The Fed's Preferred Inflation Metric Slowed in June -- but Investors Shouldn't Get Too Excited Yet

个人消费支出（PCE）价格指数是美国联邦储备委员会衡量通货膨胀的黄金标准。美联储主席凯文·沃什在 昨天的新闻发布会上 表示：“这是我们的数字；我们会坚持这个。”

今天发布的 2026 年 6 月 PCE 价格指数显示，PCE 价格首次出现六年来的_下降_。你可能会认为这应该值得庆祝。

但别急。这个下降不幸地带有一个巨大的注释。以下是我们不应该对 6 月的 PCE 感到兴奋，而应该对它对 未来几个月通货膨胀的影响 感到担忧的原因。

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为什么会下降

在过去十年中，PCE 的月度下降是_极其_罕见的。我们上一次看到这种情况是在 COVID-19 疫情开始时。2020 年 3 月 PCE 下降了 0.3%，2020 年 4 月下降了 0.4%。

自 2016 年以来，仅有三次其他的月度 PCE 下降。这三次都是微小的 0.1% 下降：分别发生在 2019 年 1 月、2017 年 3 月和 2016 年 2 月。然而，在之前的十年中，月度 PCE 下降更为常见。2008 年、2012 年和 2015 年各有三次月度 PCE 下降，而 2013 年和 2014 年各有两次。

然而，几乎所有这些小幅月度下降的原因都是相同的：汽油价格的大幅下跌。汽油价格 的下降。

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在过去 20 年中，PCE 的最大月度下降发生在 2008 年 11 月。那次 1.2% 的下降是由于 “汽油和其他能源商品” 价格下降了 28.7%（几乎所有这些都是其他碳氢燃料）。2010 年代最大的下降是 2015 年 1 月的 0.5% 下降，原因是汽油价格下降了 15.2%。

今年 6 月 17 日，特朗普总统签署了一份谅解备忘录（MOU）以结束与伊朗的战争，这短暂地重新开放了霍尔木兹海峡，导致油价——随后燃料价格——下降。汽油价格下降 9.2% 超过了休闲商品、食品和饮料价格的上涨，使 PCE 下降了 0.1%。

但这并不是好消息。

这只是暂时的

燃料价格下降 9.2% 导致 6 月 PCE 仅下降 0.1%，但这甚至没有接近抵消 前几个月的汽油价格上涨。

3 月份汽油价格上涨 20.9%，4 月份上涨 5.5%，5 月份上涨 6.5%。这在这三个月中分别导致 PCE 上涨 0.7%、0.4% 和 0.5%。即使考虑到 6 月的 0.1% 下降，今年的 PCE 通胀仍高于去年同期。

而且，随着停火的崩溃、霍尔木兹海峡的重新关闭以及美国对伊朗的轰炸行动的恢复，汽油价格已经再次上涨。

基准布伦特原油在 6 月下半月的交易价格低于 80 美元/桶。在 7 月，它再次飙升至超过 100 美元/桶，目前交易价格约为 89 美元/桶。

这意味着 7 月的 PCE 可能会遵循 3 月、4 月和 5 月的相同模式：汽油价格的巨大上涨 压倒所有其他类别，使 PCE 再次上升。

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指数

标普 500 指数

今日变动

(1.66%) +121.48

指数水平

7,437.63

关键数据点

日内区间

7,370.98 - 7,448.75

52 周区间

6,212.69 - 7,620.90

这对投资者意味着什么

不包括食品和能源，6 月的 PCE 仅录得非常温和的 0.1% 增长，这是今年迄今为止的最低水平。但对于大多数消费者来说，食品和能源——这里包括电力和天然气公用事业服务——占据了他们非必需支出的很大一部分。

换句话说，周四的 PCE 报告并没有使 9 月份加息 的可能性降低，也没有表明我们所看到的高通货膨胀将结束。这只是一个暂时的波动，可能已经结束。