早餐 | 闪迪重挫超 12% 领跌存储！奈飞盘后绩后大跌 9%

市场概述

ASML 之后，台积电也发布了强劲业绩，但未能阻止半导体板块下行。科技股拖累美股走低，美股指数整体承压，纳指跌超 1%，纳指 100 盘中一度跌 2%。

费城半导体指数跌超 4%，Marvell 和 Credo 大跌超 8% 领跌。谷歌跌超 4%，Gemini 旗舰模型延期。SpaceX 跌逾 3%，再次破发。闪迪重挫超 12%。绩后台积电 ADR 跌逾 2%，盘后奈飞大跌 9%。但另有多个行业 ETF 收涨：区域银行 ETF 涨 2.82%，日常消费品 ETF、银行业 ETF 至少涨 2.44%。

纳斯达克金龙中国指数收涨 1.79%，小米收涨 5.4%，比亚迪和美团涨超 3%。

美债震荡，收益率最终小幅收高，10 年期美债收益率升 1 个基点至 4.56%。

美国初请失业金人数下降和零售数据体现了经济韧性，叠加地缘避险资金流入，美元指数上涨 0.31%。比特币震荡回落 1.1%，日内一度跌破 6.4 万美元。

强势美元下，现货黄金大跌超 2%、跌破 4000 美元。现货白银大跌 3.9%。WTI 原油一度拉升至近 81 美元的高位，随后回落跌 0.7% 至 79 美元一线。

亚洲时段，沪指跌破 3900 点，科创 50 跌 4%，存储芯片掀起跌停潮，医药逆势拉升，恒科指涨 2%，科网股大反弹。

要闻

中国

台积电Q2 净利润同比增长 77.4% 大超预期，毛利率达 67.7%，AI 芯片需求强劲势头持续。法说会：全年营收增速上调至 40%，资本支出加码至 640 亿美元，“很嫉妒” 存储厂商 86% 的毛利率。华尔街点评：毛利率略弱，资本支出意外增加提振 AI 供应链信心。

长鑫科技中签率 0.4714%，网上有效申购户数达 942.88 万户，网上中签率 0.4714%，双双刷新科创板历史纪录。梁文锋重仓打新。

DeepSeek估值超 3500 亿元。

全球第三强，“Fable 级体感”！2.8 万亿参数Kimi K3刷新开源记录。

摩尔线程上半年营收预计最高达 17.5 亿元，同比暴增逾 149%，国产 GPU 迎来高光时刻。

海光信息上半年营收预增 56%-70%，AI 与国产化需求推动 “CPU+DCU” 放量。

澜起科技上半年净利最高预增 81%，董事长提议 3 亿至 6 亿元回购，回应韩国反垄断调查。

海外

美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成，白宫称伊朗仍在与美对话。

美国 6 月零售销售环比增长 0.2%，油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健。

韩国监管出招引发踩踏，存储芯片 AI 牛市遭获利了结，盘中行业指数跌 9%、闪迪跌超 10%。韩国叫停新单一股票杠杆 ETF 产品上市，提高现有 ETF 保证金门槛至 3000 万韩元。AI 热潮推高通胀粘性，韩国央行加息落地，KOSPI 暴跌 7% 触发年内第八次熔断。

美国宣布对部分巴西进口商品加征25% 关税，巴西总统：单边措施 “没有道理”。

谷歌一度大跌 5%！报道：Gemini 旗舰模型发布延期，编程能力不及预期，落后 OpenAI。

SpaceX取消了 “星舰” 火箭的重大试飞任务，股价盘后跳水超 4%。

奈飞盘后一度大跌 9%！Q3 指引不及预期，押注 AI 与新内容寻求突破。

黄仁勋日本行：见 30 年前 “救命恩人”，签约机器人三巨头，英伟达笼络日本 AI 供应链。报道：日本斥资 24 亿美元购入英伟达 Rubin 芯片，用于建设机器人 AI 系统。

五年来最大升级！苹果OLED 版 iPad mini 最快今秋发布，入门款和 Air 明年更新。

市场收报

欧美股市：标普 500 跌幅 0.51%，报 7533.77 点。道指跌幅 0.20%，报 52552.97 点。纳指跌幅 1.47%，报 25881.946 点。欧洲 STOXX 600 指数收涨 0.16%，报 643.73 点。

