Coach Parent Tapestry Reports High-Growth Earnings, but Market Remains Unconvinced

当地时间 8 月 13 日，Coach 母公司 Tapestry 公布 2026 财年第四季度及全年业绩。第四季度营收 18.77 亿美元，同比增长 9%；全年营收 80.04 亿美元，同比增长 14%。

业绩发布后，Tapestry 股价一度下跌 16.9%，至 127.78 美元，创逾半年低点。尽管当季调整后利润好于市场预期，但公司对 2027 财年的收入展望相对谨慎，加之 Kate Spade 仍未走出下滑，市场对增长持续性的关注有所上升。

财报显示，Tapestry 第四季度营业利润为 4.42 亿美元，上年同期营业亏损 5.84 亿美元；全年营业利润由 4.15 亿美元增至 19.14 亿美元，稀释后每股收益由 0.82 美元升至 7.27 美元。

不过，利润同比大幅增长包含明显的基数因素。2025 财年，Tapestry 曾对 Kate Spade 商标及商誉计提约 8.55 亿美元减值，并产生与终止收购 Capri、出售 Stuart Weitzman 有关的费用。

剔除特殊项目后，Tapestry 第四季度营业利润为 3.62 亿美元，同比增长 25%；全年营业利润 18.66 亿美元，同比增长 33%。调整后全年营业利润率为 23.4%，同比提高 3.4 个百分点，更能反映主营业务的变化。

从品牌结构看，Coach 继续承担主要增长任务。第四季度，Coach 收入 16.42 亿美元，同比增长 15%，按固定汇率计算增长 14%；全年收入 69.15 亿美元，同比增长 24%，已经占到 Tapestry 剔除 Stuart Weitzman 后收入的约 87%。

Coach 的增长同时来自售价和销量。第四季度，其手袋平均售价同比增长百分之十几，销量与上年基本持平；全年来看，手袋平均售价保持相近增幅，销量增长低双位数。

Brooklyn、Empire、Chelsea 和 Tabby 等系列继续贡献销售。公司在减少促销的同时增加品牌投入，第四季度营销支出同比增长约 20%。Coach 全年新增消费者接近 900 万，年轻消费者仍是主要增量来源。

Kate Spade 的调整则慢于预期。该品牌第四季度收入 2.35 亿美元，同比下降 7%；全年收入 10.75 亿美元，同比下降 10%，按固定汇率计算下降 11%。

Margot、454 和 Duo 等手袋系列带动部分产品表现改善，Kate Spade 全年新增消费者约 200 万，但尚未扭转收入下滑。Tapestry 已任命 Jonathan Saunders 为执行创意总监，继续调整产品设计和品牌表达。

公司预计，2027 财年 Kate Spade 收入仍将下降高个位数，并出现小幅营业亏损。这意味着短期内 Tapestry 对 Coach 的依赖还会进一步加深。

原有的第三个品牌 Stuart Weitzman 已于 2025 年 8 月出售给 Caleres。该品牌在 2026 财年仅贡献 1460 万美元收入。出售完成后，Tapestry 的品牌组合缩减至 Coach 和 Kate Spade。

中国市场是本财年表现较快的区域。第四季度，Tapestry 大中华区收入 3.52 亿美元，同比增长 33%，按固定汇率计算增长 28%；全年收入 13.97 亿美元，同比增长 38%，按固定汇率计算增长 35%。

其中，Coach 第四季度在大中华区的收入按固定汇率计算增长 30%。公司称，增长覆盖线上和线下渠道，数字业务表现较快，新消费者获取仍以年轻群体为主。

不过，大中华区第四季度固定汇率增速已由第三季度的 55% 回落至 28%。这一增速仍明显高于北美同期的 7%，但也意味着此前的高增长开始有所放缓。

对于 2027 财年，Tapestry 预计营收为 84 亿至 85 亿美元，同比增长中个位数。其中，Coach 收入预计增长高个位数，大中华区和欧洲预计增长中双位数，Kate Spade 则继续收缩。如何延续 Coach 的增长，同时缩小品牌间的差距，仍是下一财年的主要观察点。