早餐 | 芯片股带头拖垮美股，美光和闪迪跌超 10%

市场概述

韩股高台跳水敲响 AI 狂热警钟，芯片股带头拖垮美股，纳指跌超 2%，和标普收创近两周新低，道指止步两连阳；芯片指数收跌近 8%，美光和闪迪跌超 10%，Marvell 跌逾 9%；SpaceX 收涨近 1%，扭转三连跌；IBM 收涨 5%；公布财报后，Cerebras 盘后一度跌 10%。

美债反弹，两年期美债收益率脱离一年高位。美元指数创逾一年新高；离岸人民币盘中跌近 200 点、跌向 6.80，逼近一个月低位；比特币盘中跌破 6.2 万美元、较日高跌近 4%。

美国暂时豁免伊朗石油制裁后，原油连日下跌，布油盘中跌超 2%，收创将近四个月新低、抹平美伊冲突以来涨幅；纽铜跌超 3%，伦铜跌 2%，伦锡跌超 5%、领跌基本金属，伦铝跌近 4% 至三个月低位。

亚洲时段，创业板跌逾 3%，算力硬件、有色金属重挫，创新药、大金融拉升，港股 “大模型双雄” 大跌。

要闻

中国

王毅：第十六次金砖国家安全事务高级代表会议形成重要共识，维护多边主义，推动热点问题政治解决，统筹应对传统和非传统安全威胁。印度总理莫迪会见王毅等金砖国家安全事务高级代表。

字节豆包模型截至 6 月token 调用量同比增超 10 倍；豆包大模型 2.1 上线，成本暴砍 80%，编程追平 Claude Opus 4.7；Seedance 2.5 预计 7 月初正式上线。

微信迎来史上最大更新，小程序从独立 App 变为可被 AI 调用的技能。

海外

特朗普称伊朗在核问题核查方面让步，国际核查人员将适时赴伊、不急行动；伊朗称120 亿美元资金将执行解冻、解冻资产可自由支配，谈判不涉导弹问题。美国 60 天制裁豁免生效，伊朗开始争取亚洲最大石油买家，报道称6800 万桶原油待售。

一篇报道引爆存储芯片股暴跌，韩媒：因英伟达 Rubin 预期产量下修，SK 海力士 HBM4 放缓扩产；另一报道也是韩股大跌推手，韩媒：国会议员讨论将股票、房地产未实现收益纳入综合征税。

美国6 月 PMI 初值全线超预期，制造业PMI 创逾四年新高、但就业指标跌至六年低点。英国经济再现收缩：6 月 PMI 跌至 14 个月低点，工党增长承诺承压。

SpaceX股价收涨 1%，终结三连跌，首发债券获约 3.6 倍认购，凸显市场心态谨慎。

英伟达挑战者 Cerebras上市后首份财报：Q1 营收同比超预期翻倍增长，但预计到今年底继续亏损，盘后一度跌 10%。

标普道琼斯指数公司：谷歌 A将被纳入道琼斯工业平均指数，取代 Verizon。

特斯拉 Optimus 3量产倒计时，据称供应商已开始备货。孙正义反驳马斯克：太空数据中心 “没意义”，AI 竞赛将在地球决胜。

DeepMind 主管爆 Gemini 大战 DeepSeek 惨烈内幕：40 天不睡、5 人死磕。

市场收报

欧美股市：标普 500 指数收跌 1.44%，报 7365.46 点；道指跌 0.09%，报 51666.84 点；纳指跌 2.22%，报 25587.039 点。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.73%，报 634.63 点。

A 股：上证指数收跌 1.37%，报 4106.25 点。深证成指收跌 3.17%，报 15854.20 点。创业板指收跌 3.84%，报 4192.19 点。

债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为 4.50%，日内降约 1 个基点；两年期美债收益率约为 4.20%，日内降约 3 个基点。