A 股：上证指数收报 3882.41 点，跌 1.85%。深证成指收报 14488.65 点，跌 1.97%。创业板指收报 3692.46 点，跌 2.95%。

债市：美国 10 年期国债收益率涨 1.81 个基点，报 4.5654%。两年期美债收益率涨 1.89 个基点，报 4.1535%。

商品：现货黄金跌 2.08%，报 3975.93 美元/盎司。现货白银跌 3.97%，报 55.5054 美元/盎司。WTI 8 月原油期货收跌 0.82%，报 78.95 美元/桶。布伦特 9 月原油期货收跌 0.85%，报 84.23 美元/桶。

要闻详情

全球重磅

中国

台积电 Q2 净利润同比增长 77.4% 大超预期，毛利率达 67.7%，AI 芯片需求强劲势头持续。台积电 Q2 净利润同比增长 77.4% 达 7066 亿元新台币，超出分析师平均预期的 6237 亿元新台币；营收同比增长 36% 至 1.27 万亿元新台币，接近公司指引区间上限。毛利率达 67.7%，高于市场预估的 67.1%。

• 台积电法说会：全年营收增速上调至 40%，资本支出加码至 640 亿美元，“很嫉妒” 存储厂商 86% 的毛利率。魏哲家直言，“我很嫉妒” 竞争对手高达 86% 的毛利率、韩国竞争对手 “赚了大钱”，同时表示 AI 是一个全新产业，强劲需求将延续至 2030 年。台积电预计全年以美元计价的营收增速将略高于 40%，高于此前逾 30% 的指引。同时追加在美投资 1000 亿美元投资，用于建芯片厂。
• 台积电利润狂飙 77%，股价却大跌，“买预期，卖事实” 再度上演！台积电 Q2 业绩全面碾压预期，AI 需求依旧火热。但台积电 ADR 年内已累涨约 77%，利好早已被充分定价，财报出炉后盘前反跌近 4%，“买预期，卖事实” 再度应验。高估值之下，市场不再满足于 “优秀”，而是苛求 “持续超预期”，这亦是所有 AI 龙头面临的共同大考。
• 没等来 “吊炸天”！“还凑合” 台积电扛不起 AI 大叙事了？市场等一记 “猛药”，台积电递来 “一颗糖”。相比于营收端，市场更关注公司毛利率的表现。公司本季度毛利率 67.7%，小幅超出指引上限。这与上调后买方预期相近（67-69%），但低于部分激进的预期（给到了 69%+）。公司给出的全年收入指引，也仅仅是 “小超市场预期”，难以减轻市场的压力。
• 华尔街点评台积电财报：毛利率” 略弱 “，资本支出意外增加提振 AI 供应链信心。台积电二季度业绩超预期，大幅上调资本支出及营收指引，验证 AI 需求强劲，景气周期看至 2030 年。瑞银认为上调资本支出信号强烈，设备商将持续受益；摩根大通将毛利率低于预期定性为一次性重置，指出 AI 需求正向 CPU、HBM 等环节扩散，资本支出仍有上修空间；摩根士丹利建议利用利润率波动逢低布局。机构一致认为，短期利润率扰动不改长期向好逻辑。

中签率 0.4714%，对打新友好！长鑫科技 IPO 创下两项纪录。国产存储芯片巨头长鑫科技打新热度爆表！网上有效申购户数达 942.88 万户，网上中签率 0.4714%，双双刷新科创板历史纪录。打新族平均每申购 212 个配号才能中一签，对应沪市市值为 106 万元。此次发行启用了 “绿鞋机制”，超额配售 10.03 亿股，约占初始发行股份数量的 15%。

