How much has the entire US stock AI sector fallen in the past month?

美股 AI 相关股票正经历一轮显著的夏季回调，估值压力已从此前的高位明显释放。

据追风交易台消息，据巴克莱于 8 月 4 日发布的最新研究报告，自今年 2 月开始追踪以来，其覆盖的 12 只"AI 概念股"股价较各自峰值平均下跌约 25%，近半数股票的隐含 AI 市盈率已跌至追踪周期内的历史低位。与此同时，整个组合的隐含 AI 估值倍数在过去一个月内平均再度下移 17%，约合 9 个估值倍数。

巴克莱表示，自上次报告以来，其 AI 分类的股票价格总体呈中小幅下跌趋势。相较之下，标普 500 指数同期（2026 年 7 月 6 日到 7 月 31 日）下跌 1%，纳斯达克 100 指数下跌 5%。

尽管 AI 板块承压，相关股票年初至今仍平均上涨约 60%，但这一涨幅已从此前约 70% 至近 80% 的高点持续收窄。与标普 500 指数年初至今上涨 9% 相比，AI 板块的超额回报依然显著，但回调趋势清晰。

巴克莱分析师认为，尽管超大规模云服务商的资本开支预期持续上调，且相关公司季报整体表现尚可，但由于股价在季报前已大幅上涨，实际业绩不足以支撑进一步估值扩张，由此触发了股价下行和隐含估值倍数的收缩。

在巴克莱追踪的 AI 概念股中，跌幅最为惨烈的集中于电子制造服务（EMS）板块和光学板块。过去一个月内，法布里耐特下跌 13%，天弘科技下跌 5%，捷普电子下跌 7%，伟创力下跌 18%；光学板块方面，施耐下跌 13%，康宁则大跌 29%。

若以更长维度审视，自今年 2 月 11 日巴克莱开始追踪至 7 月 31 日的峰值区间内，各公司较各自高点的跌幅差异悬殊：康宁较峰值下跌 46%，法布里耐特下跌 42%，施耐下跌 40%，伟创力与超微电脑均下跌 30%，戴尔下跌 13%，阿里斯塔网络跌幅相对最小，仅为 4%。

巴克莱报告指出，超微电脑股价持续低迷主要源于公司自身问题，而非 AI 行业基本面变化。

巴克莱的分析框架通过剥离个股"核心业务估值"来反推市场对其 AI 业务所隐含的独立估值倍数，从而衡量 AI 溢价的高低变化。

最新数据显示，过去一个月内，多数公司的隐含 AI 估值倍数出现明显收缩。康宁的隐含 AI 估值倍数从 155 倍骤降至 76 倍，施耐从 75 倍降至 64 倍，伟创力从 36 倍降至 27 倍，法布里耐特从 30 倍降至 26 倍。整体组合的平均隐含 AI 估值倍数从上期的 52 倍下降至 43 倍。

从各股的绝对水平来看，目前已出现明显分化：多数 EMS 公司（法布里耐特、天弘科技、捷普电子、伟创力）的隐含 AI 估值倍数集中于 20 至 30 倍区间；而部分前期涨幅落后的公司，如阿里斯塔网络、慧与科技，其隐含 AI 倍数反而位于 45 至 70 倍的偏高区间。超微电脑因公司自身特殊问题，隐含 AI 倍数持续垫底，目前仅约 2 倍。

巴克莱指出，尽管较前期高点已大幅回落，近半数 AI 概念股的隐含 AI 估值倍数已处于追踪期内的阶段低点，但这些倍数仍显著高于各公司的"核心业务"估值水平，意味着市场依然为 AI 业务赋予了相当可观的溢价。

值得注意的是，此次估值回调并非源于基本面恶化。巴克莱报告显示，随着超大规模云计算厂商持续上调资本开支预期，该行对上述 AI 概念股的云 AI 收入复合增长率预测（2023 至 2027 年）已从初始估计的约 53% 上修至约 65%，亦高于上期约 62% 的预测值。

从单一公司的近期增长预期来看，戴尔的 CY26 年云 AI 收入增速预测高达 144%，思科为 127%，康宁为 90%，均属高增速阵营。巴克莱估算，其覆盖的这批 AI 概念公司合计约占全球云/AI 资本开支的 20%，相关业务均呈现出实质性的收入增长。

与 AI 概念股的普遍回调形成鲜明对比的是，巴克莱追踪的非 AI 公司在同期（7 月 6 日至 7 月 31 日）股价平均上涨低双位数百分比，显著跑赢标普 500 同期表现。

具体来看，佳明上涨 27%，路坦力上涨 27%，泰瑟上涨 25%，摩托罗拉系统上涨 9%，苹果上涨 4%。巴克莱认为，随着投资者步入下半年，其对此前"被忽视"公司的兴趣正在回升——这些公司基本面扎实，但在上半年的 AI 行情中未能同步享受股价上涨与估值扩张的红利，由此成为资金寻找"补涨机会"的对象。