Three-month countdown: Goldman Sachs warns of increased volatility in U.S. stocks before the midterm elections, with historical data showing returns from August to voting day nearly approaching zero

智通财经 APP 获悉，高盛最新报告指出，因投资者关注点正从企业财报转向 2026 年中期选举，未来三个月美国股市可能面临更为颠簸的走势，但该行同时认为，选举结果本身不太可能成为市场表现的主要驱动力。

对投资者而言，核心启示在于：历史规律表明，在选举日之前市场波动加剧、权益回报平平，而政治不确定性消退后，市场往往迎来更强劲表现。高盛策略师 Ben Snider 认为，随着当前异常偏低的个股相关性逐渐让位于围绕选举、利率和地缘政治的宏观驱动型交易，与宽基股指挂钩的期权可能愈发具有吸引力。

高盛在最新发布的《美国周度启动》报告中指出，历史上中期选举前数月，政策不确定性攀升，股市波动率同步走高。自 1974 年以来，在中期选举年份，标普 500 指数从 8 月初至选举日期间的中位数回报率约为 0%，而选举结束后三个月内则反弹，中位数涨幅达 6%。

该行还发现，投资者在中期选举前通常趋于防御。美国共同基金在选举前三个月内往往增持现金，待选举结果落定后重新入市。海外投资者同样倾向于在选举前减持美股敞口，结果明朗后再行加仓。

高盛认为，当前市场结构进一步强化了指数波动率上升的预期。标普 500 成分股之间的期权隐含相关性已降至数十年来的最低水平，这抑制了整体指数波动，即便个股层面波动剧烈。随着财报季进入尾声，高盛预计投资者将把目光转向宏观经济议题，包括选举、通胀和利率，这增加了指数出现更大波动的可能性。

利率依然是另一关键风险。美国国债收益率近期大幅攀升，实际 10 年期收益率已触及 2023 年以来最高。高盛表示，历史经验表明，当国债收益率异常快速上行时，股市往往承压。据该行估算，若 10 年期国债收益率在一个月内再升约 50 个基点，将对股市构成历史性的不利背景。

尽管市场对美国政治高度关注，但高盛并不认为选举结果本身会显著重塑市场格局。博彩市场目前预计民主党赢得众议院控制权的概率约为 85%，而参议院归属仍充满变数。由于投资者已大体将这一预期计入价格，高盛认为，相较于选举意外，更广泛的经济基本面发展才是波动的主要来源。

取而代之的是，投资者似乎更关注中期选举所揭示的、迈向 2028 年总统大选的政治版图信号。近期调查显示，通胀仍是选民最关切议题，而人工智能监管则罕见地成为两党共识议题，一项民调中超过 70% 的受访者支持某种形式的政府监管。

高盛亦发现，各行业板块鲜有依据选举赔率进行交易的迹象。近几个月来，多数板块、投资因子和主题篮子与博彩市场概率变动的统计关系微弱甚至无关。非必需消费品板块与选举预期变化的相关性最强，但程度仍属温和。

在选举展望之外，高盛维持对股市的长期建设性看法。该行继续预测 2026 年标普 500 指数每股收益为 340 美元，2027 年为 385 美元，同时维持 2026 年底标普 500 指数目标点位 8000 点，12 个月目标位 8300 点。