• 梁文锋重仓打新，万亿长鑫被抢疯了。长鑫科技以 579 亿元募资额启动申购，刷新科创板历史纪录。梁文锋携幻方量化旗下 153 只产品全员出动参与网下打新，用真金白银为定价判断投下信任票。
• 长鑫科技 IPO 抽血？说不通！据上海证券报，多位资本市场研究专家认为，将长鑫科技 IPO 视为二级市场 “魔咒” 或 “抽血” 的说法并不成立。当前 A 股市场总市值约 120 万亿元，日均成交额稳超 2 万亿元，市场容量远非 2007 年可比。且 A 股采用市值配售，不存在大量打新资金被冻结；募资中普通投资者参与的网上发行仅占一半，大多资金来自机构等增量资金，并非直接从二级市场 “拿钱走人”。

DeepSeek 估值超 3500 亿元。按公告数据推算，DeepSeek 本轮融资后估值已攀升至约 3510 亿元。记者从接近 DeepSeek 处人士确认，随着本轮融资完成，该公司目前已经开始启动第二轮融资了，但是年底是否冲刺科创板，目前并未确定。不过，该人士并未透露更多细节。

全球第三强，“Fable 级体感”！2.8 万亿参数 Kimi K3 刷新开源记录。评测中，Kimi K3 综合智能水平接近全球前沿的闭源模型。知识工作评测方面，GDPval-AA v2 数据显示，Kimi K3 得分超过 Claude Opus 4.8 Max，仅次于 Claude Fable 5 Max 和 GPT-5.6 Sol Max。在该模型以开放权重模式正式发布前，有报道称，月之暗面内部将其视为对标 Anthropic 最新旗舰模型 Claude Opus 4.8 的关键产品。

摩尔线程上半年营收预计最高达 17.5 亿元，同比暴增逾 149%，国产 GPU 迎来高光时刻。公司预计上半年实现营业收入 16.5 亿元至 17.5 亿元，同比增幅高达 135.12% 至 149.37%。公司未披露盈利情况。

海光信息上半年营收预增 56%-70%，AI 与国产化需求推动 “CPU+DCU” 放量。公司预计上半年实现营业收入 85 亿元至 93 亿元，同比增长 55.56% 至 70.20%；归属于母公司股东的净利润为 17 亿元至 18.3 亿元，同比增长 41.50% 至 52.32%。以此推算，二季度营收区间约为 44.66 亿元至 52.66 亿元，意味着下半程加速态势依然延续，单季营收有望再创新高。

澜起科技上半年净利最高预增 81%，董事长提议 3 亿至 6 亿元回购，回应韩国反垄断调查。澜起科技预计，2026 年上半年实现营业收入约 33.35 亿元，同比增长 26.6%；归母净利润为 19 亿元至 21 亿元，同比增长 63.9% 至 81.2%。公司董事长兼首席执行官提议使用公司自有资金回购 3 亿元至 6 亿元 A 股股份。公司韩国办公室遭韩国检方反垄断现场搜查及取证，目前公司经营正常、尚无人被指控。

涉嫌串通提价内存接口芯片！澜起科技、瑞萨、Rambus 韩国办公室被查、股价大跌，公司火速回应。据每日经济新闻，韩国检方近日突击搜查全球内存接口芯片三大龙头（澜起科技、瑞萨电子及 Rambus）的韩国分支，调查其价格垄断嫌疑。这三家企业合计占据全球超 93% 的市场份额。受此影响，澜起科技股价重挫，公司回应称正了解情况，目前经营正常。

创新药连续大涨，这次真的不一样了吗？政策上，医保初审通过率创新高，定价机制优化，并建立 “医保 + 商保” 双层支付体系；产业上，上半年 BD 交易总额达 1100 亿美元，国际竞争力显著提升；资金面上，内外资持续回流。行业正从 “讲故事” 转向盈利兑现，国金证券认为，2027 年有望成为中国创新药海外商业化集中兑现的重要节点。

海外

美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成，白宫称伊朗仍在与美对话。伊朗重申与海湾邻国不存在敌对关系，警告霍尔木兹海峡是 “红线”、若美国攻击伊关键基础设施，将对整个海湾地区基础设施实施报复。航运机构数据显示，16 日仅有 13 艘商船通过该海峡。白宫称，伊朗希望最终与美国达成协议。据报道，伊朗告诉也门胡塞武装，若美国袭击伊朗电力网络，该武装就封锁曼德海峡。

