Plunging 10% in a Single Week, Falling Sharply for Three Consecutive Weeks, and Retreating 20% from Highs! The "AI Bull Market Leader" Experiences "One of the Largest Momentum Sell-Offs in History"

美国半导体股遭遇逾一年来最惨烈的单周跌幅，费城半导体指数较 6 月高点累计回撤超 20%，正式步入技术性熊市。这场抛售被高盛资产配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 定性为"有记录以来最大规模的动量策略抛售之一"。

费城半导体指数本周累计下跌近 10%，为 2025 年 4 月特朗普关税冲击市场以来最大单周跌幅。周五该指数再跌 1.6%，纳斯达克综合指数同日下挫 1.4%，标普 500 指数跌 1%。此轮抛售已令芯片及存储股市值蒸发数百亿美元。

这场动荡的核心，是对冲基金和共同基金大规模平仓"做多半导体、做空超大规模云计算商"这一年内最热门的配对交易。随着市场方向逆转，动量策略的内在脆弱性集中暴露，此前涨幅最大的个股反而成为抛售重灾区。

动量策略集中瓦解，三周 “洗盘” 持续

本轮下跌的主要驱动力并非基本面突变，而是动量交易的系统性平仓。

Mueller-Glissmann 表示，今年对冲基金和共同基金中流行的一笔交易，是做多半导体股的同时做空所谓 “超大规模” 云计算商。“半导体的叙事被高度认同……对于快钱和共同基金而言，这现在可能是一笔痛苦的交易。”

彭博追踪动量策略表现的指数自 6 月科技股整体涨势见顶以来已累计下跌 13%，且有望创下该指数自 2007 年成立以来月度最差表现之一——而就在今年 6 月，该指数刚刚录得成立以来最佳单月表现。

动量交易在对冲基金中广受追捧，其逻辑是押注强势股延续涨势，但一旦市场方向逆转，这类策略便面临集中踩踏风险。

强劲财报未能提振信心，资本开支预期引发担忧

值得注意的是，本周抛售发生在 ASML 和台积电（TSMC）均发布强劲财报之后，显示市场情绪已超越基本面逻辑。

Visdom Investment Group 联席交易主管 Michael Zigmont 指出，市场对台积电预告未来数年资本开支将增加的表态 “感到不安”，引发投资者对行业过度投资的担忧。“教训在于，即便业绩亮眼、前景乐观，投资者仍可能对现状有所不满……投资者或许只是在寻找卖出某些股票的借口。” 台积电周五单日下跌 7%。

汇丰首席多资产策略师 Max Kettner 警告，若芯片企业的高盈利预期未能兑现，动量交易的"痛苦平仓"可能持续。"半导体股的盈利增长预期依然极为激进，而'七巨头'的情况则恰恰相反。"

抛售蔓延全球，亚洲科技股首当其冲

此轮抛售已跨越地域边界，亚洲科技股所受冲击尤为剧烈。

日本科技权重指数日经 225 周五大跌 4%，日本芯片制造商铠侠单日暴跌逾 16%，较 6 月高点已累计腰斩。对冲基金 Lotus Asset Management 首席投资官 Hao Hong 将亚洲科技股的急剧下跌归因于量化基金的抛售，将其定性为 “动量崩溃”。

在国内市场，AI 初创企业 Z.ai 和 MiniMax 分别重挫 28.5% 和 15.6%，导火索是竞争对手月之暗面发布了一款能力接近 Anthropic 等顶尖美国实验室水平的大语言模型。

欧洲方面，斯托克欧洲 600 指数下跌 0.3%，全球最大芯片制造设备商 ASML 跌近 4%。马斯克旗下 SpaceX 则下跌 5%，股价已跌破上月 IPO 发行价。

在个股层面，存储芯片制造商受到的冲击最为集中。美光和闪迪等存储芯片企业被点名为此轮"动量交易逆转"中跌幅最为显著的标的，此前正是这类高弹性品种吸引了大量趋势追踪资金的涌入。