早餐 | “卖铲人” 存储芯片股遭罕见抛售！

市场概述

周三，全球风险资产走势分化，美股 AI 硬件板块获利了结，三大指数涨跌不一。“卖铲人” 存储芯片股遭罕见抛售，美光跌 10.57%、SanDisk 跌 10.62%，纳指 100 跌 1.5%。资金转投软件，标普 500 仅跌 0.19%、道指持平。

黄金涨 0.6%，WTI 随美伊谈判跌 2.2%。避险情绪与加息预期交织，美债收益率上行、黄金反弹、油价续跌、日元刷新 40 年低位。

亚洲时段，沪指冲高回落涨 0.4%，券商爆发，创业板跌近 2%，算力硬件午后集体调整，阳光电源一度跌停。

要闻

中国

王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。

罕见联合声明！中欧宣布：启动贸易投资磋商机制。

中国 6 月 RatingDog 制造业 PMI连续七个月扩张，二季度创 2020 年来最强季度表现。

下周一，A 股将告别 5% 涨跌停板。

海外

沃什：通胀近四周降温，AI 正重塑经济，前瞻指引失去必要性。沃什任命前英国央行行长 King 共同执掌新设沟通工作组。哈塞特：部分美联储官员投票或 “针对特朗普”，沃什不希望加息但面临意见分裂。

美伊在多哈举行间接会谈，特朗普：两国 “处得很好”。

美墨加协定生变：美国放弃续签转向逐年审查，北美供应链不确定性升温。

“小非农” 降温！美国 6 月 ADP新增就业人数降至 9.8 万，远低于预期。美国 6 月 ISM 制造业连续第六个月扩张，成本指标创近四年最大降幅。

欧元区 6 月 CPI降至 2.8%：加息迫切性骤减，欧央行步入 “看数据” 中立期。

报道称Meta筹划进军云计算市场，以出售富余的 AI 算力资源，Meta 股价大涨 8.8%。AI 基础设施股重挫，盘中闪迪、CoreWeave跌超 10%，市场开始担心算力过剩。

跨越安全红线后重启：Anthropic Fable 5 全面接入 GitHub Copilot，押注长周期自主编程。

美光 CEO再度 “暗讽” 苹果：曾疯狂压价到三分之一，导致行业无力扩产。

马斯克要造手机？报道：SpaceX展示类似手机的 AI 设备原型，比 iPhone 还要薄。

KOSPI指数盘中跌近 4%，韩国政府紧急辟谣 “芯片巨头利润共享” 传言。韩国股市又被 “小作文” 打崩：国民年金被曝 7 月启动再平衡，或抛售高达 74 万亿国内股票。韩国股市半年暴涨 100% 的背后：外资出逃 148 万亿韩元、散户加杠杆接盘近 100 万亿。

松下：未来两年，将向 AI 基础设施投资 5000 亿日元。

市场收报

美股：标普 500 跌幅 0.22%，报 7483.23 点。道指跌幅 0.03%，报 52305.24 点。纳指跌幅 0.66%，报 26040.031 点。

A 股：沪指涨 0.44%、深成指跌 0.53%、创业板指跌 1.89%，两市成交 3.66 万亿元、较前一日放量约 3900 亿元。券商、保险等大金融领涨，超 4300 只个股上涨；午后算力硬件、芯片半导体与光伏产业链集体调整，科创 50 一度跌近 4%。

欧股：欧洲 STOXX 600 指数跌 0.38% 报 639.31 点，自前一交易日创下的历史高位回落。

美债：美国 10 年期国债收益率涨 0.99 个基点，报 4.4752%。两年期美债收益率大致持平，报 4.1702%。

大宗商品：WTI 原油跌 1.32% 报 68.58 美元/桶，布伦特原油跌约 2.4% 报 71.19 美元/桶。纽约尾盘，现货黄金涨 0.57%，报 4030.87 美元/盎司。现货白银涨 0.90%，报 59.0942 美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

王毅同美国国务卿鲁比奥通电话。王毅指出，双方应始终秉持平等、尊重、互惠的精神，将两国元首的重要共识转化为具体的政策和切实的举措。构建建设性战略稳定关系不是一句口号，需要付诸行动，相向而行，久久为功。为此，双方要拉长合作清单，打造更多积极议程，同时压缩问题清单，管控各种风险隐患。