美国 6 月零售销售环比增长 0.2%，油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健。6 月零售总额环比增长 0.2%，符合市场预期，此前 5 月数据向上修正至环比增长 1%。最大拖累来自加油站。受全国平均泵价每加仑下跌约 50 美分影响，加油站销售额单月环比下滑 5.3%，创 2022 年 12 月以来最大单月降幅。剔除加油站后，零售销售环比增长 0.7%，显示消费者支出的内生动能仍然较强。

韩国监管出招引发踩踏，存储芯片 AI 牛市遭获利了结，盘中行业指数跌 9%、闪迪跌超 10%。韩国监管收紧杠杆 ETF，成为本轮调整直接导火索。市场实际上正在围绕三条主线对 AI 存储板块重新定价，资金面上，杠杆 ETF 去杠杆进一步放大波动；基本面上，市场开始关注供需拐点是否正在临近；估值面上，AI 资本开支持续性开始受到审视。真正的问题已不再是 HBM 需求是否旺盛，而是当前股价是否已提前计入未来数年的乐观预期。

韩国叫停新单一股票杠杆 ETF 产品上市，提高现有 ETF 保证金门槛至 3000 万韩元。韩国金融监管部门宣布收紧单一股票杠杆 ETF 规则，最低保证金从 1000 万韩元提至 3000 万韩元且仅接受现金，同时禁止新产品上市。该措施源于 5 月底上市的相关产品规模激增，每日再平衡交易高达 7000 亿至 2.1 万亿韩元，加剧了尾盘波动。此外，投资者培训时长由 2 小时增至 3 小时，并将最低交易单位从 1 份提高至 20 份。

AI 热潮推高通胀粘性，韩国央行加息落地，KOSPI 暴跌 7% 触发年内第八次熔断。韩国央行周四加息 25 个基点至 2.75%，为三年半来首次，全员通过。AI 芯片出口推高经济、6 月 CPI 达 3.2%、房价连涨 75 周且韩元走弱，三重压力下行长明确表示将继续加息。KOSPI 当日暴跌 6.90%，触发年内第八次熔断。叠加杠杆 ETF 抛压与美股存储股崩盘，构成韩股 “黑色星期四” 的三重打击。

美国宣布对部分巴西进口商品加征 25% 关税，巴西总统：单边措施 “没有道理”。美国贸易代表办公室在一份声明中表示，巴西在数字贸易、关税、知识产权、乙醇供应和森林砍伐方面的政策对美国商业造成了负担，将于 7 月 22 日正式实施关税措施。巴西政府及总统卢拉对此强烈拒绝，强调不承认缺乏多边贸易规则支撑的调查合法性。

谷歌一度大跌 5%！报道：Gemini 旗舰模型发布延期，编程能力不及预期，落后 OpenAI。据媒体报道，谷歌旗舰最强模型 Gemini 3.5 Pro 的发布已较原定计划推迟数月，主因在于谷歌正试图提升模型的编程能力，但进展不及预期。OpenAI 与 Meta 近期相继发布的新模型，在 AI 代码生成能力上已进一步超越谷歌现有产品。消息落地，谷歌盘中一度下跌 5%，最终收跌 4.4%。

SpaceX 取消了 “星舰” 火箭的重大试飞任务，股价盘后跳水超 4%。

奈飞盘后一度大跌 9%！Q3 指引不及预期，押注 AI 与新内容寻求突破。奈飞二季度营收 126 亿美元，每股收益 80 美分；预测三季度营收为 129 亿美元，每股收益 82 美分，双双低于预期，延续了此前一季的增速放缓态势。奈飞表示，将加大对直播体育、视频播客等新型内容形态的投入，并将 AI 大规模应用于内容制作以降本增效。消息公布后，奈飞盘后大跌近 9%。

黄仁勋日本行：见 30 年前 “救命恩人”，签约机器人三巨头，英伟达笼络日本 AI 供应链。黄仁勋日本行，英伟达宣布与发那科、安川电机签署机器人 AI 合作协议，并扩大与丰田在自动驾驶、工厂仿真等领域的合作。他还在秋叶原与 30 年前出资救活英伟达的世嘉前社长重逢，并在居酒屋宴请铠侠、信越化学等日本半导体供应链核心企业高管。

