Microsoft and Amazon Won the AI Spending Week. Alphabet, Meta, and Oracle Didn't. Now What?
科技巨头在季度报告后的股票走势更多地受到人工智能资本支出计划的驱动，而非盈利情况。微软和亚马逊因投资者认可其数据中心投资而股价上涨，而谷歌、Meta 和甲骨文则因对支出水平和战略转变的担忧而面临下跌。文章分析了这些超大规模云服务商之间不同的资本支出数据和会计细节，以理解其人工智能建设的可持续性
这些超大规模云服务巨头在过去几周公布了季度业绩。尽管盈利和收入持续令人印象深刻，但市场反应却各不相同。资本支出（capex）规划比通常的盈利和收入波动更能解释股价变动。
- 微软（ MSFT +3.02%）和 亚马逊（ AMZN +15.32%）在 7 月 26 日至 31 日的一周分别上涨了 18% 和 10%。投资者对他们在 人工智能数据中心投资 方面的做法表示赞赏。
- 谷歌母公司（ GOOG +6.88%）（ GOOGL +6.73%）在 7 月 22 日的报告后下跌了 4%，但在过去两周已恢复到正值。谷歌母公司的资本支出计划让人感到不安。
- Meta Platforms（ META +3.28%）下跌近 10%，在其报告周仍下跌 6%。该公司在超大规模云服务领域起步较晚，但正在积极加大基础设施投资。
- 甲骨文（ ORCL +1.81%）是一个特殊案例，其财年并不标准，因此其最新报告导致 6 月第二周股价下跌 14%。自 2026 年第四季度报告以来，股价总共下跌了 35%。这家数据库巨头正在进行急剧的战略转变，投资者对其巨额成本感到担忧。
图片来源：Getty Images。
这些科技巨头的人工智能投资有多不同呢？乍一看，他们的支出似乎相似，但资金来源在哪里？谁能维持这样的速度，谁又在悄悄地调整资产负债表或 现金流量表，让这一切看起来比实际更容易？
因此，我将深入研究超大规模数据中心的投资。请关注这个领域，以便进行进一步的分析和主题比较。
我也承认有自私的动机。将这五家公司并排放置的部分原因是，我希望到最后能比开始时更好地理解整个人工智能建设的故事。和我一起学习，从基本事实的简单概述开始。
主要数据和注意事项
| 公司 | 上季度资本支出 | 全年资本支出指导 |
|---|---|---|
| 微软 | 410 亿美元 | 约 1750 亿美元，2026 日历年 |
| 亚马逊 | 531 亿美元 | 约 2200 亿美元 |
| 谷歌 | 449 亿美元 | 1950 亿美元至 2050 亿美元 |
| Meta | 311 亿美元 | 1300 亿美元至 1450 亿美元 |
| 甲骨文 | 165 亿美元 | 约 700 亿美元，2027 财年 |
数据来源：公司备案和财报电话会议。
这个方便的表格有几个注意事项。苹果与苹果相比？有时，我能做到的最好是将甜蜜的 Honeycrisp 苹果与酸涩的 Bartlett 梨进行比较。它们在邻近的果园中，但绝对不会有相同的脆感。
谷歌、Meta 和亚马逊的财年与您墙上的标准日历同步。当他们提到当前或下一年时，很清楚他们在谈论哪个时期。
展开
NASDAQ: MSFT
微软
今日变动
(3.02%) $13.62
当前价格
$464.72
关键数据点
市值
$3.5T 市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。
日内区间
$449.33 - $466.84
52 周区间
$349.20 - $553.72
成交量
100 万
平均成交量
4020 万
毛利率
67.94%
股息收益率
0.77%
其他公司则更复杂。甲骨文的财年在 5 月 31 日结束，微软的财年在 6 月 30 日结束。重要的是要注意这些公司是预测财年还是日历年结果。您可能看到微软的资本支出计划的估计约为 2550 亿美元，但那是针对 2027 财年。基本的日历年更适合进行苹果与苹果的比较。此外，这也是微软管理层在 2026 年第四季度财报电话会议中实际给出的资本支出目标的唯一时期。
甲骨文的约 700 亿美元是扣除客户预付款后的净额；毛指导为 900 亿美元至 950 亿美元。较小的数字并不表示建设规模较小。这是甲骨文的人工智能计算客户为其长期合同提前支付的现金。
Meta 的 1300 亿美元至 1450 亿美元特别包括融资租赁的本金支付，因此与报告物业和设备购买的同行并不完全可比。顺便提一下，微软正在将未来的数据中心租赁从融资转向运营，这将一些成本从现金流考虑转移到运营费用中。
与此同时，亚马逊的 全球电子商务系统 在公司的资本支出中占据重要部分。亚马逊的支出中有很大一部分用于仓库和配送设备，而不是内存芯片和数据中心冷却。每个人都有非人工智能的现金成本，但亚马逊的成本很大。
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NASDAQ: AMZN
亚马逊
今日变动
(15.32%) $36.08
当前价格
$271.58
关键数据点
市值
$2.9T 市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。
日内区间
$262.01 - $273.23
52 周区间
$196.00 - $278.56
成交量
160 万
平均成交量
4950 万
毛利率
50.77%
本系列的未来方向
这些是你到处看到的头条数字，包括通常未包含的澄清。这是我这个小系列真实工作的具体基础。假设我不会耗尽咖啡和动力，计划如下：
- 首先，追踪资金流向。每家公司都可以指出一个资本支出数字，但有趣的是这些资金来自哪里。
- 其次，检查财务缓冲器。一些巨头坐拥大量净现金；至少有一家正在挖掘一个相当大的净债务坑。
- 第三，询问支出带来了什么。合同积压暗示了回报，但积压并不是完全支付的收据。
- 然后是回报，这也是我做这个的全部原因：将五家美国超大规模云服务商按可持续性从高到低进行排名。
是时候热身咖啡机了。