罕见联合声明！中欧宣布：启动贸易投资磋商机制。据环球时报，中欧双方达成多项共识，确定正式成立中欧贸易投资磋商机制，下设贸易和投资平衡、出口管制、知识产权、世贸组织改革四个工作板块。联合声明称，中欧作为关键贸易伙伴，成立中欧贸易投资磋商机制的主要目的在于 “加强部长级贸易投资政策对话，以稳定双边关系，使其更加平衡”。

中国 6 月 RatingDog 制造业 PMI 连续七个月扩张，二季度创 2020 年来最强季度表现。本次数据呈现多个积极信号：就业增速创 2023 年 8 月以来最快，采购活动连续第五个月高于长期均值，同时困扰制造业多月的投入价格通胀明显降温，有助于缓解企业成本端压力。RatingDog 创始人 Yao Yu 表示，制造业 6 月保持稳步扩张，得益于新订单持续增长、成本压力缓解及劳动力市场条件改善。

下周一，A 股将告别 5% 涨跌停板。7 月 6 日起，主板风险警示股票涨跌幅限制由 5% 调整为 10%，与主板其他股票一致。同时，沪市基金尾盘实行收盘集合竞价，盘后固定价格交易拓展至沪市全部 A 股及 ETF。深交所、北交所也同步调整相关规则。本次修订对投资者交易操作影响有限，但需关注基金尾盘交易、盘后固定价格交易等机制变化，审慎参与风险警示股票交易。

海外

沃什：通胀近四周降温，AI 正重塑经济，前瞻指引失去必要性。美联储主席沃什在欧央行论坛上明确表示，美联储将放弃利率前瞻指引，未来决策完全依赖实时经济数据。他指出过去四周美国通胀风险已下降，但 AI 对经济和通胀的最终影响仍需数据判断。沃什重申美联储独立性不受政治压力影响，并强调将继续推动资产负债表缩减及内部改革，以适应快速变化的经济环境。

美联储主席沃什重磅出手：任命前英国央行行长 King 共同执掌新设沟通工作组。King 曾于 2003 年至 2013 年执掌英格兰银行，带领英国央行度过 2008 至 2009 年金融危机，其还是塑造英国央行沟通方式的核心人物之一，率先推动央行摒弃传统的"神秘与玄机"，转向透明化沟通。

哈塞特：部分美联储官员投票或 “针对特朗普”，沃什不希望加息但面临意见分裂。白宫国家经济委员会主任哈塞特批评美联储决策或受政治动机影响；沃什并不希望收紧政策，但需要面对一个内部意见并不统一的决策委员会。哈塞特同时表示美联储若选择加息，将是一个 “宏观经济错误”。

美伊在多哈举行间接会谈，特朗普：两国 “处得很好”。美国总统特朗普 7 月 1 日对媒体表示，美国目前与伊朗 “处得很好”，并称近期在卡塔尔举行的会谈 “进展顺利”。特朗普称：“伊朗无核化进程推进良好，双方举行了非常不错的会谈，我们拭目以待。”

伊朗高调全球卖油，但霍尔木兹筹码被削弱？美媒称海峡日输油量重返千万桶。据美媒，美国官员称，霍尔木兹海峡运输的原油已超过 1000 万桶/日。据伊媒，伊朗官员称，伊朗准备向除以色列外所有国家出口石油，希望 “与印度建立稳定、长期的合作关系”；将 “最大限度利用” 美国的 60 天制裁豁免，非常希望豁免期延长。

美墨加协定生变：美国放弃续签转向逐年审查，北美供应链不确定性升温。特朗普政府正式放弃续签 USMCA，转而改为逐年审查，协定十年内仍具效力。未来围绕横跨北美大陆供应链规则及关键低关税待遇的谈判将充满变数，这对汽车制造商、农业和能源企业尤为重要。美国商会等游说团体一直在推动各国政府强化并保留这份协定。

