Alphabet Stock Has Doubled in a Year. Is It Too Late to Buy?

一年前，Alphabet（GOOG 0.48%）（GOOGL 0.23%）的股价低于每股 180 美元，市值不到今天的一半。截至目前，该股票的价格约为 360 美元——在 12 个月内实现了翻倍，这一增长是由一家在这一轮开始时就已经是全球最大公司的公司所取得的。

这样的变动让两类投资者感到不安：那些拥有股票的人在考虑是否应该获利了结，以及那些没有股票的人在担心自己是否错过了机会。在经历了 7 月初人工智能（AI）交易的短暂波动后，股价距离 52 周高点约低 12%，这个问题值得认真思考。现在买入是否已经太晚？

图片来源：Getty Images。

不仅仅是股票在飙升

关于 Alphabet 的增长，重要的是不仅仅是股票在飙升。其背后的盈利能力也发生了转变。

在 2026 年第一季度，Alphabet 的收入同比增长 22%，达到 1099 亿美元——这是该公司连续第 11 个季度实现两位数增长。利润有一个前提：每股收益飙升 82%，但这一大幅增长的很大一部分反映的是未实现的投资收益，而非运营收入。更清晰的信号是，运营收入增长了 30%，运营利润率扩大了 2 个百分点，达到了 36.1%。

然而，推动股票上涨的主要引擎是 Google Cloud。

“Google Cloud 的收入增长了 63%，未完成订单几乎翻了一番，达到了 4600 亿美元以上，” 首席执行官 Sundar Pichai 在公司第一季度的财报中表示。

未完成订单并不等同于保证收入，转化这些订单将需要数年时间。但这为 Alphabet 的增长提供了少数大型企业所能声称的可见性——客户实际上已经提前预定了数千亿美元的 云计算 和 AI 基础设施工作。

这一季度还显示出强劲的消费者业务。Alphabet 表示，由 YouTube 和 Google One 主导的付费订阅已达到 3.5 亿个——管理层称这是公司在消费者 AI 计划中表现最强劲的季度。

核心业务也展现出令人印象深刻的势头。上季度，Google 搜索及其他收入增长了 19%，平息了 2025 年间对股票的担忧——即 AI 聊天机器人会侵蚀搜索广告。到目前为止，情况似乎正好相反，搜索使用量随着新的 AI 功能的推出而上升。

还有空间吗？

股价翻倍自然引发了对价格是否超前于业务的怀疑。然而，数字显示出更为平衡的情况。以约 26 倍的 前瞻性市盈率 计算，Alphabet 的估值接近许多增长缓慢的防御性公司的倍数——而其收入以超过 20% 的速度复合增长。从绝对值来看，这并不便宜，因为没有任何增长如此迅速的公司会便宜。但与市场上更具投机性的 AI 公司相比，这远非高估。

尽管如此，今天的买家仍应关注三个风险。

首先，增长需要惊人的投资。Alphabet 已将其 2026 年的资本支出计划提高到高达 1900 亿美元，管理层预计这一数字在 2027 年将显著上升。对这些资本的回报可能需要数年才能显现。

其次，门槛很高。在第一季度，云收入显著加速，达到了令人印象深刻的 63% 的同比增长率，投资者可能会期待全年进一步加速。而同样的云未完成订单为投资者提供了可见性，也意味着他们有很高的期望。

第三，股价在一年内翻倍可能会因情绪因素而急剧回落。Alphabet 最近从高点下滑 12% 只是对更广泛的 AI 支出恐慌可能造成的影响的温和预览。

展开

NASDAQ: GOOGL

Alphabet

今日变动

（-0.23%）$-0.85

当前价格

$360.36

关键数据点

市值

$4.4 万亿

日内区间

$353.47 - $364.20

52 周区间

$172.77 - $408.61

成交量

1.1 百万

平均成交量

31.5 百万

毛利率

60.43%

股息收益率

0.24%

那么，现在买入是否太晚？

我认为并没有——但需要调整预期。下一个翻倍几乎肯定会花费比 12 个月更长的时间，因为市场已经将 Alphabet 的估值从一个被怀疑的搜索公司重新定价为 AI 基础设施领导者。剩下的就是一个仍在以比其规模几乎所有其他公司更快的速度增长的主导业务的缓慢、稳定的复合增长。

对于那些在旁观望的投资者来说，Alphabet 以 26 倍的前瞻性市盈率和加速增长，显然优于大多数以类似倍数交易且增长为个位数的防御性公司。在这里开始建立一个头寸并逐步增加——以防 AI 交易的夏季波动提供更好的价格——对于长期投资组合来说仍然是合理的。该股票的重新估值可能已经结束。但复合增长可能还没有。