商品：WTI 8 月原油期货收跌 0.88%，报 73.21 美元/桶。布伦特 8 月原油期货收跌 1.05%，报 77.08 美元/桶。COMEX 6 月黄金期货收跌 1.24%，报 4129.9 美元/盎司。COMEX 6 月白银期货收跌 5.35%，报 62.02 美元/盎司。COMEX 6 月期铜收跌 3.39%，报 6.141 美元/磅。LME 期铜收跌约 2%，报 13371 美元/吨。LME 期锡收跌约 5.6%，报 51154 美元/吨。LME 期铝收跌约 3.9%，报 3232 美元/吨。

全球重磅

中国

王毅谈第十六次金砖国家安全事务高级代表会议成果。王毅表示，这次会议形成的重要共识是，我们都支持维护多边主义，推动热点问题政治解决，统筹应对传统和非传统安全威胁。明年中方将接任金砖轮值主席国。

印度总理莫迪会见王毅等金砖国家安全事务高级代表。莫迪表示，印中都是文明古国，有着数千年友好交往史，两国在很长时间内占据世界领先和主导地位。当前形势下，双方有必要继承传统友谊，保持高层交往，推进务实合作，维护好全球南方国家共同利益。印方支持中方明年接任金砖轮值主席国，愿同中方一道推动金砖事业向前发展。

Token 调用量增长超 10 倍！豆包大模型 2.1 上线，Seedance 2.5 预计 7 月初正式上线。火山引擎发布豆包大模型 2.1 系列，包含 Pro 和 Turbo 版本，并预告 Seedance 2.5 视频生成模型。新模型在编程、智能体及多模态领域性能逼近或超越国际顶尖模型，Pro 版在特定场景综合成本降至每百万 Tokens 1.96 元。截至今年 6 月，豆包大模型日均 Token 调用量已突破 180 万亿，较去年增长超 10 倍。

• 字节掀桌！豆包 2.1 成本暴砍 80%，编程追平 Claude Opus 4.7。豆包大模型 2.1 Pro 在 FORCE 原动力大会上正式发布，编程能力追平 Claude Opus 4.7，综合使用成本相比 Claude Opus 4.6 到 4.8 系列模型降低接近 80%。同时，视频生成模型 Seedance 2.5 预告支持 30 秒单条生成，音频、图像模型同步亮相，全模态能力全面升级，产业落地与商业化步伐明显提速。

微信迎来史上最大更新。微信 AI 助手 “小微” 开启小范围内测，支持语音/文字指令执行对话、文件阅读、转账、朋友圈管理等操作，并可调用小程序完成点餐、打车等服务。其主模型为腾讯 WeLM，深度整合微信生态。微信 AI 最大的变化在于小程序入口的改变，小程序正在从一个独立 App，变成一个可以被 AI 调用的 Skill（技能）。

海外

美伊谈判 “各说各话”：特朗普说伊朗在核查问题上做出让步，伊朗称 120 亿美元资金将执行解冻。特朗普称因伊朗让步同意保持霍尔木兹海峡开放，并宣称伊朗接受 “最高级别” 核查；伊朗方面称，120 亿美元被冻结资产即将进入解冻执行阶段，分两笔各 60 亿美元拨付，但资产使用权归自己，双方在核查与资金用途问题上仍存在明显分歧。

• 特朗普称国际核查人员将适时赴伊，伊朗称导弹问题不谈、解冻资产可自由支配。特朗普称核查安排已 “百分之百” 确认，但不着急启动，伊朗的核查不会涉及铀浓缩设施说法有误。伊外交部称，暂无国际原子能机构核查人员访问伊朗受损核设施的计划；驳斥媒体猜测的伊被解冻资金可能仅限于购买特定商品，称使用资金不受任何限制。伊朗总统称，伊美谅解备忘录不涉及导弹问题，未来也不会被纳入议题。美国推动黎巴嫩停火机制，鲁比奥称美方将直接与黎政府接触。

