早餐 | 三重冲击联手重挫美股！芯片股领衔大跌

市场概述

市场遭遇伊朗战火重燃、美联储鹰派按兵不动与 AI 信仰遭质疑的三重冲击。美股三大指数全线下挫，道指重挫 2.19%、创 15 个月最大单日点数跌幅。纳指六连跌。恐慌指数 VIX 收涨 13.29%，报 20.63。

费城半导体指数大跌超 5%。AMD 跌 5.51%、英特尔跌超 5%、英伟达跌 3.55%。软件板块连续第四日走强，日内软件 ETF 微涨 0.64%。盘后绩后高通跌超 5%，Meta 重挫 8%，微软则大涨 8%。中概股指数逆市收涨 1.73%，连续两个交易日收于 50 日均线上方，最近三个交易日累计反弹 5.41%。

美联储三票委主张加息，30 年期美债收益率涨 11 个基点突破 5.2%、创 2007 年 6 月以来最高。

美元跳水下跌 0.62%，欧元兑美元涨超 0.6%。

美元走弱推动现货黄金反弹，现货黄金涨 0.87%、日内一度站上 4100 美元。特朗普一再警告 “狠狠打击” 伊朗，寻求对伊加征关税，布伦特一度暴涨 8%，重返 90 美元。

亚洲时段，创业板探底回升涨超 1%，大消费集体爆发，长鑫大涨 12% 市值超 3.5 万亿，恒科指一度涨超 3%，小米大涨 9%。

要闻

中国

月之暗面完成超 35 亿美元 F 轮融资：估值超 350 亿美元，G 轮或下周关闭。

海外

布油盘中涨超 8%！特朗普一再警告 “狠狠打击” 伊朗，寻求对伊加征关税。美国升级对伊朗制裁，首次瞄准霍尔木兹 “收费网”，油轮、航运和保险公司被拉黑。美沙联手空袭伊拉克，中东战线再扩大。

美联储继续按兵不动、强调通胀承诺，但三票委支持加息。沃什：2% 通胀目标不动摇，保持独立性，关注 AI 变革。“新美联储通讯社”：2016 年来首次三票委在政策调整方面投出同一立场的反对票。

微软上季业绩强劲，云收入增超 40%，资本支出低于预期，新增数据中心租约超 1300 亿，新的年度支出指引较前指引低近 8%，股价盘后一度大涨 9%。

Meta营收超预期难掩 AI 投入焦虑，Q3 指引逊色、自由现金流创四年新低，盘后一度跌 10%。扎克伯格：开源 AI 模型并没有前沿模型那么强大。

高通Q3 财季净利润同比下滑 25%，上调产品售价并给出疲软业绩指引。

MLCC又迎涨价潮！报道：三星电机8 月起提价 30%，太阳诱电拟 9 月跟进。

Margin Call响起！AI 暴跌导致对冲基金 “史诗级” 亏损，高盛、摩根大通率先追保。

韩国：将采取更多措施稳定股市，考虑限制散户购买杠杆 ETF、提高交易成本。“不该这么快推出”！韩国财长就杠杆 ETF 致歉，金融委员会会长：考虑限制准入并下调杠杆倍数。

市场收报

欧美股市：道指重挫 2.19%，报 51594.14，标普 500 跌 1.52%，报 7316.16，纳指跌 1.74%，报 24442.94。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.29%，报 645.01 点。

A 股：上证指数收报 3828.47 点，涨 0.40%。深证成指收报 13658.44 点，涨 1.10%。创业板指收报 3378.70 点，涨 1.55%。

债市：美国 10 年期基准国债收益率涨 7.10 个基点，报 4.6773%。两年期美债收益率跌 1.44 个基点，报 4.2726%，

商品：WTI 原油期货 9 月合约飙升 6.56% 收于每桶 84.46 美元，盘中一度突破 85 美元。布伦特原油 9 月合约暴涨 7.91%，收于每桶 90.74 美元。现货黄金涨 0.87%，报 4064.63 美元/盎司。现货白银涨 0.80%，报 57.6059 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

月之暗面完成超 35 亿美元 F 轮融资：估值超 350 亿美元，G 轮或下周关闭。据澎湃新闻，月之暗面 F 轮融资超目标金额 3 倍多，此轮融资提前关闭，原定 8 月开始的 G 轮（Pre IPO 轮）已提前开始，投前估值升至 500 亿美元。据报道援引机构人士，当前认购非常踊跃，“可能下周就会关闭”。