• 报道：日本斥资 24 亿美元购入英伟达 Rubin 芯片，用于建设机器人 AI 系统。日本正以 24 亿美元豪掷英伟达下一代 Rubin 芯片，由国家主导成立 Noetra，整合软银、丰田旗下 Preferred Networks、NEC 等数十家企业的 AI 力量。目标直指 2040 年夺取全球 60 万亿日元机器人市场三成份额。

五年来最大升级！苹果 OLED 版 iPad mini 最快今秋发布，入门款和 Air 明年更新。全新 OLED 版 iPad mini 计划 10 月前后正式上市，OLED 能够带来更高品质的视觉效果，是该产品自 2021 年以来首次重大升级；入门级 iPad 与 Air 系列也计划于明年发布新款。苹果 iPad 销售额连续两个财季超预期，上述产品升级有望进一步巩固 iPad 业务复苏。

研报精选

32 万个账户归零之后，韩国去杠杆走到哪了？去杠杆的进度条大概在 30% 到 40%。真正的脆弱不在已经爆掉的仓位上，而在那些份额没动、弹药却已经见底的账户里。下一个关键节点将是 SK 海力士 Q2 完整财报和下半年指引。如果基本面也出现明确转向信号，杠杆出清和估值下修会同时加速。那才是真正难熬的一段。

日韩股汇为何 “分叉”？国联民生宏观林彦团队认为，2025 年中以来日韩股市虽受益于 AI 超级周期大涨，但日元、韩元持续走弱。日元疲软根植于日本低增长、负实际利率及贸易竞争力流失等基本面制约，加息与干预难以逆转趋势；韩元走弱则源于传统贸易顺差逻辑失效，资本流动因素已取代贸易差额成为主导汇率的核心变量。

国内公司

小鹏汽车：今年实现飞行汽车量产，MONA L03 全球上市，售价 12.38 万元起。小鹏已形成两大飞行产品体系：「陆地航母」聚焦个人低空飞行体验，全新 eVTOL「A868」则面向多人、长航程的高效出行需求。小鹏飞行汽车已收获超过 7000 个订单，成为全球订单数量最高的飞行汽车公司。CEO 表示小鹏新车 MONA L03 的预售订单量已超过小鹏所有车型同期预售纪录。

海外宏观

对冲基金持续加杠杆！美国银行股票融资头寸创新高，分析师警告：流动性风险正在累积。彭博宏观策略师 Simon White 指出，尽管近期美股波动加剧，银行股票回购头寸仍再创历史新高，而推动这一指标上行的主力是对冲基金，并非杠杆 ETF。他认为，当前融资环境虽保持宽松，但杠杆持续堆积正在抬升市场脆弱性。一旦融资利率突然飙升，或银行资产负债表趋于拥堵，杠杆资金的集中撤离可能显著放大股市调整幅度。在此过程中，互换利差是监测流动性收紧的关键预警指标。

黄金的 M 顶。国投策略林荣雄团队认为，当前黄金正趋于 M 顶结构，政策顶已现，数据顶尚待验证。将黄金类比 2021 年 “茅指数”，目前已找到松动证据（弱美元转向美元不弱），但真正下跌证据或需一到两年后确认。若 AI 驱动生产率提升被持续验证，去美元化逻辑将被动摇，黄金货币属性或再次被系统性封印，类似于 1990 年代互联网对黄金的虹吸效应。

海外公司

“异常高的债务融资敞口”！CoreWeave 再陷连跌，分析师一语道破命门。一个月内 CoreWeave 已两度遭遇五连跌，这家 AI 云服务商的致命伤在于"异常高"的债务融资敞口——一旦美联储重启加息，利率冲击将远超同业。内存价格对冲的衍生品策略非但未能安抚市场，反令投资者更加警惕。高杠杆扩张在 AI 热潮中曾是加速器，如今却成为最脆弱的阿喀琉斯之踵。

今日要闻前瞻

欧元区 6 月 CPI。

美国 7 月密歇根大学消费者信心和通胀预期。

美国 6 月工业产出。

美国 6 月新屋开工和营建许可。

世界人工智能大会将在上海举办。

<全文完>