Zhitong Hong Kong Stock Analysis | The competition for large models has already begun, and resource stocks continue to strengthen

【解剖大盘】

全球市场继续处于混乱状态，美股只有道指还在支撑，其它都是跌的；韩国综合股价指数下挫 4.5%，SK 海力士跌幅达 10%，日经 225 指数跌 1.6%，东证指数跌 0.4%。日本铠侠下跌 9%。A 股表现还算坚挺，港股则跳空往下，跌 1.49%。

特朗普声称快达成协议，其实并不是那么回事，打嘴炮给股市回了一下血而已。伊朗称与阿曼接近达成协议，海峡现有两条航道将关闭，“收费标准” 仍是核心分歧。这相当于原则上默许了伊朗有控制权。美国打了半天，结果就是伊朗顺利完成权力交接，还顺带把海峡给控制了，估计后面还要解冻资产及赔偿。

美国 7 月 ADP 口径私营部门新增就业 4.4 万人，低于 7.5 万人的市场预期，也低于 6 月修正后的 9.5 万人，数据疲弱，加息预期再度减弱，叠加大国博弈加剧，黄金继续涨，近日亚洲早盘，现货黄金向上突破 4300 美元/盎司关口，为 6 月 18 日来首次，灵宝黄金 (03330) 涨近 9%，万国黄金国际 (03939) 涨超 4%；今日国内品牌金店金价也迎来罕见暴涨，单日涨幅集中在 55-58 元/克，周大福 (01929) 涨近 4%。

其它扰动的消息：据财新 8 月 5 日报道，中国税务机关已开始对境外保单收益征收个人所得税 20%。不过，目前征税并不具有普遍性，也尚无统一、明确的执行标准。香港保险股承压，友邦保险 (01299) 跌近 6%。还有宁德 (03750) 有传言说是公司海外匈牙利工厂受政治因素影响停产。都是一些传闻未经证实，很影响情绪，背后的担忧都懂，今天跌超 5%。

昨天中国的反制相当精准，美国感觉到了压力，不疼是假的，后续出政策需要掂量一下轻重了，但不妨碍巨头赚钱。据港交所披露，高盛对中际旭创 (03308) H 股的多头持仓比例于 2026 年 8 月 3 日从 11.65% 增至 12.19%。此前披露的数据显示，高盛集团在中际旭创 H 股的持股比例于 7 月 30 日从 5.95% 提升至 11.90%。摩根大通对中际旭创 H 股的多头持仓比例于 2026 年 7 月 31 日从 5.6% 增至 13.72%。有一个猜想：是不是故意放消息来压低股价方便吸筹的。看这个趋势，这两天估计还在吸筹，今天涨超 3%。

双方的竞争已经开启：Meta 今日推出首款编程 Agent Muse Code 测试版及 MuseSpark1.2 模型，以低于 DeepSeek-V4-Flash 的价格切入市场。就在同日，DeepSeek 发布公告宣布：“计划近期整体上调 API 服务定价，预计涨幅较大。” 国内其他头部模型也有价格战松动迹象，比如，智谱 GLM 模型在优惠结束后价格也将明显上调。敢于涨价，背后是实力的体现，涨价自然对大模型是利好，MiniMax(00100) 叠加今日入通的利好，大涨超 17%。立讯精密 (02475) 今日也获调入，涨超 4%。

博弈之下，国产替代继续走强，碳化硅 SiC 衬底，是第三代半导体最卡脖子的上游材料，过去长期被美国 Wolfspeed、Coherent、日本罗姆垄断。国内天岳先进 (02631) 具备较强的国产替代空间，公司 8 英寸碳化硅衬底市占率约 51%，国内：斯达半导、三安、华润微等功率芯片企业，导入国产衬底，降低海外供应链风险；海外：英飞凌、博世、安森美通过车规认证、批量采购，中国衬底打进国际巨头供应链。已推出 12 英寸碳化硅衬底产品。今日涨近 6%。

反复提到的 PCB 概念板块盘中继续保持强势，昨日提到的胜宏科技 (02476) 今天有大量的研报在发消息，内容和昨日提到的差不多，今天再度涨超 4%。其它核心品种鼎泰高科 (01377) 涨超 2%。

煤炭股今天异军突起，极端高温天气是强刺激，当前市场已经进入主动去库通道，供给收缩还在持续发酵。供给端，截至 8 月 4 日，山西主要产煤市合计停产炼焦煤矿 61 座，涉及产能 6520 万吨，多数在产矿仅维持 50%-70% 的开工率，区域复产节奏参差不齐，供应端的硬缺口短期难以回补。8 月 5 日 18 点开始，内蒙巴图塔站台所有煤种上涨 12 元/吨。陕西 “三剑客” 大型煤矿起拍价全部上调 20-35 元/吨。动力煤方面，CCTD 环渤海动力煤现货指数连涨三天，这是 7 月横盘十天后首次出现连续上涨。秦皇岛港动力煤价环比上涨至 823 元/吨。预计八九月份煤价上涨，力量发展 (01277)、兖矿能源 (01171) 涨超 6%。