美国 60 天制裁豁免生效，伊朗开始争取亚洲最大石油买家，报道称6800 万桶原油待售。美国对伊石油制裁实施 60 天全面豁免后，伊朗急于在有限窗口内清空约 6800 万桶海上浮仓，并积极接触印、日、韩等国炼厂以拓宽买家来源。然而，由于市场短期供应充裕且其余欧美制裁仍存，亚洲买家多持观望态度。

• 为期 60 天，美国暂时解除对伊朗石油制裁，这是过去数十年来第一次！美国财政部已发布为期 60 天的一般许可，全面豁免伊朗原油及石化产品的生产与销售制裁，同时伊朗确认将立即解冻 120 亿美元的海外资产。这项正式豁免最核心的突破在于允许伊朗以美元结算。这意味着伊朗银行可以直接从海外接收付款，极大缓解了该国对外汇的迫切需求。

霍尔木兹解封引爆 “供应洪峰”，中东原油巨量复航，北海布油现货基准油种跌至两年低位。据报道，至少六艘搭载阿联酋和阿曼原油的超级油轮预计将于下月驶往欧洲。六周期布伦特差价合约（CFD）自美伊冲突爆发以来首次陷入升水结构；DFL 转负，进一步体现北海现货市场疲软。

• 美伊就霍尔木兹航线发出矛盾指令，船东面临制裁与扣押双重威胁。霍尔木兹海峡表面回暖，暗战却在升级。美军"守护天使"护航线与伊朗强制收费路线形成正面对撞，船东一边是制裁合规雷区，一边是扣船与敌对行动威胁。通航量突破 30 艘创冲突新高、布伦特原油跌破 80 美元，但这份平静随时可能被一次扣船事件撕碎。

一篇报道引爆存储芯片股暴跌，韩媒：因英伟达 Rubin 预期产量下修，SK 海力士 HBM4 放缓扩产。一篇韩国媒体报道，引发全球存储股连锁暴跌，美光收跌 13%。据报道，英伟达 Rubin 芯片生产预测下调，SK 海力士放缓 HBM4 扩产、转向利润率反超 HBM 逾 15 个百分点的通用 DRAM 市场，令 AI 基础设施需求前景骤生疑云。

• 小作文带崩韩股？韩媒：国会议员讨论将股票、房地产未实现收益纳入综合征税。一份关于未实现收益征税的讨论报道传出后，韩国股市周二骤然熔断。据韩联社报道，韩国国会跨党派议员正讨论税制改革，拟对股票、房地产等投资资产的账面增值部分征税，即便资产尚未出售，也须以净资产增值额为计税依据。
• 高盛复盘韩股暴跌：养老金撤退、散户杠杆爆仓引发芯片股雪崩。当养老金从买方转为卖方、散户杠杆资金遭强制平仓，此前支撑涨势的边际买盘瞬间瓦解。高盛认为，韩国股市的近期涨势愈发依赖技术性和流动性驱动，而非实质性的新增基本面买盘，一旦这一脆弱支撑遭到扰动，指数级别的超大波动便难以避免。
• 韩股暴跌响警钟，野村：美股或面临大规模杠杆 ETF 被动抛售。野村模型测算，在当前的波动率水平下，美股杠杆 ETF 的日内再平衡可能带来规模庞大的单向抛售，尤其集中于美股收盘前最后一小时。若波动率维持在当前区间，相关强制卖出规模可能达到数十亿美元量级。

美国 6 月 PMI 初值全线超预期，制造业PMI 创逾四年新高、但就业指标跌至六年低点。美国 6 月综合 PMI 初值升至五个月高位 52.2，商业活动继续扩张。制造业表现强劲，PMI 升至 55.7，新订单增速四年多最快，但部分受预防性囤货推动；服务业 PMI 仅温和升至 51.3，复苏缓慢。企业采购库存创历史第二高，但工厂就业人数跌至六年最低。中东局势缓和提振信心，但供应链延迟与成本压力等问题仍存。

