Wall Street Reviews TSMC Earnings: Gross Profit Margin 'Slightly Weak', Unexpected Capex Increase Boosts Confidence in AI Supply Chain

台积电再次交出一份超预期的成绩单，也为近期市场关于 AI 投资周期是否见顶的争论给出了明确答案。

公司不仅二季度营收和盈利维持高增长，更罕见地大幅上调全年营收和资本支出指引，并明确表示未来数年的投资强度将继续提升，释放出 AI 需求仍处于快速扩张阶段的强烈信号。

对华尔街而言，相比单季业绩，更重要的是管理层对未来需求的判断。随着资本开支上调、AI 加速器增长预期进一步增强，以及先进产能持续扩建，市场对 AI 基础设施景气周期的持续时间再次获得验证。

多家投行认为，台积电此次上调全年展望不仅意味着自身成长动能进一步增强，也将提振整个 AI 半导体产业链信心，半导体设备、先进封装、存储等环节均有望继续受益。尽管毛利率指引略低于部分乐观预期，但机构普遍认为，这更多反映新制程投产带来的阶段性压力，并不改变 AI 需求长期向上的基本逻辑。

业绩稳健，全年增长预期再上调

台积电将 2026 年资本支出指引由 520 亿至 560 亿美元上调至 600 亿至 640 亿美元，上调幅度超过 10%；全年美元营收增速指引也由此前的"超过 30%"进一步提高至"超过 40%"，明显高于市场此前 35% 至 40% 的普遍预期。

董事长魏哲家在业绩会上表示，AI 需求仍然"极为强劲"，并宣布将在美国亚利桑那州新增 1000 亿美元投资，使当地累计投资规模扩大至 2650 亿美元。

瑞银分析师 Crystal Hsu 表示，台积电罕见在二季度提高全年资本支出目标，进一步增强了市场对 AI 供应链景气度的信心，也意味着半导体设备厂商有望继续受益。

毛利率略逊乐观预期，但盈利能力仍处历史高

毛利率为 67.7%，略高于市场一致预期的 67.6%，但低于摩根大通此前预测的 69.5%。营业利润率首次突破 60%，达到 60.3%，同比提升超过 10 个百分点；每股收益为 27.25 新台币，较摩根大通预测高出约 10%。

摩根士丹利分析师 Charlie Chan 指出，毛利率低于部分市场高预期，主要受 2 纳米制程折旧提前计入及海外晶圆厂投产带来的稀释效应影响。摩根大通则将此定性为一次性利润率重置，但认为长期毛利率仍有望稳定维持在 60% 以上。

关于第三季度展望，公司预计营收环比增长约 12%，落在摩根士丹利此前预测的 10% 至 15% 区间内。摩根大通预计，下半年 2 纳米量产将带来约 300 至 400 个基点的毛利率压力，但 3 纳米产品盈利能力持续改善，将部分抵消上述影响。摩根士丹利则指出，公司给出的第三季度毛利率指引为 66%，低于其 67.5% 的预测，也未达到部分买方机构接近 70% 的乐观预期。

尽管如此，两家机构均认为，这不会改变公司的长期成长逻辑，并建议投资者利用利润率预期调整带来的股价波动逢低布局。摩根大通预计，在全年营收指引上调带动下，市场对台积电 2026 年每股收益预测有望上调 2% 至 3%，2027 年至 2028 年的盈利预期提升空间将更加明显。

瑞银也表示，虽然公司利润率指引相对保守，但市场普遍认为管理层更倾向于优先保障客户关系，并通过后续产品组合优化平滑利润率，长期基本面并未发生任何改变。

大幅提高资本开支，AI 需求能见度延伸至 2030 年

此次最受市场关注的是资本支出的大幅提升。首席财务官 Wendell Huang 表示，公司对 AI 长期发展趋势保持高度信心，未来三年的资本支出将明显高于过去三年。

瑞银指出，台积电历史上极少在二季度上调全年资本支出，因此此次调整具有较强信号意义。摩根大通认为，本轮资本支出增加主要用于提前采购设备、扩大 3 纳米和 5 纳米产能、建设新晶圆厂，以及应对设备价格上涨等因素。

虽然公司未披露未来三年的具体资本支出规模，但管理层明确表示未来资本投入将进一步提升，这意味着摩根大通目前预计的 2027 年 780 亿美元、2028 年 840 亿美元资本支出仍存在上修空间。

需求端同样释放积极信号。管理层表示，云计算客户持续提升资本开支，AI 加速器业务 2024 年至 2029 年的复合增长轨迹已经超过此前预测的中高 50% 增速。

摩根大通认为，从客户订单和终端需求来看，Agentic AI 带来的新增需求正快速扩散，不仅覆盖 AI 加速器，还包括 CPU、网络芯片及 HBM 等基础设施，相关景气周期有望延续至 2029 年至 2030 年。