Hermès Q2 Revenue Beats Expectations; Strong Growth in Americas and Japan, Leather Goods Surge 10% | Earnings Insight
爱马仕二季度固定汇率营收同比增长 6.7%，略高于市场预期，但汇率波动拖累收入逾 3.6 亿欧元。皮具业务仍是主要增长来源，香水板块继续承压。美洲和日本市场保持韧性，亚太市场增速放缓。
爱马仕（Hermès）交出了一份略好于市场预期的半年度成绩单，但增长仍受到汇率波动明显拖累。尽管旗舰皮具产品需求保持韧性，美洲、日本市场继续提供支撑，第二季度营收略超预期，不过货币因素对收入造成逾 3.6 亿欧元负面影响。
爱马仕周三公布，2026 年第二季度按固定汇率计算销售额同比增长 6.7%，略高于彭博分析师一致预期的 6.51%；按实际汇率计算，营收 40.94 亿欧元，同比增长 4.8%，高于市场预期的 40.7 亿欧元。
集团执行董事长 Axel Dumas 表示，上半年业绩反映出旗下 16 个业务板块保持韧性，品牌持续获得客户认可，并对下半年经营表现保持信心。
不过，汇率波动成为业绩最大拖累。爱马仕表示，截至 6 月底，货币因素累计拖累收入逾 3.6 亿欧元，使上半年按实际汇率计算的收入同比仅增长 1.6%，明显低于固定汇率口径下的 6.1%。上半年经常性营业利润率为 41.0%，略高于市场预期的 40.3%，调整后自由现金流同比增长 18% 至 21.82 亿欧元。
财报后，爱马仕股价重挫逾 10%，创 2023 年以来新低。
美洲与日本领跑增长，亚太表现相对温和
从地区表现来看，美洲市场延续强劲势头，上半年按固定汇率计算的销售额增长 15.3%，第二季度增速为 13.7%，略低于分析师预期的 13.9%。爱马仕指出，美洲增长均衡，覆盖所有国家和业务板块，集团 6 月在洛杉矶成功发布了 2026 年秋冬女装系列第二章。
日本市场同样表现亮眼，上半年按固定汇率计算增长 11.0%，第二季度增速提速至 12.3%，超出分析师预期的 10.7%，受益于客流量增加及本地客户的持续忠诚度。集团在大阪和名古屋相继完成门店扩张或新开工作。
亚太地区（不含日本）增速则相对温和。上半年按固定汇率计算增长 2.4%，第二季度为 2.5%，略低于分析师预期的 3.2%。爱马仕表示，大中华区延续增长，韩国表现突出，并于 1 月在越南河内和 4 月在北京三里屯相继开设新店。中东市场受地缘政治局势影响持续承压，上半年按固定汇率计算下跌 4.2%，但集团称该市场在第二季度呈现逐步复苏迹象。
欧洲方面，不含法国的欧洲地区上半年增长 8.8%，第二季度增长 8.3%。法国本土市场第二季度提速至增长 6.2%，受益于本地消费者需求及旅游客流回升。
皮具与丝巾表现突出，香水拖累整体
在业务板块层面，皮具与马具业务继续担当增长核心引擎。第二季度按固定汇率计算增长 10.2%，上半年增幅达 9.8%，Cliquetis、Kelly Hobo 及 Double Longe 等新款均获市场热烈反响。为持续扩充产能，爱马仕 4 月在法国吉伦特省 Loupes 开设了第 25 家皮具工坊，并计划未来数年内在 Charleville-Mézières（2027 年）、Colombelles（2028 年）和 Les Andelys（2030 年前）再建三家工坊。
丝巾与纺织品板块第二季度按固定汇率计算大幅增长 12.2%，显著超出分析师预期的 7.5%，上半年增幅为 9.7%。腕表业务在第一季度表现疲软后，第二季度实现 4.4% 的增长，亦大幅优于分析师预期的 0.17%。
香水与美妆则是本期表现最弱的板块。第二季度按固定汇率计算下滑 9.5%，跌幅远超分析师预期的-1.47%，上半年累计下跌 4.5%。爱马仕称将持续推进各产品线开发，并于年初推出了 Hermès Beauty Line 旗下首款粉底液 Plein Air。
盈利稳健，现金流显著提升
上半年，爱马仕经常性营业利润同比微增至 33.51 亿欧元，超出分析师预期的 32.7 亿欧元。营业利润率为 41.0%，较 2025 年上半年的 41.4% 小幅收窄，但优于市场预期的 40.3%。集团归母净利润为 22.38 亿欧元，同比基本持平，其中包含法国对大型企业利润征收的特别税。剔除该项税收后，归母净利润达 25 亿欧元，相当于销售额的 30.7%。
现金流表现尤为突出。经营活动现金流增长 16% 至 26.94 亿欧元，得益于库存管理效率提升以及最新系列产品的高售罄率。调整后自由现金流同比增长 18% 至 21.82 亿欧元。派发股息 19.15 亿欧元及回购股份 1.6 亿欧元后，集团经调整净现金头寸于 6 月底达 129.26 亿欧元，较 2025 年底的 127.73 亿欧元进一步提升。
展望：汇率压力持续，中期目标不变
爱马仕表示，尽管全球经济、地缘政治及货币环境存在不确定性，集团仍确认按固定汇率计算的中期营收增长目标保持"雄心勃勃"。集团将继续依托高度一体化的手工艺模型、均衡的分销网络、创系列品的创造力及客户忠诚度推动长期发展。
汇率因素仍是投资者关注的核心风险。截至 6 月底，汇率波动对收入造成逾 3.6 亿欧元的负面冲击，在强势美元环境尚未逆转的背景下，这一压力料将延续至下半年。集团下一次业绩披露为 2026 年 10 月 22 日的第三季度收入公告。