海外

布油盘中涨超 8%！特朗普一再警告 “狠狠打击” 伊朗，寻求对伊加征关税。特朗普首提借对俄法案加征关税、军事打击与经济制裁双线并行。他说，因伊朗向中东地区美军发射导弹，美国要痛击，发动袭击的和与美方接触的不是伊朗的同一拨人，后者道过歉，伊方请求不要发动打击，但美方要给点教训；未来能否达成协议，美方拭目以待。受此影响，美股走低，油价涨幅扩大，市场地缘风险溢价重新上修。

美国升级对伊朗制裁，首次瞄准霍尔木兹 “收费网”，油轮、航运和保险公司被拉黑。美财政部称，新制裁针对一个长期协助伊朗规避制裁、运输石油并通过霍尔木兹海峡收费获利的航运网络。贝森特称，伊朗试图将国际商业航运作为获取非法收入和资助危险活动的工具，美国将继续切断其融资渠道。

美沙联手空袭伊拉克，中东战线再扩大！因沙特石油设施遭袭，美沙联手空袭伊拉克亲伊朗武装。与此同时，伊朗向约旦美军基地发射导弹并拦截霍尔木兹海峡油轮。24 小时内三条战线同步激活，标志着美伊冲突打破短暂休战，正式进入多线同步升级的新常态，外交斡旋空间骤缩，引发国际油价大幅飙升。

美联储继续按兵不动、强调通胀承诺，但三票委支持加息。“新美联储通讯社”：这是 2016 年来首次三名票委在政策调整方面投出同一立场的反对票，分歧凸显联储内部面临越来越大的应对通胀压力。本次声明显示，四分之一的票委支持加息 25 基点。声明继续重申，中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张、失业率基本保持不变。

• 沃什：2% 通胀目标不动摇，保持独立性，关注 AI 变革。美联储主席沃什表示，2% 通胀目标 “没有任何弹性空间”；美联储不会因为军事冲突、关税调整等市场或外部压力而偏离自身职责。AI 资本开支激增正在推高内存等价格，供给侧影响的时间与幅度仍难以预测，令货币政策制定的复杂度上升；淡化前瞻指引，要求市场"跟着数据走而非盯着央行"。

微软上季业绩强劲，云收入增超 40%，资本支出低于预期，新增数据中心租约超 1300 亿。第四财季，微软总营收同比增 18%，EPS 增 23%、较分析师预期高逾 10%，Azure 和其他云服务收入同比增 43%、全财年收入首次突破千亿美元；商业剩余履约义务（RPO）同比增 84% 至 6780 亿美元、约为全年营收两倍；当季对 Anthropic 投资带来 32 亿美元收入；支持云和 AI 需求的总资本支出同比增 70%、较预期低 3.5%；未执行数据中心租赁承诺总额环比增 67% 至 3291 亿美元。微软新的年度支出指引为 1750 亿美元，较前指引低近 8%，股价盘后一度大涨 9%。

Meta 大跌！营收超预期难掩 AI 投入焦虑，Q3 指引逊色、自由现金流创四年新低。Meta 二季度营收 608 亿美元，增长 28%，略高于市场预期的 603 亿美元。三季度指引中值 625 亿美元低于市场预期的 632 亿美元，同时公司将全年资本开支指引区间收窄并上调下限，由此前的 1250 亿至 1450 亿美元调整为 1300 亿至 1450 亿美元。自由现金流 7.84 亿美元，跌至近四年低点。受业绩指引不及预期及 AI 资本开支上调的影响，Meta 盘后股价一度跌 10%。扎克伯格在电话会上说，开源 AI 模型并没有前沿模型那么强大。

高通 Q3 财季净利润同比下滑 25%，上调产品售价并给出疲软业绩指引。高通发布第三财季业绩，营收同比降 4% 至 99.5 亿美元，净利润跌 25% 至 20 亿美元。核心压力来自内存芯片价格同比暴涨约 300%，手机芯片营收锐减 20% 至 51 亿美元。第四财季业绩指引低于预期，盘后股价跌约 4%。

MLCC 又迎涨价潮！报道：三星电机 8 月起提价 30%，太阳诱电拟 9 月跟进。三星电机此次调价覆盖其 Markup Business Code 项下的所有 MLCC 产品，太阳诱电则报拟于 9 月 1 日起涨价，并警告无法保证交货时间。已提前备货的代理商也在提高产品价格，平均涨幅达 20% 至 25%，部分现货市场价格更升至原来的两至三倍。

Margin Call 响起！AI 暴跌导致对冲基金 “史诗级” 亏损，高盛、摩根大通率先追保。AI 股票急速抛售引发华尔街连锁反应——高盛、摩根大通向多家对冲基金密集发出追保通知。部分策略周二跌幅创下新冠疫情以来最差纪录，市场去杠杆压力骤然上升。当前持仓集中度已超互联网泡沫峰值，这场杀跌远未到终点。