“小非农” 降温！美国 6 月 ADP 新增就业人数降至 9.8 万，远低于预期。美国 6 月私营部门就业人数增加 9.8 万人，低于经济学家预期的 11.9 万人，前值为增加 12.2 万人。就业人数连续第 12 个月增加，显示劳动力市场降温尚未演变为明显失速。

美国 6 月 ISM 制造业连续第六个月扩张，成本指标创近四年最大降幅。美国制造业连续六个月扩张，创 2022 年来最长纪录。6 月制造业 PMI 较前月下降 0.7 点至 53.3，低于预期的 53.9，但仍接近四年来高位。油价下跌推动 ISM 价格支付指数大幅下降 9.1 点至 73，预期 77.5，为 2022 年 7 月以来最大单月降幅。

欧元区 6 月 CPI 降至 2.8%：加息迫切性骤减，欧央行步入 “看数据” 中立期。欧元区 6 月通胀超预期回落，整体 CPI 同比降至 2.8%，核心 CPI 降至 2.4%，服务业通胀由 3.5% 回落至 3.2%。数据公布后，市场对欧央行继续加息的押注明显降温。尽管能源风险缓解，但官员仍保持谨慎，强调需观察能源价格向服务业的传导效应及工资增长情况。

报道称 Meta 筹划进军云计算市场，以出售富余的 AI 算力资源，Meta 股价大涨 8.8%。Meta 计划进军云基础设施市场，通过新成立的 “Meta Compute” 组织，出售其数千亿美元投资下过剩的 AI 算力与模型访问权限。此举挑战了市场 “算力稀缺” 的底层叙事，拖累英伟达等硬件同行周三盘前走低。高盛指出，市场逻辑正转向奖励削减资本支出的企业，恐导致硬体资本支出周期反身性停滞。

• Meta 消息砸盘！AI 基础设施股重挫，盘中闪迪、CoreWeave 跌超 10%，市场开始担心算力过剩？据报道，Meta 在讨论建设新的云计算业务，可能直接向外部客户出售自身富余的 AI 算力。这令部分投资者开始担心：Meta 是否采购过多 GPU，AI 算力是否开始由短缺转向宽松，科技巨头未来是否可能放缓资本开支。但也有券商指出，Meta 出售算力本质上更像是在为巨额 AI 资本开支寻找商业化出口，而非意味着自身 AI 投资放缓。

跨越安全红线后重启：Anthropic Fable 5 全面接入 GitHub Copilot，押注长周期自主编程。GitHub 自 6 月 12 日暂停所有 GitHub Copilot 用户的访问 Claude Fable 5 权限，美东时间 7 月 1 日宣布，该模型在 GitHub Copilot 重新全面上线。

美国对 Anthropic Fable 5 顶尖模型 “解禁”，Anthropic：周三起恢复访问。当地时间 6 月 30 日周二，美国商务部向 Anthropic 联合创始人 Tom Brown 发函，正式宣布解除对 Fable 5 和 Mythos 5 的出口限制。Anthropic 周二在 X 平台确认已收到商务部通知，并表示将于次日开始恢复访问，"感谢用户的耐心等待"。

用 “阉割” 换 “解禁”？Fable 5 周三回归，但已不是原来的 Fable 5。新版模型搭载了严格的安全分类器，导致大量编程调试类请求被自动降级至 Opus 4.8 等旧模型处理，核心能力的实际调用场景因此显著收窄。开发者普遍认为，名义上 “解禁” 的 Fable 5 已实质弱化，与初版相比可用性明显缩水，更像受限的折中版本，而非真正的能力回归。

Anthropic 承认了！Claude Code 木马门被抓包，周四回滚。Anthropic 偷偷把隐形代码藏在 Claude Code，持续 3 个月余。被抓包后，Claude Code 负责人辩解称：都是误会，马上移除！

甲骨文的 AI 焦虑：建了数千亿数据中心，但就怕 OpenAI 付不起账单。甲骨文押注 AI 基础设施扩张，却警告巨额数据中心投资背后的风险：如果核心客户无法支付账单或续约，公司可能面临昂贵算力资产闲置，甚至难以重新出租或改造的困境。

