Apple's iPhone Revenue Rose 22% Last Quarter, Slightly Beating Expectations, but Services and China Performance Lagged, Warning of Supply Shortage Impact | Earnings Insights

苹果上一财季的总体营收和盈利、旗舰产品 iPhone 的销售增长均较华尔街预期强劲，但服务业务和重要市场中国的业绩逊于预期。高管还暗示，存储芯片等零部件的供应短缺对公司营收的伤害将超出预期。

美东时间 7 月 30 日周四，苹果公布，截至 2026 年 6 月 27 日的公司第三财季，营收同比增长约 16% 至 1094.2 亿美元，略高于分析师预期，每股收益（EPS）同比增长约 29% 至 2.02 美元，较分析师预期高将近 7%。苹果首席财务官（CFO）Kevan Parekh 称，第三财季的 EPS 和运营现金流均创公司史上同期新高。

分业务看，苹果硬件产品的总体表现强于预期，尤其是 Mac 的收入较分析师预期高约 20%，iPhone 收入同比增长将近 22%、略高于分析师预期，但 iPad 收入较预期低约 10%，可穿戴设备基本持平预期。苹果 CEO 库克称，苹果创造了公司史上最强劲的截至 6 月季度表现，iPhone、Mac 和服务业务以及所有地理区域市场的营收均实现两位数增长。

贡献苹果将近三成营收的服务业务营收同比增长 12% 至 307.4 亿美元，较分析师预期低将近 2%，同比增速较前一财季的 16% 放缓，且环比下降近 0.8%，结束了持续三年多来创单季服务收入新高之势。这类业务逊色对苹果的估值逻辑影响更大，因为服务业务是市场长期看重的高毛利、稳定增长引擎。

地区市场方面，在最受关注的大中华区，苹果录得营收 188.2 亿美元，较分析师预期低将近 4%，同比增长放缓至 22%，并未如预期的那样增速大致持平前一财季。苹果在全球头号智能手机市场中国的收入低于预期，可能令市场对 iPhone 需求、当地竞争和增长可持续性的担忧重新升温。

市场表现显示，苹果这份表面数据超预期的财报并未打动投资者。财报公布前，苹果股价在常规交易时段收跌 1.4%，财报发布后，盘后跌幅进一步扩大、跌超 4%。

此后业绩电话会上，苹果公布的第四财季营收指引增长区间 9%-11% 整体低于分析师预期的 12.1%。CFO Parekh 称，零部件供应限制将影响第四财季的 iPhone、Mac 和 iPad 业务，汇率波动也在制约增长。公司股价加速下跌，盘后曾跌超 8%。

分析认为，股价加速下跌有多重因素影响：EPS 超预期主要源于一次性利好、而非主营业务全面加速，扣除美国政府关税退税影响后，EPS 只是略高于预期；高利润的服务业务收入逊色，直接影响市场对利润率和长期增长的信心；大中华区收入也逊色意味着，市场此前对中国需求修复的判断过于乐观；苹果电话会提到外汇和供应限制将拖累收入，供应链压力覆盖核心硬件，上季硬件强势难以顺利延续到本季。

苹果第三财季营收 1094.2 亿美元，较市场预期高出约 5.7 亿美元，超预期幅度仅约 0.5%。虽然总收入还强于预期，但幅度并不大。当季营收同比增长将近 16.4%，几乎持平前一财季，略高于苹果自身增长指引区间 14%-17% 的中值。

从结构上看，第三财季营收主要由产品端支撑：

• 产品营收 786.8 亿美元，高于预期的 772.5 亿美元；
• 服务营收 307.4 亿美元，低于预期的 313.6 亿美元。

也就是说，苹果上一季的营收超预期，并不是由服务业务推动，而是更多依靠硬件产品线的表现。对苹果而言，这一点很关键：过去几年市场愿意给苹果较高估值，很大程度上是因为服务业务占比提升、现金流稳定、利润率更高。而如果营收超预期主要来自硬件，而服务业务低于预期，投资者自然会对盈利质量打折。

苹果第三财季 EPS 为 2.02 美元，高于市场预期的 1.89 美元，表面看超出 0.13 美元，幅度约 6.9%。

但财报中特别值得注意的是，EPS 中包含 0.11 美元的特朗普关税退税利好效应。也就是说，若剔除这一一次性因素，苹果第三财季 EPS 约为 1.91 美元，仅比市场预期高出 0.02 美元。

这也是盘后股价下跌的重要原因之一：市场并不否认苹果盈利能力强，甚至公司公告称 EPS 和运营现金流均创历史新高，但投资者更关心的是这些盈利有多少来自可持续经营。若 EPS beat 的绝大部分来自一次性退税，而非收入加速、利润率扩张或服务业务强劲增长，股价反应就会偏负面。

