Tesla Beat Delivery Estimates by 74,000 Vehicles -- and the Stock Had Its Worst Day in Nearly a Year. Here's Why.

特斯拉（TSLA 7.35%）刚刚发布了历史上最强劲的第二季度交付量，股东们的反应是单日股价下跌约 7.5%——这是近一年来的最糟糕表现。周四，这家 电动车制造商 表示，第二季度交付了 480,126 辆汽车，同比增长 25%，比分析师预测的约 406,000 辆多出约 74,000 辆。

从任何正常的角度来看，这都是一个巨大的成功。那么，为什么股价会如此大幅下跌呢？

特斯拉网络出租车。图片来源：特斯拉。

市场对此创纪录的季度反应冷淡

特斯拉的交付量不仅是与去年相比的跃升。它比特斯拉在第一季度交付的 358,023 辆汽车增长了 34%。

简而言之，交付量从一年前的下降转变为第二季度的创纪录——正是牛市所期待的转变。

那么，原因是什么呢？

部分原因是投资者早已预见到这一点。在报告发布前的几周，特斯拉的股价上涨了约 12%，因此当数据公布时，许多好消息已经被市场消化。这样的 “卖消息” 反应在股票在催化剂前上涨时很常见。

但市场持谨慎态度的更深层原因与特斯拉交付了多少辆汽车关系不大。

市场实际上在定价什么

投资者可能担心几个潜在问题。

首先，仍然存在一个悬而未决的问题，即这些销售中有多少是由于油价短期上涨所驱动，因为一些消费者可能寻求通过转向电动车来节省交通成本。

然后还有迹象表明，交付量的增加是以牺牲为代价的。生产的 451,758 辆汽车比交付量低了约 28,000 辆，这意味着特斯拉是通过减少现有库存来达到这一数字，而不是增加生产。这引发了一个合理的问题，即本季度有多少是由于季度末的激励措施驱动的。

最后，一些投资者可能担心公司推出更具竞争力定价车型的举措可能会损害利润。在第一季度，特斯拉的整体毛利率为 21.1%，不包括监管信用的汽车毛利率接近 19%。如果第二季度的创纪录交付量是由更具竞争力定价的车型驱动的，那么这些数字可能会进一步下滑。对于一只以这种方式定价的股票来说，这可能比交付量更为重要。

这种担忧是有先例的。特斯拉在过去两年中花费了大量时间降价以保持工厂满负荷运转，而每次降价都会削弱每辆车的利润。汽车毛利率已经远低于其峰值。

展开

NASDAQ: TSLA

特斯拉

今日变动

(-7.35%) $-31.26

当前价格

$394.04

关键数据点

市值

$1.5 万亿

日内区间

$389.31 - $432.35

52 周区间

$288.77 - $498.83

成交量

3.8 百万

平均成交量

55.5 百万

毛利率

19.07%

而且这只股票的定价非常激进。特斯拉的市盈率约为 360 倍，像是一家将未来押注于自动驾驶和软件的公司（当然，它确实在这样做），而不是在本季度销售更多汽车。因此，这样的估值依赖于利润的飙升，因此市场希望证明交付量是盈利的，而不是总是依赖于更具投机性和长期的商业计划。

当然，创纪录的季度显示出需求比熊市预期的要健康。但这里的牛市论点并不真正关乎特斯拉今年卖出了多少辆汽车。相反，它依赖于将 自动驾驶软件 和初步的机器人出租车车队转变为高利润、经常性收入。

我们真正需要的数字和管理层的评论将于 7 月 22 日到来，届时特斯拉将公布完整的第二季度财务结果。

就个人而言，我不会将周四的下跌视为对本季度的裁决——这更像是市场推迟判断，股价在大幅上涨后进行喘息。报告需要显示特斯拉在不牺牲利润的情况下交付了 480,000 辆汽车。而且，更重要的是，特斯拉需要再次向投资者保证其高利润项目正在取得进展。