Pulais: U.S. long-term bond yields are expected to continue rising, and market volatility may intensify

智通财经 APP 获悉，普来仕 (T. Rowe Price) 环球固定收益主管兼固定收益部首席投资总监 Arif Husain 指，对美国国库债券仍持看淡立场。在其他主权债券发行人争夺资金，加上数据中心投资涉及庞大融资需求的环境下，美国国库债券收益率整体需要上升，而收益曲线亦要进一步陡斜化，才能吸引足够资金为财政赤字提供融资。这一调整不会以直线方式发生。美联储只提供有限甚至不再提供前瞻指引，加上资产负债表规模缩小，均可能加剧市场波动，令收益率的上升路径反覆不定。动量交易亦可能蔓延至债券市场。继动量因素近期主导其他市场后，相关力量或会进一步加重债券价格的下行压力，并推高收益率。

在美联储充分取信于市场之前，长端收益率短期内仍有上升空间。若经济数据偏热，或油价再次逼近每桶 100 美元，收益率升幅可能更大。预期市场压力最终可能迫使美联储作出回应，届时或会带来增加存续期部署的机会。关键在于，随着市场压力上升，美联储主席会在多大程度上坚持只提供有限的前瞻指引。

在 7 月联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议前，美联储加息的可能性极低，市场亦缺乏充分理据预期当局会实时加息。相比议息决定本身，会议前后的市场走势释出了更重要的讯号，尤其是议息结果公布后，长年期美国国库债券遭到抛售。虽然维持利率不变符合市场共识，但美债的反应反映，债券市场希望美联储更有力地证明其遏抑通胀的决心，而实时加息被视为最明确的行动。看来市场必须相信美联储有能力稳定通胀预期，当前经济增长稳健而通胀相对受控的 “金发姑娘” 环境才有望延续。

在缺乏清晰前瞻指引的情况下，若市场继续考验美联储的政策决心，目前难以判断甚么因素能够发挥煞车作用。除非投资者从政策行动、经济数据或更清晰的政策沟通中，看到足以证明美联储公信力的明确讯号，否则美国国库债券收益曲线长端或会持续受压。

美联储主席沃什曾表明倾向缩减美联储资产负债表，并减少提供前瞻指引，这可能令中长期引伸波幅及实际波幅同时上升。波动最初或会在利率市场浮现，其后蔓延至信贷市场，甚至股票市场。