机器在本金到期之前可能会被更换六到七次。

但我认为，期限安排与资产的匹配程度比最初看起来要好。40 年的资金与实际能持续那么长时间的资产相匹配。建筑物、土地和电力基础设施在内部芯片被更换时仍然存在。

因此，借款到 2066 年只有在管理层预计数据中心作为物理场所将在几十年内产生收入的情况下才有意义——这是对 人工智能（AI） 需求持久性的押注，而不是对任何一代硬件的押注。

然而，问题出在六年这一栏。因为大部分支出用于短期设备，今年大约 2000 亿美元的支出并不是一次性账单。保持建筑物内有当前硬件意味着需要再次支付这笔费用的很大一部分。

这笔债务的利息对字母表来说很容易承担。它支持的支出是经常性的，每个更换周期都需要再次支付。