公布财报时，苹果董事会宣布，派发每股 0.27 美元的现金股息。结合公司称运营现金流创历史新高，苹果的现金创造能力仍然强劲，股东回报能力也没有改变。

不过，对当前股价而言，派息并不是决定性因素。苹果投资者更关注的是 iPhone 换机周期、服务业务增速、中国区需求和 AI 相关产品落地等中长期变量。

本次财报虽然显示公司基本盘稳固，但并未充分缓解这些担忧。

从收入结构看，苹果第三财季产品收入 786.8 亿美元，高于分析师预期的 772.5 亿美元，是当季营收超预期的主要来源。

分品类看：

iPhone 仍是苹果最核心收入来源，第三财季贡献 542.5 亿美元，占总营收接近一半，只较预期高 1.2%，其表现更像是 “稳住基本盘”。Mac 成为最大惊喜，收入 103.5 亿美元，较预期高出 17.3 亿美元，超预期幅度约 20%，成为抵消其他业务疲软的关键。

相比之下，iPad 收入 61.9 亿美元，较市场预期低约 7 亿美元，显示平板业务需求或更新周期仍不稳定。可穿戴、居家和周边业务基本符合预期，缺乏明显增量。

这与苹果第二财季的全面增长形成对照。第二财季中，iPhone 收入同比增长 22%，Mac 增长 6%，iPad 增长 8%，可穿戴、家居及配件增长 5%。到第三财季，增长结构开始更分化：iPhone 和 Mac 支撑大盘，但 iPad 掉队，产品端并非全面强劲。

苹果第三财季服务收入 307.4 亿美元，低于分析师预期的 313.6 亿美元，差距约 6.2 亿美元。虽然公司公告称服务业务继续创下纪录，但市场更在意的是：高利润率业务没有达到预期。

服务业务包括 App Store、Apple Music、iCloud、AppleCare、支付及广告等，是苹果近年来估值重估的重要来源。相比硬件业务，服务收入通常具备更高毛利率、更强复购属性和更稳定现金流，因此市场对其增速要求更高。

第二财季时，苹果服务业务收入同比增长 16.3%，是支撑利润和估值的重要因素。第三财季服务收入虽然绝对规模仍高，但低于预期，意味着市场此前对服务业务持续高增长的假设受到挑战。

这也是苹果盘后股价没有因营收和 EPS 超预期而上涨的重要原因之一：如果超预期主要来自硬件，尤其是周期性更强的 Mac，而服务端低于预期，投资者会下调对未来利润率和估值中枢的判断。

大中华区第三财季营收 188.2 亿美元，低于分析师预期的 195.8 亿美元，较预期低约 7.6 亿美元、相差幅度约 3.9%。

这一数据尤其受到关注。第二财季时，苹果大中华区收入同比增长 28.1%，虽然较第一财季接近 38% 的增速有所放缓，但仍显示出明显修复。当时苹果在美洲、欧洲、日本和中日以外亚太区也均录得两位数增长，大中华区被视为公司全球增长的重要弹性来源。

但第三财季大中华区未达到市场预期，说明投资者此前押注的 “中国区强修复” 并未完全兑现，分析师预期该市场的收入增速将略为放缓至 27.4%，而苹果实际录得收入增速 22.4%。

在中国市场，苹果面临本土高端手机厂商竞争、价格促销压力、换机周期波动等多重因素。对一家总收入规模已超过千亿美元的公司而言，中国区少于预期的 7.6 亿美元，足以抵消相当一部分其他业务带来的正面惊喜。

更关键的是，大中华区不仅影响短期收入，也影响市场对 iPhone 全球需求韧性的判断。若中国区增长斜率放缓，苹果未来几个季度 iPhone 周期的上行空间就会被重新评估。

真正引发盘后跌幅扩大的，是业绩电话会上的第四财季指引。

苹果管理层预计，公司第四财季、即当前财季营收将增长 9%-11%。这一指引区间整体低于分析师预期的 12.1%。也就是说，即便取区间上限 11%，仍低于市场一致预期。

管理层还指出，第四财季总体收入将受到两大因素拖累：外汇和供应限制。其中，iPhone 收入将受到供应限制影响，增速预计落在 mid-teens，也就是约十几个百分点中段的增长区间。Mac 和 iPad 产品也将遭受供应链冲击。

这对市场情绪打击较大。原因在于，苹果第三财季 iPhone 和 Mac 刚刚交出强于预期的表现，投资者原本可能期待这一势头延续至第四财季。但管理层现在明确提示供应限制，这意味着即便终端需求存在，苹果也可能无法完全转化为当季出货和收入。

对于苹果这样高估值、高预期的公司，供应约束带来的不是单纯 “需求推迟”，而是分析师模型需要下修收入节奏、毛利率假设和短期盈利预测。