SK Hynix's US stock "debut" is coming tonight with a heavy impact! The AI investment boom is facing a critical stress test

智通财经 APP 获悉，韩国存储芯片巨头 SK 海力士 (SKHY.US) 将于周五正式登陆美国市场交易。这场美国上市首秀将成为检验投资者是否仍然相信人工智能 (AI) 热潮能够持续的关键考验，尤其是在近期半导体股票出现回调之后。

SK 海力士将其美国上市的美国存托凭证 (ADR) 发行价定为每份 149 美元，较其韩国首尔上市普通股过去三个交易日平均股价溢价 2.7%。根据此前提交给美国证券交易委员会 (SEC) 的一份上市发行文件，每份 SK 海力士 ADR 发行相当于十分之一股该公司普通股。此次 ADR 发行规模最终确定为 1779 万股普通股 (对应 1.779 亿份 ADR)，募资规模约为 265 亿美元。这将成为外国公司在美国进行的有史以来规模最大的首次公开募股 (IPO)，超过阿里巴巴集团此前创下的 250 亿美元 IPO 纪录。

据悉，SK 海力士此次 ADR 发行已获得超过 7 倍超额认购。知情人士此前表示，此次发行吸引了包括全球长期投资基金、科技行业专注基金、主权财富基金以及专注亚洲市场的全球投资机构等众多机构投资者的需求。SK 海力士已获得 Baillie Gifford、Coatue Management 以及 Situational Awareness Partners 等机构的认购意向，这些机构拟认购的 ADR 金额合计最高可达 70 亿美元。

SK 海力士 ADR 发行吸引投资者踊跃认购，反映全球资本对 AI 存储产业链的定价共识。SK 海力士为全球第二大 DRAM 厂商及 HBM 全球市占第一厂商，2026 年一季度 HBM 市场份额达 56.4%，NAND 闪存全球份额 18.5%，同期净利润同比增长 398%，营业利润率超过 70%，深度绑定英伟达形成联合研发关系。

不过，在经历了一轮强劲上涨后，芯片股近几周涨势有所降温，部分原因在于投资者担忧 AI 支出增速可能放缓。SK 海力士韩国首尔上市普通股股价较两周前创下的历史高点已回落约 25%。不过，即便如此，该公司股价仍较一年前上涨约 630%。

纽约 Great Hill Capital 董事长托马斯·海耶斯表示：“全球半导体板块如今是全球最拥挤的交易。承销商和发行人——也就是 SK 海力士——正是在市场需求最旺盛的时候进行融资。他们认为目前估值处于较高位置，因此希望抓住这一机会。”

SK 海力士此次发行是继 SpaceX(SPCX.US) 上个月创纪录首次公开募股 (IPO) 之后，美国市场规模第二大的股票发行交易。此次融资将为 SK 海力士建设新工厂提供资金，同时也让这家存储芯片制造商能够直接接触全球规模最大的投资者群体。

SK 海力士表示，募集资金将重点投向龙仁半导体集群首座晶圆厂建设、清州 P&T7 园区先进封装设施扩建，以及美国印第安纳州 AI 内存封装工厂建设。同时，公司还将采购极紫外 (EUV) 光刻设备，进一步提升先进制程制造能力。整体来看，此次募资投向高度聚焦于 HBM、先进封装及高端制造产能扩张，与 SK 海力士持续巩固 AI 芯片供应链竞争优势、满足快速增长的 AI 内存需求的长期战略保持一致。

此外，SK 海力士表示，此次上市旨在提升公司在全球资本市场的知名度，争取更合理的市场估值。该公司认为，尽管已在 AI 内存市场确立领先地位，但当前估值仍低于其竞争对手美光科技 (MU.US)。

数据显示，美光科技过去 12 个月股价同样暴涨 711%。尽管 SK 海力士在 HBM 市场占据主导地位，其未来 12 个月预期市盈率约为 5.8 倍，而美光科技未来 12 个月预期市盈率约为 7 倍。分析师表示，SK 海力士赴美上市将扩大投资者基础，提高股票可投资性，有助于缩小其与美光科技之间的估值差距。

投资分析平台 Reflexivity 联合创始人朱塞佩·塞特表示：“对于美国投资者而言，这是投资 AI 存储芯片主题最纯粹的大盘股标的。SK 海力士选择纳斯达克上市，就是为了满足这一需求，并享受美国芯片股相较首尔市场更高的估值水平。”“SK 海力士凭借 AI 故事成功完成了此次融资，但后续赴美上市的公司可能将面对一个更加艰难、更加挑剔的市场。”

在市场对 AI 基础设施投资的狂热情绪开始降温、并导致相关芯片股出现明显震荡之际，SK 海力士的上市无疑将是一场重大考验。

为了争夺更快、更智能的 AI 模型领先地位，科技巨头正投入数千亿美元建设支撑 AI 发展的基础设施，并通过发行股票和融资举债，为这一成本高昂的扩张计划提供资金。分析师预计，这类资本支出短期内仍将持续增长。美国银行证券本周发布的一份报告预计，到 2027 年，全球云计算及 AI 基础设施资本支出将接近 1.5 万亿美元，同比增长 40% 至 50%。

不过，市场对于这些巨额投资最终能够带来多少回报的疑问正不断增加。这也引发投资者对超大规模云计算服务商 (最终可能不得不放缓资本支出的担忧。

专注于 IPO 研究及 ETF 产品的 Renaissance Capital 的高级策略师马特·肯尼迪表示：“投资者将权衡过去一年股价大幅上涨所积累的强劲表现，与近期市场波动之间的关系。供应过剩担忧始终是半导体行业固有的风险。”