英国经济再现收缩！6 月 PMI 跌至 14 个月低点，工党增长承诺承压。英国 6 月综合 PMI 初值降至 49.4，触及 14 个月低点，且为连续第二个月位于荣枯线下方，私营部门活动持续萎缩。就业分项更跌至近两年低位，折射出企业对需求前景的审慎态度。经济动能转弱之际，首相斯塔默辞职加剧政治不确定性，使工党 “恢复增长” 的核心承诺面临严峻考验。市场担忧二季度 GDP 或重返负增长，但通胀缓和也为英国央行未来降息打开空间。

SpaceX 收涨 1%，终结三连跌，首发债券获约 3.6 倍认购，凸显市场心态谨慎。SpaceX 债市首秀！获得近 900 亿美元，约 3.6 倍认购订单，低于今年以来投资级债券平均 4 倍的认购规模。同时本次发债资金扎堆涌向短期品种，10 年期债券利差仍比英特尔高出 50 基点；标普预警公司烧钱至 2030 年且明年提速。分析指出，债券回报不因公司超预期表现而提升，更关注偿债能力与现金流。

英伟达挑战者Cerebras上市后首份财报：Q1 营收同比超预期翻倍增长，但预计到今年底继续亏损，盘后一度跌 10%。Cerebras 预计，今年全年的毛利率为 38% 至 41%，低于一季度的 45%，也低于英伟达和 AMD 等竞争对手的毛利率水平；全年核心营业利润率预计在负 28% 至负 32%，凸显了 AI 基础设施建设的高昂成本。

标普道琼斯指数公司：谷歌 A 将被纳入道琼斯工业平均指数，取代 Verizon。

特斯拉 Optimus 3量产倒计时，据称供应商已开始备货。特斯拉人形机器人量产进入倒计时——中国台湾供应商已开始向 Optimus 3 输送谐波减速器与光学镜头，弗里蒙特年产百万台生产线同步推进，马斯克的"机器人帝国"正从构想加速走向产线，供应链端的实质备货为这场豪赌提供了最有力的外部背书。

马斯克帝国合并预期下的投资逻辑：卖 SpaceX，买特斯拉？SpaceX 上市三日累跌逾 16%，特斯拉却逆势走强——两家公司悬殊的估值差距正在重塑"马斯克概念股"的配置逻辑。SpaceX 市销率逾 100 倍、特斯拉仅 14 倍，估值差距构成了潜在的套利空间，以更低估值买入特斯拉，或是卡位合并后的"马斯克帝国"更具性价比的路径。

孙正义反驳马斯克：太空数据中心 “没意义”，AI 竞赛将在地球决胜。孙正义在软银股东大会上直言，太空数据中心构想 “意义不大”，认为发射费用、在轨维护及通信延迟等挑战远超其能源优势，AI 胜负仍取决于地球算力。他将软银战略锚定于地面 AI 基建，坚信未来几年是决胜期，且头部玩家仍有巨大增长潜力。

40 天不睡、5 人死磕，DeepMind 主管爆Gemini 大战 DeepSeek 惨烈内幕。DeepMind 的 Gemini 预训练负责人 Vlad Feinberg 自曝研发内幕：5 人团队为抢跑 DeepSeek，在硅谷和巴黎双城倒班、40 天几乎不眠不休死磕训练。他不认为人工智能会取代所有人的工作，原因在于，人类在组织里承担的一个关键角色，是构成一张信任网络。

研报精选

“空头” 末日预言：AI“强弩之末”，美股最快 Q3 见顶、跌幅 30-50%，美版 YCC 和美债大重组，私募信贷危机待引爆。两位顶级宏观投资人同时警告，AI 驱动的上行周期正走向终点，美股最快今年三季度见顶，随后将爆发 30% 至 50% 的大熊市。美债因利息支出和赤字压力，经济衰退中也未必走牛。更致命的是，私募信贷市场已出现 2006 年前夜的幽灵——评级造假、估值混乱、流动性幻觉破裂。当潮水退去，这场危机的破坏力或将远超 2008 年。

