AI 大玩家一夜洗牌：美光、闪迪大涨，“七巨头” 遭遇估值拷问

AI 投资浪潮正在进入新的阶段。2026 年以来，曾长期主导美股行情的 “科技七巨头” 光环逐渐褪色，市场资金开始从大型科技平台转向 AI 基础设施链条，尤其是内存与存储芯片领域。随着 AI 算力需求持续扩张，投资者正在重新评估谁才是这一轮 AI 周期中最直接的受益者。

今年以来，纳斯达克 100 指数累计上涨近 18%，标普 500 指数上涨约 10%，但追踪 “七巨头” 的指数仅上涨 1.1%。与此同时，费城半导体指数大涨 82%，有望创下 1999 年以来最佳年度表现。其中，美光科技、闪迪等存储芯片公司成为市场新宠，而此前引领 AI 行情的 “七巨头” 则逐渐退居幕后。

资金流向正在印证这一转变。据彭博汇编数据，6 月投资者从 Roundhill Magnificent Seven ETF 撤出 7.86 亿美元，创该 ETF 成立以来最大单月资金流出；与此同时，Roundhill Memory ETF 吸引 9.3 亿美元资金流入。

“七巨头” 与大盘 “脱钩”，AI 交易逻辑正在改变

过去几年，“七巨头” 几乎等同于美股 AI 行情的代名词。但今年以来，这种高度绑定正在松动。今年 4 月，“七巨头” 与纳斯达克 100 指数的 40 日相关系数一度超过 0.95，接近完全同步；而近期该指标已跌破 0.7，降至 2017 年以来最低水平。

DataTrek Research 联合创始人 Jessica Rabe 在 6 月 30 日客户报告中表示，大型科技股与标普 500 指数的联动程度已回落至 2015 年水平。当时，这些公司的指数权重仅约 10% 至 11%。

不过，“七巨头” 的市场影响力依然不可忽视。目前，这些公司仍占纳斯达克 100 指数约 37% 的权重，并贡献标普 500 指数近三分之一市值。Wellington Management 科技团队联席主管 Brian Barbetta 表示，过去几年，“七巨头” 是少数能够持续交付超预期盈利增长的公司，但如今投资者开始更多关注其面临的风险和挑战。

AI 资本开支压力上升，巨头估值逻辑遭遇挑战

市场态度转变的核心，在于投资者开始质疑大型科技公司巨额 AI 投入能否带来匹配回报。微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 均在加速建设 AI 基础设施，大规模资本开支正在压缩自由现金流，而这些投入何时转化为收入和利润仍存在不确定性。

微软今年以来股价下跌约 20%，6 月更录得 2000 年以来最差单月表现之一，市场担忧其一方面需要持续投入 AI 基础设施，另一方面又面临 AI 技术对传统软件业务的潜在冲击。

与此同时，Meta 也面临类似压力。据报道，首席执行官扎克伯格曾承认，公司 AI 智能体开发进度未达到预期。Meta 甚至正在考虑打造云基础设施业务，以消化可能过剩的算力资源。

Brian Barbetta 指出，市场当前正在重新讨论一个关键问题：云计算巨头未来是否会面临资本回报率下降和利润率承压。

AI 价值链重新定价，存储芯片成为最大赢家

相比之下，AI 基础设施链条中的存储芯片企业正在迎来盈利预期的大幅上修。

彭博行业研究数据显示，“七巨头” 明年净利润增速预期目前为 18.9%，低于三个月前的 21.4%；而芯片制造商未来盈利增速预期则从三个月前的 34.3% 大幅提升至 48.5%。市场正在从 “AI 应用故事” 转向 “AI 基础设施兑现”。

Citizens 商业银行副董事长 Mark Lehmann 表示，过去投资者对 “七巨头” 的增长前景高度确定，因此愿意给予更高估值；但如今市场开始重新审视其盈利质量，而美光、闪迪等公司的盈利预期仍在快速改善。

AI 行情是否切换，华尔街仍存分歧

不过，并非所有投资者都认为芯片股将持续领跑。

摩根大通全球市场策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 在 7 月 1 日报告中指出，随着云计算巨头、AI 模型公司以及 AI 应用企业逐渐改善商业化能力，大型科技公司与芯片企业之间的表现差距可能会收窄，AI 价值最终仍将重新向平台型公司集中。

摩根士丹利美国股票策略团队负责人 Mike Wilson 则认为，芯片股上涨动能正在减弱，市场开始寻找此前落后的投资机会，包括 AI 云计算巨头。“这种分化不可能持续下去，” Wilson 表示。他预计超大规模云计算企业将企稳，而半导体股票可能面临回调压力。

但短期来看，市场关注的焦点仍在盈利兑现能力。只要大型科技公司的 AI 投资回报尚未充分体现，而存储芯片企业的盈利预期继续上修，AI 交易的主导权或仍将掌握在硬件基础设施一端。