美光 CEO 再度 “暗讽” 苹果：曾疯狂压价到三分之一，导致行业无力扩产。美光科技首席执行官表示，“部分客户” 此前将存储芯片价格压低至极不合理的水平，导致产品售价仅为原价的三分之一。这一激进的压价策略严重侵蚀了存储制造商的毛利率，并直接破坏了整个行业进行产能扩张和新投资的能力。

马斯克要造手机？报道：SpaceX 展示类似手机的 AI 设备原型，比 iPhone 还要薄。据报道，SpaceX 向投资者展示了一款 AI 手持设备原型，该原型机设计比 iPhone 更为轻薄，搭载专有操作系统，整合 xAI，将采用高通骁龙芯片组。这一举动被视为马斯克减少对苹果、谷歌等第三方设备厂商依赖，整合商业版图、打造 AI 驱动 “万能应用” 生态的最新尝试。

KOSPI 指数盘中跌近 4%，韩国政府紧急辟谣 “芯片巨头利润共享” 传言。韩国 Kospi 盘中一度大跌近 4%。韩国贸工资源部表示，网络上流传的 “首尔已向三星电子和 SK 海力士发函、要求设立政府主导的利润共享相关智库” 的说法 “完全不实”，并宣布将把蓄意散布不实信息的行为移交调查当局处理。

• 韩国股市又被 “小作文” 打崩：国民年金被曝 7 月启动再平衡，或抛售高达 74 万亿国内股票。韩媒报道称，韩国国民年金（NPS）因近期 KOSPI 大涨导致国内股票仓位超限，预计 7 月起启动再平衡减持。据机构测算，若 KOSPI 重新升至 9000 点，NPS 最高可能卖出 74.4 万亿韩元韩国股票。随后，NPS 理事长澄清该说法无根据，强调将采取渐进式、设限的稳市策略以降低冲击。
• 韩国股市半年暴涨 100% 的背后：外资出逃 148 万亿韩元、散户加杠杆接盘近 100 万亿。韩国 KOSPI 上半年暴涨 101% 高居全球之首，然而亮丽数字背后暗流涌动：再平衡与汇率压力双重驱动下，外资创纪录净卖出 148 万亿韩元仓皇出逃，散户却举着近百万亿杠杆资金悍然接盘。高盛直指这是"自我强化的反馈回路"，警告亚洲杠杆需求已将全球融资链条逼近极限。

松下：未来两年，将向 AI 基础设施投资 5000 亿日元。松下加速向 AI 基础设施领域转型，计划未来两年投入约 5000 亿日元，目标三年内将 AI 相关销售额提升至 1.4 万亿日元。核心切入点为 AI 数据中心所需的储能系统、电路材料及电子元器件，利用储能电池平抑 GPU 高耗电需求。公司目标未来十年 AI 业务营收占比达 30%，将其打造为新一代增长支柱。

研报精选

7 月 1 日起，半导体开启第二轮涨价潮。芯联集成 6 月 30 日对客户发函，受成本上涨影响，叠加 AI、新能源需求爆发，产能持续紧张，决定三季度对产品调价 15%—25%，系年内第二轮提价。此前斯达半导、扬杰科技、士兰微也已发布年内第二轮涨价通知。据不完全统计，超 20 家国内外半导体公司上半年已发首轮涨价函。

野村反驳 “半导体见顶论”：“史诗级缺口” 将至，涨价与盈利上修仍是最大催化剂。野村警告，AI 半导体周期远未见顶，2026 年下半年或迎 “史诗级” 供应链错配。随着云厂商资本开支持续扩张，先进封装、PCB、CCL 等零部件短缺将推动涨价与盈利上修。

AI 越便宜，芯片越贵。Claude Sonnet 5 用四成价格跑出旗舰九成性能，当天美国半导体指数涨近 4%、存储芯片过去一年涨了六倍。过去 AI 叙事里有一条线：推理效率会干掉芯片需求。然而事实却是，AI 越便宜，物理算力越值钱——模型厂商卷价格的每一分钱，最终都流进了芯片和晶圆厂的口袋。