韩国：将采取更多措施稳定股市，考虑限制散户购买杠杆 ETF、提高交易成本。金融监管部门一致认为，单一股票杠杆产品的集中交易加剧了市场波动。政府计划对散户持有杠杆 ETF 设定占其投资组合的比例上限，并提高交易成本。

• “不该这么快推出”！韩国财长就杠杆 ETF 致歉，金融委员会会长：考虑限制准入并下调杠杆倍数。韩国杠杆 ETF 沦为散户 “绞肉机”！挂钩芯片巨头的两倍杠杆产品暴跌逾 80%，近百亿美元散户资金惨遭血洗。韩国监管层被迫紧急致歉，拟限制仅专业投资者准入并下调杠杆，高位入场的散户正深陷双重绝境。
• 千亿 ETF 神话破灭：SK 海力士暴跌，中国香港 “两倍做多” 改"灵活杠杆"，韩国限制杠杆 ETF 投资。南方东英宣布，自 8 月 3 日起，旗下 SK 海力士、三星等 12 只海外个股杠杆产品将采用"灵活杠杆"机制。此前产品维持固定 2 倍杠杆，调整后基金管理人每日自主决定杠杆比例，但不得超过 2 倍，最低可降至 1.1 倍。韩国宣布进一步收紧杠杆 ETF 监管，考虑将个人投资者的投资额上限设定为其总金融投资资产的 20%。

研报精选

散户爆仓、外资流出，韩国会不会连环暴雷？摩根大通认为，韩国股市这轮暴跌的核心驱动力——杠杆去化已接近尾声。杠杆 ETF 规模从 500 亿美元缩水至 170 亿美元，对冲基金约完成 90% 去杠杆，外资卖压也因存储龙头权重下降而减弱。尽管短期仍受美联储和科技股财报扰动，但市场已缺乏 “散户爆仓、外资踩踏” 进一步恶化的基础。

"史上最强"之后，海力士开始难超预期了。SK 海力士二季度营收 79.32 万亿韩元、营业利润暴增 557%，利润率 76.3% 刷新存储业历史纪录，毛利率 83% 已超越英伟达——却成了本轮超级周期中唯一 miss 共识的巨头。根源在于：HBM 霸主地位反噬，50% 收入被 LTA 长协锁定，现货狂涨时只能眼看三星、美光收割 ASP 弹性。这不是经营恶化，而是一场"用确定性换弹性"的主动选择。下半年 HBM4 放量，才是判断这笔交易值不值的真正答案。

• SK 海力士电话会：未见 AI 投资放缓迹象，HBM4 已提前量产，长协不会导致供应过剩。电话会上，管理层明确表示 “目前没有看到人工智能投资放缓的迹象”，并预计 2027 年后 AI 基础设施投资仍将保持稳健。HBM4 已较预期提前一个季度量产，HBM4E 已确认 2027 年起量产。2026 年资本开支上调至 40 万亿韩元中高水平，5 年期长期协议不会导致供应过剩。尽管管理层表态积极，电话会结束后 SK 海力士股价仍盘中转跌 10%。

葛卫东：“我相信没结束！”科技板块波动加剧，知名私募密集发声。混沌投资葛卫东发文称 “我是相信没结束的”，认为 AI 产业革命仍具价值。东方港湾但斌指出，海力士成阶段性标志公司，短期方向将见分晓。多家私募仍乐观，汐泰投资朱纪刚称 AI 有望是后续重点方向，重阳投资认为具备真实业绩的科技股将继续兑现价值。

下半年，垂直 Agent 先下牌桌？随着 OpenAI 等基础模型厂商向应用层延伸，传统 SaaS 的竞争逻辑已被改写，Token 消耗呈百倍级增长，推理算力成为新瓶颈。缺乏行业 Know-how 的垂直 Agent，仅靠产品包装和提示词难以形成壁垒，可能被通用模型能力覆盖而退出。

国内公司

中际旭创电话会：1.6T 降价传闻严重失实，2027 年 “真实订单” 已下达，新品上量将拉动毛利率。中际旭创表示，公司明年 1.6T 产品价格 “肯定远高于传闻所说的水平”，同行也没有这么低的价格；从加权平均 ASP 看，相关传闻 “非常离谱”；“几乎所有客户都已经下达了 2027 年订单”，且不是一般性指引，而是真实订单；部分重点客户已给出 2028 年新产品具体需求指引，金额 “非常大”。

