Will the Midterm Elections Become a Watershed for the AI Bull Market? BofA's Hartnett: If Republicans Hold the Senate, AI Stocks Could "Soar" Until 2027

美股牛市还能走多远？美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 团队认为，2026 年中期选举可能成为美股下一阶段行情的关键分水岭。

Hartnett 最新报告指出，如果共和党守住参议院，同时得州州长 Greg Abbott 成功连任，美股尤其是 AI 板块有望进一步走强，并可能在 2027 年演绎出 “泡沫式” 行情；反之，若民主党夺取参议院并击败 Abbott，美股可能出现超过 10% 的大幅下挫，美元和债券收益率也将随之走低。

这一判断之际，美股仍处于强势区间。盈利增长、财富效应和 AI 资本开支继续支撑多头，但资金和仓位已经明显偏向上涨，也意味着一旦选举结果不及预期，市场波动可能被进一步放大。

得州选举，成为 AI 与生活成本的 “公投”

在中期选举中，Hartnett 团队尤其关注得州州长选举。

共和党现任州长 Greg Abbott 将面对民主党挑战者 Gina Hinojosa。美银将这场选举定义为一场围绕 “生活成本与 AI 数据中心” 的公投。

得州目前拥有 335 座数据中心，另有 247 座处于规划阶段。作为长期支持商业和数据中心扩张的州长，Abbott 近期宣布暂时暂停数据中心扩张。Hartnett 团队认为，这反映出能源成本上涨和电网压力已经开始转化为选举层面的不安。

如果共和党守住参议院、Abbott 成功连任，市场可能将其视为 AI 资本开支和数据中心扩张延续的信号；反之，如果民主党同时拿下参议院和得州州长职位，AI 投资和风险资产都可能面临重新定价。

不过，在选举结果揭晓前，市场还将经历美联储议息、非农、CPI 以及日本央行议息等一系列关键事件。其中，10 月 28 日的美联储会议距离中期选举仅 6 天，目前市场定价的加息概率约为 55%。

万亿资本开支点燃 AI 攻势，极致仓位埋下敏感伏笔

Hartnett 团队认为，当前市场仍处于高风险偏好环境，AI 依然是最核心的进攻方向之一。企业盈利快速增长、2026 年约 10 万亿美元的财富效应，以及预计 2027 年超过 1 万亿美元的 AI 资本开支，共同为风险资产进一步上行提供支撑。

从资金流向看，截至 8 月 12 日当周，全球资金流入股票 161 亿美元、债券 238 亿美元和黄金 63 亿美元。其中，美国股票连续第三周获得资金流入，规模达到 156 亿美元。

但与此同时，市场乐观情绪已经高度拥挤。美银 “牛熊指标” 目前为 9.3，仍处于 “卖出” 信号区间；基金经理股票仓位升至 99% 分位，股票资金流处于 90% 分位。美银认为，过高仓位并不意味着牛市会立即结束，但意味着市场对意外利空将更加敏感。

盈利和 AI 资本开支仍撑起多头

从基本面看，本轮牛市仍有较强支撑。

标普 500 成分股二季度盈利增速达到 32%，明显高于财报季开始前 23% 的预期。美银认为，强劲盈利叠加持续扩大的 AI 资本开支，仍将为风险资产提供上行动能。

截至 8 月 12 日，美国股市年内上涨约 14%，韩国等 AI 产业链市场表现更为强劲，韩国股市年内涨幅达到 78.7%。

Hartnett 认为，目前还不能简单将市场定义为牛市末期。真正的牛市终结，通常需要过度仓位、过度盈利乐观和政策收紧同时出现。当前市场虽然已经高度拥挤，但盈利增长和 AI 投资周期仍在提供支撑。

债券收益率是最大约束

债券市场则是本轮行情面临的最大潜在风险。

美国政府债务总额即将突破 40 万亿美元，并可能在 2029 年达到 50 万亿美元。过去 12 个月，美国政府利息支出已经达到约 1.4 万亿美元，在高利率环境下仍面临进一步上升压力。

美银认为，只有当 5 年期美债收益率降至 3.25% 以下，政府偿债成本压力才会明显缓解。与此同时，30 年期美债收益率近期一度升至 5.126%，创 25 年来高位。

不过，一些此前被市场冷落的长久期资产近期开始跑赢，包括 REITs、生物科技、银行和小盘股。这可能意味着市场开始交易 “收益率见顶”，而非收益率持续上行。美银认为，如果美债收益率进一步快速攀升，对政策制定者而言将越来越难以承受。

最大风险：多头已经太拥挤

在 Hartnett 看来，当前行情最大的隐患恰恰来自市场自身的乐观情绪。

美银私人客户股票配置比例已经升至 66.4%，创历史新高；债券配置降至 17%，为 2022 年 3 月以来最低；现金配置仅 9.4%，创历史最低。与此同时，私人客户股票资金流入创 2022 年 9 月以来最大单周规模。

这意味着，如果利好持续兑现，市场仍有进一步上冲空间；但一旦选举、利率或 AI 盈利预期出现偏差，拥挤的多头仓位也可能放大市场调整。

Hartnett 团队将当前市场的三大约束概括为：债券收益率飙升、选民情绪变化，以及 “所有人都已经押注上涨”。对于这轮 AI 行情而言，中期选举或许正是检验这场牛市能否从 “强势上涨” 走向 “泡沫狂欢” 的关键一战。