Tesla Heads Into Its July 22 Earnings Down 22%, and One Firm Sees a 67% Plunge From Here. Who's Right?

特斯拉（TSLA 2.47%）将在本周三，即 7 月 22 日，发布第二季度财报，但目前有两个故事无法同时成立。这家 电动车制造商 在第二季度交付了 480,126 辆汽车，同比增长 25%，是自 2025 年第三季度以来的最高季度交付量。然而，截至目前，股价约为 391 美元，较 52 周高点 498.83 美元下跌了 22%。

而华尔街的一家机构认为，股价下跌才刚刚开始。上周，富国银行 将其对 特斯拉 的目标股价从 125 美元上调至 130 美元，同时维持其减持评级。从今天的股价来看，这一目标意味着约 67% 的下跌。

该公司的基本逻辑是，特斯拉的汽车交付量超过了自 2025 年第三季度以来的任何一个季度，但每辆车的盈利却在下降，价格下调和原材料成本上升（包括内存芯片、铜和锂等）正在侵蚀利润。

那么，谁是对的呢？

图片来源：The Motley Fool。

看涨的理由已经公开

看涨者最有力的证据是交付量。特斯拉第二季度的交付量为 480,126 辆，同比增长 25%，而去年同期为 384,122 辆。

交付增长也在加速，较第一季度的同比增长 6% 有所上升。在经历了一段时间的销量下滑后，增长回来了。

其他业务也在恢复。第一季度的 收入 同比增长 16%，达 224 亿美元，服务和其他收入增长 42%。

在第一季度能源收入同比下降 12% 后，第二季度能源存储部署反弹至 13.5 吉瓦时，同比增长 41%，并且较第一季度的 8.8 吉瓦时大幅上升。

即使是投资者真正看重的业务也在进展。特斯拉在 4 月在达拉斯和休斯顿推出了无人驾驶 机器人出租车 服务，并在同月获得了荷兰的完全自动驾驶（监督）批准。其活跃的完全自动驾驶（监督）订阅在第一季度达到了 128 万，同比增长 51%。

而且公司有资源继续资助其在自动驾驶和机器人领域的雄心。特斯拉在第一季度末的现金、现金等价物和短期投资达到了 447 亿美元，较 2025 年末的 441 亿美元有所增加。

这是一个改善的局面，我认为空头无法忽视这一点。

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NASDAQ: TSLA

特斯拉

今日变动

(-2.47%) $-9.66

当前价格

$381.41

关键数据点

市值

$1.4T 市值仅基于公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$377.29 - $385.65

52 周区间

$297.82 - $498.83

成交量

1.6M

平均成交量

49.4M

毛利率

19.07%

看跌的理由，从数字看

问题在于，正如富国银行所描述的，所有这些交付量实际上能赚取多少利润。

特斯拉第一季度的营业利润率仅为 4.2%，低于 2025 年第四季度的 5.7%。净收入为 4.77 亿美元，收入为 224 亿美元，折算每股收益为 0.13 美元。在过去 12 个月中，特斯拉的每股收益为 1.09 美元。

因此，股价约为 391 美元时，市盈率约为 360 倍。

这就是整个争论的核心。这样的倍数并未反映出周三的良好季度表现。它反映的是未来几年一切顺利的预期，包括机器人出租车业务规模化成为主要利润来源，同时核心汽车业务保持健康。

再考虑这个细节。即使在富国银行的 130 美元目标下，特斯拉的市盈率仍将约为 120 倍。换句话说，即使是看跌的观点也将特斯拉视为一家高端成长公司——这就是今天价格中所蕴含的乐观程度。

诚实的回答是，周三的报告无法完全解决这个问题。毕竟，看跌的观点是关于利润，而看涨的观点到目前为止主要是关于交付量。但报告应该显示出差距正在缩小的方向。

观察营业利润率是否从第一季度的 4.2% 恢复。观察第二季度的交付量对定价的影响。还要关注能源领域，第二季度的部署反弹也需要在收入和利润中体现出来。

我不期待 67% 的暴跌。这样的下跌可能需要市场几乎完全停止为特斯拉的自动驾驶故事付费，而公司在这方面仍在取得可衡量的进展。但我认为富国银行的基本框架是正确的。在这种估值下，仅靠交付量是不够的。利润必须跟上。

在利润未能跟上之前，我不会在周三的报告前购买该股票。

如果特斯拉能够在交付量增长的同时显示出利润率的上升，看涨者将赢得下一个字。如果不能，22% 的折扣可能根本不算什么折扣。