SemiAnalysis 创始人：推理或超越石油成全球最大市场，2040 年太空数据中心将主导全球算力。AI 推理市场将超越石油、算力永远稀缺、2040 年超半数增量算力迁入太空——SemiAnalysis 创始人抛出一系列震撼判断。他揭示，硬件软件协同设计才是真正百倍效率提升的来源，DeepSeek 与 TPU 的 “不兼容” 背后是 GPU 生态的深层护城河；而黄仁勋力捧新兴云商，本质是一盘防止算力垄断的战略大棋。

别只盯着加息——辛特拉真正分裂比利率更深。“前瞻指引” 落幕，欧美央行正走向分裂：拉加德转向 “框架指引” 明牌反应函数；沃什掀起货币主义复潮，退守 “规则化沉默”。这不是利率博弈，而是底层范式颠覆，全球市场定价模型即将迎来剧震。

美股狂欢到极致，连最坚定的多头都开始防范 “夏季风暴”。随着季末再平衡压力、企业回购窗口关闭、美联储政策路径不明以及杠杆头寸急剧膨胀等风险因素叠加，市场对第三季度"夏季风暴"的警惕情绪正在升温。多位华尔街策略师在维持多头立场的同时，已开始提示 5% 至 20% 回撤风险。

AI 泡沫、利率，谁会成为终结美股这轮牛市的 “凶手”？美股估值已达极端区间——市盈率较历史均值溢价高达 60%，但策略师 Ian Harnett 警告，高估值本身不足以终结牛市。真正的"杀手"需要利率急升 2 至 4 个百分点，或 AI 客户端盈利的系统性崩塌，而当前两个条件均未成立。这轮牛市或许进入终局，但终局尚未落幕。

国内宏观

韩国投资者，大买中国资产。今年上半年韩国投资者通过 ETF 积极布局中国资产，A 股市场中，华夏中证 5G 通信主题 ETF 凭借 437.64 万美元的净买入额，位列韩国投资者净买入榜第一，成为最受青睐的 A 股 ETF。国际资本集中加仓中国科技相关资产，源于全球各类主权基金、专业投资机构对中国产业核心竞争力的深度认可。

国内公司

买券商=买科技？长鑫、宇树们排队上市，券商正在迎来 “投行大年”。硬科技 IPO 浪潮正在重塑券商估值逻辑。长鑫科技 295 亿元募资、宇树科技、长江存储等明星项目密集推进，"买券商等于买打折科技股篮子"的交易叙事快速发酵。科创板强制跟投制度下，头部券商直投 + 跟投浮盈弹性惊人——仅长鑫科技一单，招商证券理论收益即达 132 亿元。当前券商 PB 仅 1.20 倍，处历史低位，短期弹性、中期储备、长期 ROE 上移三重逻辑共振，加码窗口或已打开。

6 月电车成绩单：零跑蝉联新势力销冠，鸿蒙智行交付重返 5 万 +，蔚来、小鹏超 4 万，小米 3 万辆。6 月，零跑汽车以全球 93376 辆的交付量蝉联造车新势力销冠，同比增幅达 95%；蔚来与小鹏分别交付 40597 辆（同比 +62.9%）和 40126 辆（同比 +15.9%）。理想汽车则以 30895 辆录得同比、环比双降。

海外宏观

降通胀靠统计局？美国修改 PCE 计算方法，5 月核心通胀料将下降 13 个基点。美国经济分析局 9 月将调整 PCE 价格指数中投资组合管理费计算方法，为美联储主席沃什带来通胀降温信号。这一技术性修正预计使 5 月核心 PCE 通胀读数降低 13 个基点，同时上修 5 月实际个人消费支出增速达 6.4 个百分点，也将小幅提振 GDP 增速。

通胀降温与油价暴跌瓦解加息共识，欧央行内部意见分裂，9 月或成政策分水岭。欧洲央行鹰派官员认为，美伊冲突引发的通胀压力仍在传导，可能通过工资、食品和服务价格延后体现；鸽派官员认为，油价跌回战前水平，不会出现明显的二轮通胀，6 月欧元区通胀的大幅下滑也印证了这一判断。市场预计欧央行 7 月按兵不动，但随着薪资数据在 9 月会议前公布，届时或面临分歧升级。

