Last Time the S&P 500 Crossed This Valuation Milestone, the Stock Market Crashed by 49%. Will History Repeat?

尽管部分波动与美国和伊朗之间持续的冲突有关，但 标普 500（^GSPC +0.89%）指数在 2026 年迄今仍然取得了 8% 的涨幅。科技股的强劲表现抵消了一些宏观经济的不安，但历史表明，这种情况可能无法持续太久。

根据一个广泛关注的估值指标，标普 500 在其整个历史上仅在另一个时刻如此昂贵，那是在 2000 年互联网泡沫的顶峰。随之而来的是投资者经历的最陡峭的下跌之一，从那个低谷开始，指数花了近五年的时间才恢复并开始再次创下新高。历史是否即将重演？

图片来源：Getty Images。

标普 500 几乎从未如此昂贵

标普 500 由来自美国经济 11 个不同部门的 500 家大盘和巨头公司组成，因此高度多元化。然而，由于它是按市值加权的，而像 Nvidia 和 Apple 这样的公司目前是全球最有价值的企业，因此今天该指数超过三分之一的价值来自于炙手可热的科技行业的股票。

在 5 月，标普 500 突破了一个关键的估值里程碑。其 Shiller 周期性调整市盈率——也称为 Shiller CAPE 比率——首次超过 40，自 1999 年以来首次达到这一水平。现在它为 41.4，是自 2000 年以来的最高水平。

标普 500 Shiller CAPE 比率 数据来源于 YCharts

CAPE 比率是通过将标普 500 的当前价格除以其通胀调整后每股收益的 10 年移动平均值（该指数 500 家公司合并的收益）来计算的。它通常被认为是比传统的 P/E 比率 更可靠的估值指标，因为后者仅考虑过去 12 个月的收益。

在 1999 年，标普 500 在其 CAPE 比率超过 40 后约 12 个月达到峰值，在随后的两年中，该指数下跌了多达 49%。如果今天发生类似的下跌，标普 500 将跌至约 3,880，这是自 2022 年 熊市 以来未见的水平。

更糟糕的是，在 2002 年标普 500 触底后，它直到五年后的 2007 年才完全恢复并开始创下新高。这意味着在 CAPE 比率超过 40 后购买该指数的投资者，可能在近十年内没有看到这些投资的正回报。这是零售投资者在当前水平上开始大规模投资前需要考虑的事情。

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指数

标普 500 指数

今日变动

(0.89%) +65.92

指数水平

7,509.20

关键数据点

日内区间

7,467.86 - 7,515.31

52 周区间

6,212.69 - 7,620.90

风险正在增加

2000 年后的崩盘是由互联网泡沫破裂引发的。投资者在 1990 年代末涌入互联网股票，尽管它们的基本面岌岌可危。这些公司中的许多甚至没有产生收入，但它们的价格却被不断抬高，因此不可避免地崩溃。

科技股也在当前的牛市中处于领先地位，但这次的驱动因素是 人工智能（AI）。自 2023 年初 AI 热潮开始以来，Nvidia、Advanced Micro Devices、Broadcom 和 Micron Technology 等公司成为标普 500 中表现最好的股票，但它们的涨幅是基于数据中心芯片和组件的销售激增。

MU 数据来源于 YCharts.

然而，数据中心基础设施支出热潮可能正在出现裂痕，因为飙升的成本使企业难以以经济价格部署 AI 软件。UBS Group 最近的一项调查发现，60% 的企业正在通过将任务转向更便宜、更高效的模型来削减 AI 支出。此外，像 Amazon、Uber Technologies 甚至 Walmart 等公司最近限制了员工的 AI 使用，以控制成本。

因此，大多数半导体股票 已经开始回落，而长期的抛售可能会对标普 500 产生重大影响。但这并不是目前唯一的风险，因为由于美国和伊朗之间的战争，油价仍然高企，这正在加剧更广泛的通货膨胀。

根据 CME Group 的 FedWatch 工具，目前联邦储备局在 2026 年底之前至少加息一次的概率为 82%，这可能对股市构成不利影响。

因此，现在大量投资股票可能不是一个好主意。这并不意味着投资者应该完全退出市场，因为市场时机把握是一种糟糕的策略。但这确实意味着他们可能想要削减一些最大的赢家，以锁定部分收益，在购买新股票时使用较小的仓位，并保持至少五年的投资时间框架，以最大化获得正回报的机会。