微软(MSFT.US)破局“AI烧钱恐慌”！Q4业绩全线超预期：云业务增长指引提速，下修今年资本支出预测

智通财经 APP 获悉，在 AI 投资回报疑虑笼罩华尔街数周之后，微软 (MSFT.US) 用一份全面超预期的季报给出了最强有力的回应——不仅营收利润双双碾压预期、Azure 增速创四年来最快，更关键的是，公司主动将 2027 财年资本支出预期从 1900 亿美元下调至 1750 亿美元，一举缓解了市场对 “AI 烧钱无度” 的恐慌。财报发布后，微软盘后股价一度大涨超 8%，报 423.04 美元。

核心财务数据：全面碾压预期，净利润大增 31%

整个 2026 财年，微软总营收达 3318 亿美元，同比增长 18%;净利润 1337 亿美元，同比增长 31%。全年 Azure 收入首次突破 1000 亿美元大关，成为继亚马逊 AWS 之后第二个达到这一里程碑的云服务商。微软第四财季实现营收 900.1 亿美元，同比增长 18%，远超分析师预期的 877 亿美元。

其中，非 GAAP 每股收益 4.74 美元剔除了对 OpenAI 投资的影响，较市场预期的 4.24 美元高出 11.5%。GAAP 净利润同比大增 31% 至 357.7 亿美元。

Anthropic 投资贡献意外收益。本季度业绩中包含一笔 32 亿美元的投资收益——来自微软对 AI 实验室 Anthropic 的股权投资增值。此外，公司首次实施的自愿退休计划相关成本低于预期，进一步提振了利润。

业绩指引：Q1 展望超预期

对于 2027 财年第一季度 (2026 年 7 月至 9 月)，微软预计：

总营收：898.5 亿至 909.5 亿美元，中值 904 亿美元，高于分析师预期的 896.6 亿美元；

Azure 增长：按固定汇率计算约 45%，远超分析师预期的 41.4%；

生产力和业务流程：360 亿至 370 亿美元，同比增长 11%-12%；

智能云：367 亿至 370 亿美元，同比增长 33%-34%；

更多个人计算：122 亿至 127 亿美元；

公司还表示，尽管 2026 财年 Q4 表现强劲，但预计 2027 财年上半年增长将进一步加速。

Azure 云业务：43% 增速创四年最快，年收入首破千亿

最受市场关注的 Azure 云业务交出了惊艳答卷。第四财季 Azure 及其他云服务收入同比增长 43%(按固定汇率计算)，不仅高于上一季度的 40%，也远超分析师预期的 39.6% 至 40%。这是自 2022 年初以来 Azure 最快的季度增速。微软 CFO 艾米·胡德预计，下一季度 Azure 固定汇率增长将进一步加速至 45%，高于市场预期 40.9%。

微软整体云业务 (含 Azure、Office 365 云版等) 营收达 593 亿美元，同比增长 27%。

CEO 萨提亚·纳德拉在声明中表示：“今年，Azure 收入首次突破 1000 亿美元，Microsoft 365 Copilot 付费用户席位超过 3000 万，这反映出客户对我们推动其 AI 转型的信心”。

智能云部门 (含 Azure、服务器产品和企业服务) 整体营收 393.1 亿美元，同比增长 32%，同样超出 381.7 亿美元的市场预期。

微软还披露，截至季末云业务合同积压订单达 6780 亿美元，高于上季度的 6270 亿美元，环比新增约 500 亿美元未来销售额。公司特别强调，这些新增承诺主要来自美国领先 AI 模型制造商以外的企业客户，表明 AI 需求正在向更广泛的经济领域扩散。

Azure 全年营收首次突破 1000 亿美元，同比增长 41%，成为微软继 Office 和 Windows 之后的又一 “千亿级” 业务支柱。

AI 商业化加速：Copilot 付费用户突破 3000 万

微软 AI 产品的商业化进程正在提速。Microsoft 365 Copilot——作为 Office 软件 AI 助手销售的附加产品——付费用户席位已达超过 3000 万，而三个月前这一数字约为 2000 万。分析师此前的平均预期为 2690 万。超过 30 万家企业客户已采购 Copilot 服务，超过 90% 的财富 500 强企业正在使用某种形式的 Copilot。

CEO 纳德拉在财报电话会上透露，已有数百家企业客户购买了数万席高端 E7 生产力软件套装。GitHub Copilot 编程助手用户已达 5000 万。微软通过埃森哲等渠道合作伙伴加速 Copilot 的企业级部署，单笔交易即达成 74 万席位。

不过，微软 AI 业务的渗透也面临结构性挑战。德意志银行上周指出，微软与 OpenAI 的关系存在 “一定的集中度风险”，尤其是在开源模型崛起的背景下。微软在 1 月曾披露，其 6250 亿美元商业未履约义务中约 45% 与 OpenAI 相关。