减持套现 44 亿元后，兆易创新实控人朱一明拟增持不低于 10 亿元，承诺未来 12 个月不再减持。7 月 29 日，兆易创新公告朱一明拟增持不低于 10 亿元，同时提议公司回购 10 亿至 20 亿元股份并注销。公告同日披露，朱一明于 2026 年 5 月 6 日至 6 月 12 日期间减持兆易创新股份总金额达 44 亿元。

海外宏观

全球最拥挤的交易正在解体。韩国 AI 概念股经历剧烈逆转，KOSPI 周线 RSI 跌至历史最低。高杠杆 ETF 放大波动，市场去杠杆仍在进行。美银数据显示过去四周约 160 亿美元资金高位追入，仓位压力未完全释放。尽管技术面超卖，但 AI 行情积累的估值压力仍需时间消化，调整过程可能持续。

美股已感受到中期选举的压力！尽管企业盈利表现亮眼，标普 500 指数自 5 月初以来却几乎原地踏步。历史数据显示，美国中期选举前一年，标普 500 往往表现低迷，夏季尤其容易出现回调。不过，选举结束后数月内市场通常重拾升势。

海外公司

一股 SK 海力士 “乌龙单” 引发的链上血案：960 名多头爆仓，6000 万美元仓位灰飞烟灭。7 月 28 日，韩国 NXT 交易所开盘瞬间，一笔 SK 海力士股票以跌停价成交，被 Hyperliquid 第三方预言机捕获后，触发链上永续合约 xyz:SKHYNIX 价格骤跌约 18%，导致 960 个多头账户遭强制平仓，涉及仓位 5740 万美元，实际亏损约 1730 万美元。平台方以责任在第三方为由拒赔，分析称，此事暴露出链上衍生品依赖单一脆弱数据源的结构性风险。

OpenAI 硬件路线图曝光：第一台硬件没有屏幕，手机 2027 上半年量产。OpenAI 首款硬件产品无屏音箱预计 2027 年初上市，定价 200-300 美元，配备摄像头与活动结构，定位为 AI 陪伴者。手机量产提前至 2027 年上半年，核心规格是增强 HDR 的 ISP 芯片，意在强化设备感知能力。两款硬件均搭载摄像头，旨在构建环绕用户生活的视觉感知网络。

Altman 复盘 OpenAI 最艰难一年：蒸馏不在我的十大担忧，AGI 近在咫尺，机器人 2-3 年将迎来 ChatGPT 时刻。Altman 罕见复盘了公司过去一年的战略失误，承认战线过宽是根本原因，并已大幅收缩聚焦。他对外界热议的蒸馏竞争表现淡定，直言 “不在我的十大担忧之列”，因为推理业务规模足以支撑训练成本。他判断 AGI“非常近了”，GPT-5.6 已接近门槛；机器人将在 2-3 年内迎来类 ChatGPT 的大众化时刻。

谷歌 AI 音乐再升级！Lyria 3.5 更会写歌、更懂唱歌，精准控制节奏和时长。Lyria 3.5 升级了音乐性、歌词生成、AI 人声及创作控制能力，同步集成至 Google Labs 旗下的 AI 音乐创作工具 Flow Music。谷歌发布 Lyria 3.5 时未公布新的基准测试成绩，重点放在用户体验层面，被视为谷歌希望进一步提升 AI 生成音乐的可用性。

爱马仕 Q2 营收超预期，但汇率吞噬逾 3.6 亿欧元收入，股价狂泻 10% 至 2023 年来新低。爱马仕二季度固定汇率营收同比增长 6.7%，略高于市场预期，但汇率波动拖累收入逾 3.6 亿欧元。皮具业务仍是主要增长来源，香水板块继续承压。美洲和日本市场保持韧性，亚太市场增速放缓。

SpaceX 暴跌 40% 反成"产品富矿"：五机构抢发"防摔"票据，赚取高额手续费。大摩、Marex Group 等至少五家金融机构已就 SpaceX 挂钩结构性票据提交监管申报文件，产品设计均内置下行保护机制，部分产品最高可覆盖 50% 的跌幅，同时对收益上限加以约束，如果股票跌幅超过既定区间，投资者需要承担全部损失。结构性票据通常附带较高费用，是华尔街借助热门股票推出新产品、拓展收费来源的惯常方式。

今日要闻前瞻

美国二季度实际 GDP。

美国 6 月个人收入、消费支出、核心 PCE 物价指数。

美国上周首次申请失业救济人数。

欧元区二季度 GDP。

德国 7 月 CPI。

英国央行政策利率，贝利召开货币政策新闻发布会。

苹果、亚马逊财报。

中际旭创港股挂牌。

<全文完>