TENCENT Q2 Revenue RMB 204.79 Billion, Capital Expenditure RMB 52.78 Billion Greatly Exceeds Expectations, Free Cash Flow Turns Negative

腾讯控股 Q2 营收 2047.9 亿元超预期，广告业务表现亮眼。净利润 560.2 亿元不及预期，主要受非上市投资公司公允价值重估亏损拖累；剔除后非国际准则净利润同比增 9%。公司大幅加码 AI 基建，资本支出 527.8 亿元大超预期，导致自由现金流转负。

腾讯控股第二季度净利润不及市场预期，但营收超出预期，广告业务表现亮眼。与此同时，公司大幅加码 AI 基础设施建设，资本开支较预期高出逾六成，自由现金流转为负值，折射出其押注 AI 赛道的力度与决心。

腾讯周三公布业绩显示，截至 2026 年 6 月 30 日的第二季度，按国际财务报告准则计算，公司净利润同比增长 0.7% 至 560.2 亿元人民币，低于彭博综合预期的 583.6 亿元。

该季度净利润承压，主要源于分佔一间非上市投资公司可转换可赎回优先股公允价值重估产生的亏损，拖累"分佔联营及合营公司损益"一项录得亏损约 100 亿元。若剔除此类一次性项目，按非国际财务报告准则计算，公司净利润同比增长 9% 至 684.2 亿元，环比亦微增 0.8%。

营收方面则超预期，季内录得 2047.9 亿元，高于市场预估的 2028.4 亿元，同比增长 11%。其中营销服务收入同比劲增 22% 至 435.7 亿元，大幅超出预期，成为本季最亮眼的业务线。

营收结构：广告表现突出

营收的超预期主要由营销服务业务驱动。二季度营销服务收入达 435.7 亿元人民币，高于市场预估的 423.5 亿元人民币，表现为各主要业务板块中最为亮眼的一项。

金融科技及企业服务收入为 602.9 亿元人民币，与预估的 602.7 亿元人民币基本持平；增值服务业务收入 984.1 亿元人民币，亦与预估的 984.2 亿元人民币几乎吻合。上述两大核心业务板块整体表现平稳。

营业利润为 672.8 亿元人民币，略低于预估的 677.3 亿元人民币，差距相对有限。净利润的更大偏差主要来自非经营层面，"其他亏损净额"项目的实际表现与市场预期出现显著背离，是净利润低于预估的关键因素之一。

销售费用为 118.7 亿元人民币，略低于预估的 119.6 亿元人民币，成本管控总体稳健。

本季度最引人注目的数据或在于资本支出。527.8 亿元人民币的实际支出较 321.4 亿元人民币的市场预估超出约 64%，创出显著高位。这一数字对于评估腾讯在云计算与人工智能相关基础设施方面的投入力度具有重要参考价值，也将成为投资者审视公司中长期盈利能力与自由现金流走势的核心观察指标。

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