Strong Earnings Lead to Slight Drops, Weak Earnings Trigger Plunges! US Tech Stocks Mired in a "Vicious Cycle"

美国科技股正陷入一种令投资者进退两难的困境：亮眼的财报无法提振股价，糟糕的业绩则引发暴跌。这一非对称的市场反应，正在动摇华尔街对 AI 投资叙事的信心，并加速资金从高估值科技股中撤离。

台积电周四公布季度净利润同比暴增 77%，创历史纪录，并上调 2026 年营收增长预期至 40% 以上，但其美股收盘仍下跌 2.3%。与此同时，IBM 因发出盈利预警，周二单日暴跌逾 20%，跌幅甚至超过 1987 年"黑色星期一"。Vital Knowledge 分析师一语道破当前困局：

"科技股似乎怎么都赢不了——超预期业绩无法催生上涨，业绩爆雷则遭到重创。"

市场分析人士认为，投资者担忧 AI 高估值与巨额支出回报，业绩预期门槛极高导致基本面与股价严重背离，再加上市场正经历系统性去杠杆与动量交易瓦解，主导走势的已非基本面而是仓位结构。

纳斯达克综合指数周四下跌 1.5%，存储与芯片股领跌，闪迪、西部数据、Seagate 均跌逾 9%，英特尔与美光各跌约 6%。美股半导体板块已从 6 月中旬高点累计下跌约 22%，正式进入技术性熊市。高盛追踪的"动量股"指数周四单日下挫 6%，本月以来已累计蒸发五分之一市值。

好业绩遭"冷遇"，市场逻辑已变

本轮科技股调整最令市场警惕之处，在于强劲基本面与股价走势之间的严重背离。

华尔街见闻文章写道，台积电不仅 Q2净利润同比大增 77%至创纪录的 7066 亿新台币（约合 220 亿美元），毛利率高达 67.7%，还将 2026 年资本支出上调至 600 亿至 640 亿美元。ASML 此前也公布了"超预期并上调指引"的季报。美光的最新季度业绩同样大幅超出预期，但股价自高点以来已回调约 25%。

市场分析人士认为，三家公司的业绩均进一步强化了 AI 驱动需求加速扩张的叙事，为 AI 资本支出与算力投资逻辑提供了新的正面数据支撑。然而，半导体与存储股在如此积极的催化剂面前依然下行，表明当前主导价格走势的，或许已不再是基本面，而是仓位结构与因子动态——同时也意味着硬件板块的业绩预期门槛已被抬得极高。

值得关注的是，曾被视为 AI 热潮象征的 SpaceX，也未能幸免于难。

SpaceX 上月以创纪录的 860 亿美元估值完成 IPO，发行价 135 美元，一度飙升至 225.64 美元的高位，吸引大量散户资金涌入。然而周四其股价再度下跌 3.1% 至 131.11 美元，已跌破发行价。

这一走势折射出投资者对 AI 相关公司高估值的普遍反思。据英国《金融时报》报道，部分投资者对美国科技巨头在数据中心上的巨额支出何时能够产生实质回报愈发感到担忧。

谷歌周四股价下跌 4.4%，亚马逊下跌 1.2%，"超大规模云计算商"发行的债券近期也因其庞大的借贷与支出计划受到质疑而承压。

芯片股走势，成全市场风向标

在多重压力交织之下，半导体板块的走向已成为整个股市的核心观察指标。

分析人士认为，"芯片股未来的走势仍是股市最重要的问题。它们正在出现一些明显裂痕，因此必须尽快看到强劲且可持续的反弹，否则将发出真正的警示信号。"

目前，半导体板块整体已从 6 月中旬高点下跌约 22%，正式步入技术性熊市。在 ASML、美光、三星等公司业绩超预期后股价反遭抛售的背景下，高贝塔动量策略再度大幅受挫。

市场的隐含相关性仍接近历史低位，与 VIX 指数明显脱钩，显示当前的波动更多源于结构性因子的重新定价，而非系统性恐慌——但这并不意味着风险已经出清。

去杠杆浪潮持续，动量交易加速瓦解

此轮抛售的背后，是一场始于 6 月的系统性去杠杆过程。

摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示，"始于 6 月的投资者去杠杆阶段似乎仍在持续，我们认为杠杆股票 ETF、期权及保证金账户中仍有更多去杠杆空间，这将成为股市的持续阻力。"

高盛数据显示，整个人工智能领域都面临压力，其中光互联、人工智能半导体和数据中心板块在过去两天均下跌了 5% 至 12%。

高盛追踪的动量股指数本月已累计下跌约 20%，且据高盛分析，经波动率调整后，当前这一因子对的波动率已升至五年高位，接近标普 500 三周已实现波动率的 10 倍。

有分析指出，AI 相关股票与"AI 风险"股票、对冲基金重仓股与做空股、高贝塔 12 个月赢家与输家之间，均出现了"方向错误"的价格走势，显示市场内部结构已出现明显紊乱。