微软的报告紧随谷歌 (GOOGL.O) 之后，谷歌云业务迎来爆发式增长，上周公布的云收入激增 82%，远远超出市场预期。Aptus Capital Advisors 的投资组合经理戴夫·瓦格纳表示：“谷歌似乎正在从所有人手中抢占市场份额，如果他们继续保持这种增长势头，就能赶上 Azure 的市场份额。但 Azure 向我们展示的是，它始终保持着竞争力。”

其他业务板块表现：软件韧性超预期

生产力和业务流程部门 (含 Office、Dynamics、LinkedIn) 营收 378.5 亿美元，同比增长 14.3%，超出市场预期的 371.9 亿美元。其中 Microsoft 365 商业云收入增长 16%。

更多个人计算部门 (含 Windows、Xbox、Surface、Bing) 营收 128.5 亿美元，同比下降 4.4%，但仍高于预期的 121.7 亿美元。设备销售和 Windows 授权出货量下降 7%，与研究机构 Gartner 统计的 PC 出货量下滑 4.2% 趋势一致。Xbox 业务收入下降 10%，本月初该部门 CEO 宣布裁员并剥离四家工作室。

资本支出：从 “恐慌源头” 到 “最大惊喜”

这才是本次财报真正的转折点。第四财季资本支出 (含融资租赁) 为 410 亿美元，同比增长超过 70%，略低于市场预期的 423.7 亿美元。公司此前三个月的资本支出为 319 亿美元。自由现金流方面，本季度为 196.4 亿美元，同比下降 23%。但胡德预计 2027 财年将恢复正值。

这一下调主要通过会计调整实现：微软将数据中心和办公楼等资产的使用寿命从 15 年延长至 25 年，同时将更多未来数据中心租赁从融资租赁转为经营租赁。CFO 强调，公司的实际投资计划 “保持不变”，调整仅影响报告口径。

资本支出是本次财报前市场最焦虑的变量。微软此前预计 2026 日历年度资本支出将达 1900 亿美元。在 Alphabet 因上调支出指引导致股价重挫的背景下，投资者对微软是否会进一步 “加码” 高度紧张。微软主动下调支出预期、同时承诺正自由现金流，向投资者传递了清晰的信号：AI 投入仍在继续，但公司有能力在不牺牲财务健康的前提下完成这一转型。

但更令市场振奋的是对未来的指引。微软强调，实际投资计划并未改变，但会计处理的调整使报告资本支出数字下降。Hood 预计 2027 财年第一季度资本支出约 500 亿美元，低于市场预期的 560 亿美元。在财报电话会上，微软将日历年 2026 年资本支出预期从此前的 1900 亿美元下调至 1750 亿美元。

微软披露了尚未开始生效的数据中心租赁合同金额达 3291 亿美元，租赁期从 2027 财年至 2033 财年不等。微软投资者关系副总裁乔纳森·尼尔森表示：“这些合同将持续很多很多年……这再次说明，我们看到的需求信号始终是关键”。这意味着微软的 AI 基础设施扩张远未结束，只是支出节奏和会计呈现方式发生了变化。

一场决定 7000 亿美元 AI 投资命运的关键战役

微软财报之所以引发如此强烈的市场反应，是因为它已成为全球 AI 产业链的 “风向标”。微软的资本支出决策直接影响着英伟达 GPU、AMD CPU、博通和 Marvell 的网络设备、SK 海力士和美光的高带宽内存、台积电的先进封装、以及 ASML 和应用材料等半导体设备商的订单。

穆迪预计，2026 年六家超大规模云服务商资本支出将达 7850 亿美元，2027 年进一步升至约 1 万亿美元。高盛预测 2027 年相关支出将接近 1.2 万亿美元。微软财报传递的核心信息是：AI 投资周期不仅没有减速，而且正在加速——但巨额的资本支出正在通过会计手段被 “软性管理”，以缓解市场对现金流的焦虑。

财报发布前，微软股价年内已累计下跌约 19%，是 “七巨头” 中表现最差的成员之一。尽管公司此前连续四个季度 EPS 超预期，但股价在三次财报发布后均下跌。这一次，情况截然不同。财报发布后，微软盘后股价大涨超 8%。截至发稿，盘后交易价格约 398 至 423 美元区间。

Seeking Alpha 分析师 Julia Ostian 指出：“微软的云和 AI 增长无疑是快速且令人印象深刻的，但重要的是要记住，其中很大一部分严重依赖庞大的生态系统投资，这将在未来 3-5 年严重拖累运营盈利能力”。

微软这份财报的价值，远不止于 “超预期” 三个字。在经历了数周 AI 芯片股集体暴跌、市场对超大规模资本开支回报率日益焦虑之后，微软用实打实的业绩给出了最有力的回答：AI 需求真实存在且仍在加速，而公司有能力在巨额投入与财务健康之间找到平衡。

Investing Group Leader Julian Lin 则认为：“微软在进入财报时面临着对软件业务持久性和 Azure 明显表现不佳的担忧。公司用执行力回应了这些担忧，亮点是韧性十足的软件增长和 Azure 增长的意外加速”。