Alphabet, Amazon, and Meta Will Spend Over $500 Billion on AI in 2026. Nvidia Collects a Huge Share.

今年公司的更新为人工智能（AI）的建设提供了新的数据，数字非常庞大。Alphabet 将其 2026 年的资本支出预测提高到 1950 亿到 2050 亿美元的范围，之前的预测为 1800 亿到 1900 亿美元。Amazon 表示预计今年将投资约 2000 亿美元。Meta Platforms 计划在 1250 亿到 1450 亿美元之间，4 月份时将这一范围提高了 100 亿美元。

加起来，仅有三家公司打算在一年内花费超过 5000 亿美元，其中大部分用于人工智能基础设施。而这个数字还不包括 Microsoft，后者预计自己的支出约为 1900 亿美元。

没有哪家公司能比 Nvidia（NVDA-1.01%）收获更多的支出，Nvidia 是数据中心所依赖的图形处理单元（GPU）的主要供应商。然而，Nvidia 的股票在周四与其他大型科技股一起下跌，目前价格比 52 周高点低约 12%。

客户承诺创纪录的支出，而供应商的股票却在下滑？这是一个值得审视的脱节，因为其中一方可能是错误的。

图片来源：Nvidia。

这些预算的去向

这些预算并不全是用于芯片，但大部分资金流向了 Nvidia 所在的领域。例如，Alphabet 在其财报电话会议上表示，第二季度约 60% 的技术基础设施投资用于服务器，其余则用于数据中心和网络设备。该公司还在 6 月的股票发行中筹集了 496 亿美元，其中一部分用于扩展 AI 基础设施。

这一流向直接反映在 Nvidia 的业绩中。在其 2027 财年第一季度（截至 2026 年 4 月 26 日），收入同比增长 85%，达到创纪录的 816 亿美元。数据中心收入增长 92%，达到 752 亿美元，总收入也比上一季度增长 20%。该公司预计在其财年第二季度收入约为 910 亿美元，同时保持毛利率接近 75%。

“人工智能工厂的建设——人类历史上最大的基础设施扩张——正在以惊人的速度加速，” 首席执行官黄仁勋在公司财年第一季度的财报中表示。

换句话说，客户的预算和供应商的收入报表讲述了同一个故事，而 Alphabet 上周的提升将这一故事延续到了 2026 年下半年。

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NASDAQ: NVDA

Nvidia

今日变动

(-1.01%) $-2.10

当前价格

$206.66

关键数据点

市值

$5.0T 市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$204.81 - $211.90

52 周区间

$164.07 - $236.54

成交量

3.9M

平均成交量

155.1M

毛利率

74.15%

股息收益率

0.14%

那么，为什么股票会下滑？

一个可能的解释是，市场在周四惩罚了支出者。Alphabet 的股票在其资本支出提升后下跌，抛售蔓延到大型科技股，包括 Nvidia。当投资者开始怀疑 5000 亿美元的人工智能支出是否能带来回报时，他们也开始对这些支出所创造的 收入 进行折扣，而其中很大一部分落在 Nvidia 的收入报表上。

这就是需要牢记的风险。Nvidia 的增长直接取决于少数客户愿意继续签署更大支票。预算在三年内加速增长，也可能会平稳下来，而半导体行业从未长时间逃脱其周期。资本预算是一个计划，而不是合同，在繁荣时期制定的计划可能会迅速被重写。

同样的客户也在努力减少对 Nvidia 的依赖。Meta 在其第一季度财报电话会议上表示，它正在推出超过一吉瓦的自定义硅芯片，这些芯片是与 Broadcom 合作开发的，此外还有来自 Advanced Micro Devices 的芯片——目前与其不断安装的新 Nvidia 系统相辅相成。

考虑到这一切，估值 要求并没有投资者想象的那么高。Nvidia 的市盈率约为 32 倍，这一倍数与许多增长较慢的消费公司相当，而该公司刚刚实现了 85% 的增长。实际上，市场已经在定价一个显著的放缓。根据未来 12 个月的预期收益，这一倍数降至约 21。

那么，周四的抛售是否使 Nvidia 成为拥有这一建设的最佳选择？我认为它仍然是对这些预算的最直接索赔，而在这个估值下我会继续持有。但我会根据它的实际情况来调整持仓：这是一只其收益依赖于少数客户资本预算的股票——而资本预算每年都会被重新审视。