Luckin Coffee Q2 Revenue Up 28.5% YoY, Monthly Transacting Customers Hit Record High, Comps Down 5.3% | Earnings Insight

瑞幸咖啡交出了一份 “规模继续扩张、利润保持增长、但单店经营承压” 的二季度成绩单。

2026 年第二季度，公司实现净收入 158.86 亿元，同比增长 28.5%，高于彭博统计的 154.3 亿元预估水平；GAAP 营业利润 21.23 亿元，同比增长 22.0%；净利润 14.86 亿元，同比增长 16.1%。

利润增速继续落后于收入增速，反映随着门店快速扩张、营销投入增加以及成本上升，公司盈利能力开始受到一定挤压。

规模扩张仍是本季度最大的增长引擎。二季度，瑞幸净新增 2714 家门店，门店总数达到 36310 家；月均交易客户数首次突破 1.127 亿，同比增长 22.9%；GMV 同比增长 29.8% 至 184 亿元，门店网络和用户规模继续刷新纪录。

相比之下，市场更关注的是单店经营表现。二季度自营门店同店销售额同比下降 5.3%，较一季度的-0.1% 进一步走弱。尽管公司将原因归结于去年同期外卖平台高补贴形成的高基数，但随着门店密度持续提升、行业竞争维持高强度，同店销售何时企稳，已成为市场观察瑞幸增长质量的核心指标。

收入增长近三成，现制饮品仍贡献七成收入

二季度，瑞幸实现净收入 158.86 亿元，同比增长 28.5%。

其中，现制饮品收入 111.55 亿元，同比增长 28.7%，占总收入 70.2%，仍是公司最核心的收入来源。其他产品收入 8.92 亿元，同比增长 45.1%，收入占比继续提升；联营门店相关收入 36.68 亿元，同比增长 27.9%，占总收入 23.1%，显示联营体系和供应链业务依然保持稳定增长。

联营收入中，向联营门店销售原材料收入 24.02 亿元，配送服务费 5.42 亿元，利润分成及特许权使用费 4.92 亿元，设备销售收入 2.03 亿元，收入结构整体保持稳定。

与此同时，二季度 GMV 达到 184 亿元，同比增长 29.8%，略快于收入增速，反映门店扩张和用户增长仍在推动整体销售规模提升。

单季净增 2714 家门店，自营扩张持续提速

截至 6 月底，瑞幸门店总数达到 36310 家，较一季度末增加 2714 家，相当于平均每天净新增约 30 家门店。

其中，自营门店增加 1927 家至 23734 家，联营门店增加 787 家至 12576 家，自营仍是本轮扩张的绝对主力。对于瑞幸而言，自营模式有助于提升品牌和运营控制力，但也意味着租金、人力、折旧等固定成本同步上升。

区域布局上，中国（含中国香港地区）仍是扩张重点，单季净增 2668 家门店；海外业务继续推进，新加坡、马来西亚和美国分别净增 7 家、31 家和 8 家门店。虽然海外业务目前贡献仍有限，但马来西亚开店节奏明显加快，也显示瑞幸正尝试将国内数字化运营和供应链能力复制至海外市场。

截至上半年末，公司门店数量较 2025 年底增加 5262 家，半年增幅接近 17%。对于一家拥有超过 3.6 万家门店的连锁品牌而言，这一扩张速度依然十分激进。

用户创新高，但成熟门店增长继续放缓

用户规模成为本季度最亮眼的经营指标之一。

二季度月均交易客户数达到 1.127 亿，同比增长 22.9%，累计交易客户接近 5 亿，带动产品销量和 GMV 持续增长。

不过，用户增长并未完全转化为成熟门店销售增长。二季度自营门店同店销售同比下降 5.3%，而去年同期增长 13.8%，一季度则下降 0.1%。

公司表示，同店销售转负主要由于去年同期外卖平台提供高额补贴，形成较高比较基数。不过，从趋势来看，瑞幸同店销售已从 2025 年三季度的 14.3%、四季度的 1.3%，连续回落至 2026 年一季度的-0.1% 和二季度的-5.3%，成熟门店增长压力持续显现。

随着门店数量不断增加，新增门店对整体收入增长的贡献正在提升，而成熟门店能否恢复增长，也将决定瑞幸未来扩张的质量。

门店盈利保持韧性，集团利润率继续收缩

尽管同店销售承压，自营门店盈利能力仍保持稳定。二季度，自营门店经营利润 24.69 亿元，同比增长 25.9%，门店经营利润率为 21.3%，仅较去年同期下降 0.2 个百分点，显示规模采购、供应链和数字化运营仍在支撑门店盈利。

不过，集团层面的利润率继续回落。二季度 GAAP 营业利润率由去年同期的 14.1% 降至 13.4%，净利润率由 10.4% 降至 9.4%；Non-GAAP 营业利润率和净利润率也分别降至 15.1% 和 11.0%。

利润率下滑的主要原因在于费用增长快于收入。二季度公司运营费用同比增长 29.6%，略高于收入增速。其中，材料成本增长 34.3%，门店租金及运营成本增长 35.6%，管理费用增长 33.8%。

销售及营销费用增长尤为明显，同比增长 56.1% 至 9.25 亿元，占收入比重由 4.8% 升至 5.8%。公司表示，费用增加主要来自广告和促销投入，以及向第三方外卖平台和直播平台支付的佣金。

相比之下，配送费用同比下降 3.1%，成为主要费用项目中唯一实现同比下降的一项，显示履约效率仍在持续改善。

现金储备突破百亿元，回购完成近三分之二

截至 2026 年 6 月底，瑞幸现金及现金等价物、受限制现金、定期存款和短期投资合计 109.26 亿元，较 2025 年底增加约 20 亿元，继续保持充裕的现金储备。

二季度经营活动产生现金流净额 26.25 亿元，经营现金流依然保持较强造血能力。

值得注意的是，截至二季度末，公司新增 19.45 亿元短期银行借款，而去年年底该项目为零。公司并未披露借款具体用途，未来资金安排仍值得关注。

股东回报方面，今年 4 月启动的 3 亿美元股份回购计划已完成约 65%，累计回购 4890 万股 A 类普通股，金额约 1.95 亿美元。在利润增长和股份回购共同推动下，二季度基本及摊薄每 ADS 收益升至 4.64 元，高于去年同期的 4.00 元。

从拼开店到拼效率

管理层表示，将继续依托门店扩张、产品创新、用户运营及数字化能力巩固市场领先地位，并持续看好中国咖啡市场长期增长空间。

不过，随着门店规模突破 3.6 万家，瑞幸增长逻辑正逐渐发生变化。过去几年依靠快速开店驱动收入增长的模式，正在让位于对单店经营效率和盈利能力的考验。

未来市场关注的重点，将不仅是瑞幸还能开多少家店，更在于同店销售何时止跌、新店能否保持良好的爬坡效率，以及在营销投入和成本持续上升的背景下，公司能否继续守住利润率。这些指标，也将决定瑞幸下一阶段增长的质量。