港股向来对大手笔分红个股的个股青睐有加，今天九龙仓置业 (01997) 公告中期基础净盈利增加 6% 至 33.11 亿港元，董事会决定自 2026 年起将派息比率由经常性核心基础净盈利的 65% 调升至 90%，带动基础股息增加 38%。第一次中期股息每股港币 0.94 元，较 2025 年同期增加 42%，派息总额港币 28.54 亿元，占香港投资物业及酒店基础净盈利的 90%。股息将于 2026 年 9 月 10 日派付。中期派这么高，比存银行强太多了，今天大涨超 14%。如果市场都是这种赚钱就大方给投资者分钱的，何愁资金不来股市，看看 A 股市场，有不少从来都不分红的，就算赚钱的也分的很少，上市公司如果都是来圈钱，而不是给股东创造财富，这就很糟糕。

另外一个近期表现相当活跃的沪上阿姨 (02589) 分红也不错，26 年中期股息 2.10 亿元，分红率为 65.5%，去年同期仅 35%，派息时间为 9 月 29 日派付，每股派息 2 元。

创新药业绩确实给力，百济神州 (06160) 上半年收入同比增长 32.3% 至 32.19 亿美元，经调整纯利同比增长 110.7% 至 8.2 亿美元，均高于市场预期。金斯瑞生物科技 (01548) 拟于 8 月 15 日举行董事会会议以批准中期业绩。今天涨超 5%，估计博弈业绩超预期；科伦博泰 (06990)：新型双载荷 ADC 药物 SKB565 新药临床试验申请获批，用于治疗晚期实体瘤，今天涨超 3%。

昨日给大家提到过晋景新能 (01783)：公司题材较多，如首间动力电池处理厂近期正式落成，项目采用德国先进专利技术，结合自动化与智能化，将退役动力电池高效转化为可循环再用的原材料。建好后就不用再运到海外处理，直接提升效率和收益；货源也不缺，拥有全球回收网络，70+ 服务网点，覆盖 28 国，靠拆解出来黑粉、做梯次储能 PACK 销售及回收处置服务费，过得非常滋润。公司还有一个题材就是拟 25 亿元收购上海有孚云，切入 AI 算力租赁领域，目标公司具备高效能 GPU 采购资格，可构建 “绿色能源 + 数码基础设施” 商业模式。营运公司已在互联网数据中心及云计算领域建立广泛的网络及人脉，已与一家中国科技公司签订 5 年服务协议，合约总价值不低于 24 亿元。稀缺、垄断加上业绩稳定，还有 AI 算力题材，走强就不奇怪，今天再度涨超 8%。

【板块聚焦】

据报道，英伟达正在中国急寻 AI 基站供应商，开发 6GAI-RAN 基站 (既负责通信连接，又能承担 Al 计算的基站)。从通信产业链核心人士处获悉，英伟达正在加速进入电信运营商市场，并在中国寻找基站厂商合作方，开发符合海外市场要求的 6G 基站。上述人士称，英伟达推动这一项目的节奏 “比较紧迫”，希望在 2027 或 2028 年进入试验网。

相关港股公司：中兴通讯 (00763)、中际旭创 (03308)、鸿腾精密 (06088)、亚信科技 (01675)。

【个股掘金】

五矿资源 (01208)：铜价上涨推动盈利增长 产能持续扩张

五矿资源二季度铜产量 13.78 万吨，环比增长 8%，公司 2026 年一季度营收 22.8 亿美元，同比 +45.2%；归母净利润 4.2 亿美元，同比暴涨 218.3%。

点评：五矿资源业绩表现亮眼，受益铜价上行、矿山稳产、钴和贵金属副产品收益大增。公司是央企海外铜矿旗舰平台，布局秘鲁、刚果 (金)、澳洲多国矿山，铜业务营收占比约 80%。王牌资产‑秘鲁 Las‑Bambas 世界级露天铜矿 (持股 62.5%) 全球前十大型铜矿。

多矿山产能梯队完善，刚果金 Kinsevere 铜矿 (全资持有) 硫化矿扩建，2026 年满产产出 8 万吨铜 +4000 吨钴；南非 Khoemacau 新建铜矿、澳洲两座锌铅多金属矿山，产能分批释放。

公司资源储量丰厚，铜总资源 8200 万吨、锌 1500 万吨、钴 13 万吨，长线产能充足。Las‑Bambas2026 年产量目标 38‑40 万吨铜，一季度单季产量突破 10 万吨。Kinsevere 扩建爬坡，年内冲击 8 万吨阴极铜产能、附带钴副产品外销。澳洲 Dugald‑River 锌矿、Rosebery 多金属矿稳定产出锌、铅、贵金属，供给海外市场。

矿山迎来最长稳定投产周期；矿山寿命直至 2041 年，矿权勘探仅 17%，后续增储空间巨大；开采成本处于全球铜矿前 20% 低位区间，2026 上半年 C1 开采成本低至 0.55 美元/磅，伴生钼、金银分摊生产成本。锌 (锌精矿含锌) 总产量为 55,538 吨，均与 2025 年同期基本持平。

五矿资源旗下 Las Bambas 今年第二季铜精矿产量为 10.9 万吨，符合全年产量指引 38 至 40 万吨。Khoemacau 矿上半年产量为 2.2 万吨，约占全年指引的 42% 至 46%。随着设备利用率提升、新采矿设备投入及较高矿石品位，下半年产量有望增长。公司下半年各矿山营运状况将较稳定，Las Bambas 产量有望达全年指引上限，加上秘鲁总统选举后社会稳定性忧虑纾缓，产量及成本改善将继续推动盈利增长。