Northeast Securities: Focus on opportunities in the African real estate chain and pay attention to the smooth landing of overseas cement production capacity targets

智通财经 APP 获悉，东北证券发布研报称，水泥市场因运输半径限制市场区隔显著，不同地域市场景气度差异大，高景气市场的属地优势产能价值巨大。重视撒哈拉以南非洲等需求长期空间大、增长确定性强的海外新兴市场机遇。另外，目前中国水泥行业工程师红利显著，收并购后增效预期明显，关注国际并购项目推进。关注非洲细分区域市场宏观经济发展情况与本币汇率走势。

东北证券主要观点如下：

人口视角

非洲城镇人口持续快速增长，2025 增速超 3.5%。1990 年以来非洲城市规模迎来前所未有的扩张，据联合国统计，2025 年非洲大陆城镇人口年增速超过 3.5%，且未来预期长期保持全球城镇化推进最快地区地位。城镇化率角度，2025 年撒哈拉以南非洲约 44.7%，大致相当于我国 2006 年～2007 年水平。生育率视角，撒哈拉以南非洲人口持续快速增长，年增速约 2.5%;撒哈拉以南非洲总和生育率 4.3，位居全球最高，较全球均值高出近一倍。人口结构角度，2025 年撒哈拉以南非洲 0~14 岁人口占比 40%，显著高于东亚与太平洋国家的 18%。

经济视角

GDP 增长预期稳健，预计 2026 年/2027 年保持 4%+ 增速。非洲以美元计价 GDP 约占全球 2.5~3%。据非洲发展银行、联合国预测，非洲 2026 年、2027 年将继续保持 4%+GDP 稳健增长，其中东非、西非预计增速领先，石油进口国/出口国增长预计随油价变动出现分化。通胀角度，全球油气价格飙升，正持续推高非洲各地通胀压力，非洲发展银行预测全非洲 2026 年平均通胀 10.4%，世界银行预测撒哈拉以南非洲 2026 年通胀中位数 4.8%。

汇率

2025 年以来撒哈拉以南汇率整体走强。2025 年撒哈拉以南非洲货币整体走强，其中升值幅度最大的是加纳塞地、刚果法郎、赞比亚克瓦查;埃塞俄比亚比尔、南苏丹镑分别因汇改、战争等因素走弱，2025 年截至 12 月末兑美元同比分别贬值约 18%、15%。2026M1~7，撒哈拉以南非洲地区的发展中经济体新本币单位兑美元均值 1412，较 2025 年全年平均水平-5%，整体走强趋势延续。

尼日利亚

2023 年 6 月统一外汇交易市场，2026 年汇率回升。2024 年/2025 年美元兑尼日利亚奈拉均值 1480/1521，同比 +132%/+3%，约为汇改前的 4 倍。2026 年截至 7 月 27 日，尼日利亚奈拉汇率同比回升，美元兑尼日利亚奈拉稳定在 1376 附近，较 2025 年全年水平-10%。

埃塞俄比亚

2024 年 7 月推行市场决定汇率制度，2026 年汇率降幅收窄。2024 年/2025 年美元兑埃塞俄比亚比尔均值 78/138，同比 +43%/+77%;2026 年截至 7 月 27 日，美元兑埃塞俄比亚比尔均值 157，较 2025 年全年平均水平 +14%。

风险提示：宏观经济风险，海外业务风险，竞争格局风险，原料成本上升