AI 狂欢持续！SK 海力士创海外赴美最大 IPO，美股首秀收涨 13%

SK 海力士以 265 亿美元的融资规模登陆纳斯达克，刷新了阿里保持十余年的海外企业赴美 IPO 融资纪录，首日开盘即两位数大涨，印证了投资者对 AI 内存主题的持续热情。

美东时间 10 日周五，SK 海力士以 SKHYV 为美国存托凭证（ADR）代码在纳斯达克挂牌交易，上市首日开盘价报 170 美元，较发行价 149 美元涨约 14.1%，盘中一度触及 177 美元，涨幅扩大至约 18.8%，收盘报 168.01 美元，日内涨约 12.8%。

据多家媒体报道，这家韩国芯片制造商的美股 IPO 认购倍数超过七倍，据称基石投资者包括 Baillie Gifford、Coatue Management 和 Situational Awareness Partners，三家机构合计获配约 50 亿美元 ADR。

AJ Bell 市场主管 Dan Coatsworth 表示，SK 海力士 “此次美股发行的市场需求强于部分人的预期。这表明，存储芯片板块的上涨行情或许只是暂歇，而非已见顶。”

纳斯达克公司总裁纳尔逊·格里格斯表示，SK 海力士的爆火上市促使其他海外企业考虑在美 IPO 或二次上市。此外，ProShares、Leverage Shares 和 Rex Shares 等 ETF 发行商正筹备推出两倍做多 SK 海力士 ADR 的产品，部分发行商也在筹备反向产品。据发行商网站信息，至少六款产品将于下周推出。

SK 集团会长崔泰源在接受彭博电视采访时表示，“未来需求将呈指数级增长”，并暗示，若公司能够实现足够强劲的回报、吸引更多投资者需求，不排除进一步增发美股的可能性。他还透露，SK 海力士正考虑推出 “内存即服务” 商业模式，允许客户租用存储资源而非直接购买芯片，以此解决 AI 相关的内存容量瓶颈。

SK 海力士此次共发行 1.779 亿份 ADR，每份代表公司十分之一股普通股，融资总额约 265 亿美元，超越 2014 年 9 月登陆纽交所的阿里巴巴，成为美国以外地区企业在美规模最大的 IPO，也是仅次于 SpaceX 的今年第二大美国新股发行。

SK 海力士 ADR 的发行价 149 美元较首尔上市该司韩股普通股此前三个交易日均价溢价约 2.7% 至 2.8%。开盘后，ADR 较首尔普通股收盘价形成约 17% 的溢价。

机构认为，该司美股相对韩股的溢价主要源于：美股初始流通筹码有限，本次发售股份仅占公司总市值不到 3%，短期内套利供给可能不足；美国投资者对于美元计价资产、美股交易时段以及 ETF、期权等衍生品工具接受度更高，有望带来新增资金需求。

机构预计，若存储周期继续维持强势、SK 海力士 ADR 被纳入美国指数或 ETF，溢价存在进一步扩大的空间。

SK 海力士 CEO Kwak Noh-Jung 在纳斯达克敲钟仪式上表示：“今天对 SK 海力士而言是真正历史性的一天。高带宽内存（HBM）站在 AI 革命的核心。”

此次上市将 SK 海力士直接带入全球最大的投资者池。承销团队由美国银行、花旗、高盛和摩根大通牵头，另有九家机构参与。ADR 目前以代码 SKHYV 在纳斯达克全球精选市场交易，将于 7 月 13 日正式转为 SKHY 进行常规交易。

SK 海力士是全球最大 HBM 芯片制造商，这类芯片是英伟达、AMD 等公司 AI 图形处理器（GPU）进行大规模数据处理的关键组件。AI 基础设施支出的爆发式增长，推动 HBM 芯片供不应求，价格大幅攀升，令存储芯片制造商成为华尔街最炙手可热的投资标的之一。

Thornburg Investment Management 基金经理 Di Zhou 评论称：“我们目前正处于内存超级周期之中，基本面非常强劲，SK 海力士是全球最优质的纯存储芯片标的之一。”

她进一步指出，“供给端的能见度很高，因为建设一座晶圆厂至少需要三年时间。若需求端保持稳健，内存短缺局面至少还将持续两到三年。”

媒体指出，全球云计算和 AI 基础设施资本开支预计到 2027 年接近 1.5 万亿美元，较当前水平年增 40% 至 50%。SK 海力士估值已在过去一年涨逾七倍，但据 LSEG 数据，其远期市盈率约为 5.8 倍，仍低于美国竞争对手美光科技的约 7 倍。

分析人士认为，此次美股上市有助于缩小两者之间的估值差距。彭博智库分析师 Masahiro Wakasugi 指出，SK 海力士 “早早确立了作为英伟达第一供应商的地位”，且其 DRAM 市场份额高于美光，“在规模经济方面具有优势”。

在 ADR 大涨之际，SK 海力士首尔上市普通股周五小幅收跌 0.3%，当周基准 KOSPI 指数累计下跌 7.6%，一度进入技术性熊市后周五企稳反弹。SK 海力士韩股股价较 6 月 22 日创下的历史收盘高点已回落约 25%，不过今年内仍累涨约 235%。

媒体计算发现，SK 海力士韩股今年已有逾 50 个交易日内的单日涨跌幅超过 5%，如此大幅波动的时长高于去年全年约 37 个交易日及此前三年合计约 44 个交易日的水平，凸显市场波动性显著加剧。

Renaissance Capital 高级策略师 Matt Kennedy 表示，投资者将在过去一年强劲涨势与近期波动之间寻求平衡，“供过于求的风险是行业固有的隐患”。Reflexivity 联合创始人 Giuseppe Sette 则指出，"SK 海力士凭借自身故事完成了交易，但后来者可能面临更为严苛、更具选择性的市场环境。"

Great Hill Capital 董事长 Thomas Hayes 表示，全球半导体是当前最为拥挤的交易，投资银行和发行方正在顺势而为，“他们看到了过高的估值，想要把握这个窗口”。

SK 海力士在美股招股说明书中披露，此次募资将用于扩建产能和采购极紫外光刻（EUV）设备。公司在印第安纳州投资 40 亿美元建设先进封装工厂，并规划在韩国龙仁建设成本约 3900 亿美元的晶圆厂集群。此外，SK 海力士和三星电子还将参与韩国政府主导的、总规模至少 8800 亿美元的国家半导体产业投资计划。

崔泰源透露，SK 海力士计划在韩国以外开发 5 吉瓦（GW）的 AI 数据中心容量，并表示对进一步扩大在美投资持开放态度。

他还透露正研究"内存即服务"商业模式，即以订阅或租用方式向客户提供存储资源，而非单纯销售芯片。他表示，相关模式需要新的软件支持，目标是解决 AI 算力部署中的内存容量瓶颈，但目前尚未披露具体实施方案。

SK 海力士的上市恰逢美国新股发行市场活跃度大幅升温。剔除特殊目的收购公司（SPAC）等金融工具，美国 IPO 市场今年上半年融资规模已创历史纪录，达 1268 亿美元。

据报道，东芝旗下存储芯片子公司铠侠（Kioxia）也正筹备赴美上市，过去一年其日本股价已累计飙涨逾 2900%。