AMD Just Passed Nvidia at the Top of a $45 Billion Semiconductor ETF. Micron Is Closing In.

英伟达（ NVDA 1.97%）是一家价值 5.1 万亿美元的公司，约为 AMD（ AMD 0.66%）的六倍。但在价值 450 亿美元的 iShares 半导体 ETF（ SOXX 1.64%）中，这家芯片制造商不再位于首位。

截至 7 月 15 日，AMD 是该基金最大的持股，占资产的 8.51%，而 Nvidia 位居第二，占 8.35%，美光科技（ MU +0.04%）紧随其后，占 7.73%，根据基金自身的持股数据。博通 排名第四，占 7.32%，前四名的差距仅在一个百分点之内。这些差距足够小，以至于单个交易日就可能重新排序它们。

一年前，这种排序是难以想象的。去年 7 月，美光的股价低于 120 美元。截至目前，该股在过去 12 个月中上涨超过 600%，而 AMD 上涨超过 200%。在同一时期，英伟达上涨约 22%。

当然，该基金并没有对哪家公司最好做出判断。它的数学是机械的。但这个数学值得理解，因为它衡量了半导体反弹的收益在过去一年中实际上落在哪里。

图片来源：英伟达。

一个平衡巨头的上限

该交易所交易基金（ETF）跟踪纽约证券交易所半导体指数，该指数包含 30 家最大的美国上市半导体公司，并按流通市值加权——但有一个限制。五只最大的股票在权重重置时被限制在 8% 的指数中，其他每只持股则限制在 4%。该指数每季度重新平衡，最近一次是在 6 月的第三个星期五之后。

这个上限可以说是理解该基金最重要的事情。如果完全依赖市场市值的数学，英伟达 5.1 万亿美元的 估值 将远远超过 8% 的限制，并主导整个基金。相反，英伟达被固定在上限，与任何其他超出其增长的公司一起。重置之间，权重仅随股价漂移。

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NASDAQ: SOXX

iShares Trust - iShares 半导体 ETF

今日变动

(-1.64%) $-8.69

当前价格

$521.81

关键数据点

管理资产

$440 亿

股息收益率

0.28%

费用比率

0.34%

主要持股

NVDA

8.53%

AMD

8.43%

MU

7.63%

因此，该基金的顶部并不按公司规模排名，而是根据自上次重置以来的股价动量排名。自 6 月重新平衡以来，AMD 的股票表现超过了英伟达，这正是它现在位于顶部的全部原因。在该指数的 9 月重构中，任何超过上限的股票将被重新固定在 8%，漂移将重新开始。

重新排序实际上衡量了什么

重新排序的真实信息在于股票图表——以及其背后的结果。

美光在其 2026 财年第三季度（截至 2026 年 5 月 28 日）报告了 415 亿美元的 收入，较上个季度的 239 亿美元和一年前的 93 亿美元有所增长。这是一个创纪录的季度，净收入达到了 282 亿美元。美光的高带宽内存（为人工智能（AI）加速器提供的堆叠芯片）正是这种需求的核心，其最新一代产品已经开始大规模出货。

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NASDAQ: MU

美光科技

今日变动

(0.04%) $0.37

当前价格

$853.57

关键数据点

市值

$9590 亿市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重股权的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$804.01 - $903.88

52 周区间

$103.38 - $1255.00

成交量

200 万

平均成交量

5180 万

毛利率

72.60%

股息收益率

0.06%

“美光创纪录的 2026 财年第三季度财务业绩以及对第四季度的更强劲展望反映了内存在人工智能时代的战略价值，” 首席执行官 Sanjay Mehrotra 在公司 2026 财年第三季度的财报中表示。

AMD 的表现也有类似的趋势。第一季度收入同比增长 38%，达到 103 亿美元，数据中心收入增长 57%，达到 58 亿美元，因为其 Instinct 图形处理单元（GPU） 的出货量增加。管理层预计第二季度的收入约为 112 亿美元，这将是一个加速增长。

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NASDAQ: AMD

先进微处理器

今日变动

(-0.66%) $-3.32

当前价格

$497.63

关键数据点

市值

$8080 亿市值仅计算公开交易的流通股。不包括未上市、私有或双重股权的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$460.27 - $505.80

52 周区间

$149.22 - $584.73

成交量

120 万

平均成交量

3580 万

毛利率

47.09%

而英伟达呢？它的业务并没有放缓。其 2027 财年第一季度（截至 2026 年 4 月 26 日）的收入同比增长 85%，达到创纪录的 816 亿美元，数据中心收入增长 92%，达到 752 亿美元。该基金的下滑并不是业务的下滑。

改变的是围绕英伟达的一切。一年前，它是人工智能的交易。现在，这一交易已经扩大——涵盖了为数据中心提供支持的内存制造商，以及第二类人工智能加速器——这种扩展在基金的其他地方表现为更快的股票升值。

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NASDAQ: NVDA

英伟达

今日变动

(-1.97%) $-4.09

当前价格

$203.31

关键数据点

市值

$4.9T 市值仅基于公开交易的流通股计算。不包括未上市、私有或双重类别的非交易股份。隐含市值可能有所不同。

日内区间

$197.97 - $206.64

52 周区间

$164.07 - $236.54

成交量

4.6M

平均成交量

156.7M

毛利率

74.15%

股息收益率

0.14%

然而，对于英伟达的股东来说，我认为降级并不是卖出信号。该公司刚刚公布了创纪录的 816 亿美元收入，增长率达到 85%。但排行榜是一个有用的提醒，人工智能的建设现在有不止一种获胜方式，也有不止一种降温方式。

当然，英伟达失去了在基金中的首位。但我不认为股票的投资案例因此发生了变化。