U.S. ISM Services PMI Remains in Expansion in July: Demand Resilience Persists but Stagflation Risks Rise

美国服务业 7 月继续保持扩张态势，新订单增长加快、商业活动升至数月高位，显示消费者需求仍具韧性。不过，成本压力重新抬头、企业招聘意愿走弱，也令市场对美国经济增长前景产生新的担忧。

美国供应管理协会（ISM）周三公布的数据显示，7 月 ISM 服务业指数升至 54.1，较 6 月小幅上升 0.1 点，低于预期的 54.5。该指数高于 50 意味着服务业处于扩张区间。

分项数据显示，7 月服务业新订单指数升至 57.2，高于市场预期的 55.9，商业活动指数也升至五个月高位，表明企业订单和需求状况有所改善。

不过，价格压力明显加剧。ISM 服务业支付价格指数 7 月大幅升至 70.3，远高于预期的 65.0，反映服务企业面临更高的投入成本。分析认为，美国与伊朗临时协议破裂后，油价和汽油价格上涨，加剧了企业成本负担。

与此同时，企业招聘活动明显放缓。ISM 就业指数 7 月降至 47.4，低于预期的 51.2，重新跌入收缩区间，并录得今年 3 月以来最严重的就业收缩。

ISM 服务业调查委员会主席 Steve Miller 表示，关税影响和中东冲突仍是企业反馈中的重要因素，但提及频率较此前报告有所下降。此外，世界杯赛事继续被企业认为推动商业活动和新订单增长的重要因素。

“总体来看，美国服务业经济仍然具有韧性。” Miller 表示。

从行业看，7 月共有 13 个服务行业实现增长，包括零售贸易、交通运输与仓储以及建筑业；4 个行业出现收缩。

S&P Global 服务业 PMI 创近一年最高

另一项调查也显示，美国服务业活动在 7 月出现明显反弹。

标普全球（S&P Global）数据显示，美国 7 月服务业 PMI 终值升至 54.6，高于 6 月终值 51.2，也高于初值 53.6，为 2025 年 10 月以来最高水平。

其中，新业务增长达到 19 个月以来最快水平，企业对未来 12 个月商业活动的信心升至去年 11 月以来最高。同时，私营部门就业也自 4 月以来首次恢复增长。

标普全球首席商业经济学家 Chris Williamson 表示，7 月 PMI 终值显示美国经济在第三季度初出现令人鼓舞的增长加速迹象。

综合 PMI 数据显示，美国经济当前增速可能对应年化增长率约 2.3%，高于二季度约 1.5% 的增长预期。

不过，Williamson 提醒称，7 月数据改善部分受到临时因素推动。

他指出，消费者服务行业需求出现超过四年来最快增长，主要与世界杯和美国独立日活动相关。此外，7 月初地缘政治风险下降以及油价回落，也为企业活动提供了短期支撑。

但随着海湾地区紧张局势在 7 月后半月升级，地缘政治因素可能再次成为经济增长阻力，并进一步推高已经偏高的价格压力。

经济韧性与通胀压力并存 美联储面临政策难题

综合 ISM 和 S&P Global 数据来看，美国服务业目前仍保持扩张，但两项调查对于就业和价格走势的描述存在差异。

ISM 数据显示，就业明显恶化、价格快速上涨，新订单保持强劲，呈现一定 “滞胀” 特征；而 S&P Global 调查则显示，企业活动、就业和信心均有所改善，但投入成本同样加速上涨。

市场人士认为，这种分化反映出美国经济仍处于高利率环境下的调整阶段。一方面，消费需求尚未明显降温，服务业继续支撑经济增长；另一方面，企业成本压力可能限制利润空间，并影响未来招聘计划。

美国劳工部将于周五公布 7 月非农就业报告。经济学家预计，7 月非农就业岗位增加约 8 万个，涵盖制造业和服务业。

如果就业市场进一步降温，同时通胀压力因能源价格回升重新升温，美联储未来政策路径将面临更复杂的平衡挑战。市场将密切关注就业数据是否支持年内降息预期，以及成本压力是否会阻碍通胀继续回落。