韩国出口创近五十年最大涨幅，AI 芯片需求推动单月规模首破千亿美元。韩国 6 月出口同比暴涨 70.9% 至 1022.5 亿美元，单月首破千亿，增速创近半个世纪之最。半导体出口单月高达 448 亿美元再刷纪录，计算机出货量更同比飙升逾四倍。AI 相关需求对韩国出口的拉动效应，正从存储芯片向更广泛的科技硬件品类延伸。

日本最高外汇官员：两个月前入市干预日元有效，部分美国官员也支持。日本财务省国际事务副大臣 Atsushi Mimura 为近期汇率干预行动辩护，称效果达预期，并指美方未表异议甚至持支持态度。Mimura 此次并未重复日本财务省过去常用的"随时准备应对过度波动"等表述。分析人士认为，官方刻意淡化口头警告，可能意在保留未来干预行动的突然性。市场普遍将 164 至 165 视为下一次可能出手干预的区间。

海外公司

对比鲜明！美国芯片股创 “史上最佳季度”，而英伟达 “相差甚远”。费城半导体指数二季度暴涨 88%、上半年翻倍，创 1999 年互联网泡沫以来最强年度表现，闪迪飙升 857%、美光市值突破万亿。然而这场盛宴暗藏裂痕——AI 芯片霸主英伟达以 7% 的年内涨幅垫底，对冲基金以十年最快速度出逃，散户疯狂涌入推高波动率指数涨至 83%，一场史诗级狂欢与历史级风险正同步上演。

OpenAI 压缩推理成本 50%，对外发动价格战、对内严守机密。“这对他们来说是非常重要的核心机密（secret sauce），他们甚至不想告诉 OpenAI 内部的其他员工。因为如果这些东西泄露出去，很可能会很快被其他实验室采用，他们也可以利用这些来降低成本。”

美国最大电网 PJM 推进数据中心供电方案，电力容量价格两年暴涨逾 1000%。美国最大电网运营商 PJM 容量电价两年内暴涨逾 1000%，AI 数据中心爆炸式用电需求正将区域电网推向临界点。PJM 成员最新投票推进"兜底采购"方案，并要求数据中心二选一：自掏腰包为电网扩容，或接受高峰时段强制断电。科技巨头与电网运营商之间的供电博弈，正式进入白热化阶段。

三星 HBM4E 良率突破 70%，第七代 AI 内存开发进入稳定阶段。三星 AI 内存再出 “王炸”！HBM4E 测试良率破 70% 迈入稳定期，下一代 DRAM 工艺剑指 11 月量产认证，提前锁定英伟达新一代 AI 芯片红利。

打破行业惯例！报道：SK 海力士长约价格 “不设上限”，定价博弈全面白热化。SK 海力士长约（LTA）打破惯例不设 “价格上限”，成为市场唯一能在供需收紧时完整享受现货大涨红利的存储厂商。同时其将长约期限拉长至 3 至 5 年。对比而言，美光新长约虽以 2026 年二季度市价设置上限，但其价格底线对应的毛利率远超历史峰值，两大巨头定价模式各异，但均折射出话语权系统性增强。

韩国半导体基板厂商：三星、SK 海力士拟要求下半年降价，年初 3%~4% 涨幅或将撤回。三星和 SK 海力士正与上游基板厂商谈判，倾向于下调甚至撤回年初 3% 至 4% 的平均涨幅，使第一季度因金、铜成本暴涨带来的调价完全抵消。由于大量中型企业游离于成本联动机制之外，基板厂面临原材料高企与交货价下行的双重困境。

苹果印度伙伴泄密：超 20 万份机密文件上暗网，iPhone 18 Pro 大量细节被曝光。苹果供应链遭重大泄密，黑客组织 “World Leaks” 在暗网公布超 20 万份塔塔电子内部文件，含 iPhone 18 Pro 研发资料、测试照片等，部分带有苹果 “机密” 水印。苹果已启动调查并与塔塔合作加强安全措施，包括限制系统访问和开展数字取证。

今日要闻前瞻

美国 6 月非农就业。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国 5 月工厂订单和耐用品订单。

旧金山联储主席戴利讲话。

<全文完>