华尔街集体下调金价预期，鹰派美联储重塑黄金定价逻辑。华尔街投行集体下调金价预期：高盛年末目标价降至 4900 美元，德银极端情境看至 3800 美元。与此同时，加息预期大幅上调，美银预测年内加息三次，高盛预计 2027 年前不降息。黄金与能源价格联动弱化，重新绑定实际利率。美债收益率上行抬升黄金持有成本，黄金 ETF 面临资金流出压力。

高盛警告 AI 泡沫：首个削减支出的巨头出现时，全市场将重新定价。高盛警告，AI 市场已如一根被拉伸的橡皮筋，市场对负面信号的持续漠视终将迎来临界点。一旦任何一家主要科技巨头率先削减 AI 支出，整个 AI 板块的估值逻辑将面临全面重构；同时低成本 AI 模型崛起，正挑战当前 “高投入换增长” 的逻辑。

新超级周期？大摩：MLCC 正从 “大宗商品”，变成 “战略资源”。大摩指出，本轮涨价不同于 2017 年，AI 驱动的 MLCC 需求将在 2025 年至 2030 年间增逾四倍，而行业整体产能每年仅增长 10% 至 15%，高端 AI 级产能已实际上被预订至未来数年，预计供应紧张或延续至 2027 年。

行业跨入 “早期商业化” 阶段！大摩大幅上调中国人形机器人出货预测。摩根士丹利预计，中国人形机器人 2026 年出货量达 5 万台，2030 年升至 44.6 万台（市场规模达 150 亿美元），行业进入早期商业化阶段。随着世界机器人大会、特斯拉 Optimus V3 量产、宇树科技 IPO 取得更多进展，三季度将是行业密集催化剂窗口期。

国内宏观

2025 年度审计工作报告发布，中央财政赤字与预算持平。在中央财政管理情况方面，2025 年，中央一般公共预算收入总量 97372.53 亿元、支出总量 145972.53 亿元，赤字 48600 亿元，与预算持平。国家发展改革委管理分配中央预算内投资 7350 亿元，其中安排中央本级支出 1420.17 亿元，对地方转移支付 5929.83 亿元。

中国人民银行法拟修改，健全宏观审慎制度框架。草案确立了中国人民银行货币政策和宏观审慎政策的法定地位，明确中国人民银行牵头建立宏观审慎政策框架，会同国务院有关部门制定宏观审慎政策，填补了宏观审慎制度的法律空白，进一步健全了宏观审慎制度框架。草案明确中国人民银行对货币市场、票据市场、有关金融基础设施等的监管职责，规定其可以根据情形采取逆周期、跨周期调节等措施，维护金融市场稳定。

打破在离岸资金池壁垒：六大行直连离岸交易，央行重塑人民币定价权。中国央行通过打通在岸与离岸人民币市场壁垒，重塑汇率定价权。六大国有银行获准直接从内地总部开展离岸人民币交易，首批 430 亿元清算已完成。此举终结了依赖自贸区分支机构的繁琐流程，压缩在离岸价差、抬高做空成本，强化央行对汇率的管控能力。

商务部等 9 部门：全链条扩大汽车消费！改革试点 40 城名单公布。商务部等 8 部门公布 40 个汽车流通消费改革试点城市，天津聚焦汽车改装、沈阳深耕二手车、扬州发力房车露营……9 部门推出 17 条硬核措施，从改装、露营、经典车到赛事运动、租赁创新全面发力，一场覆盖汽车消费全链条的政策组合拳正式落地。

国内公司

钠电池商业化迎来重要消息，宁德时代预计 2026 年底实现 GWh 级出货量。宁德时代正式发布全球首款场站级钠电储能解决方案"天恒钠电"，计划今年 9 月在中国率先交付，2027 年登陆全球市场。其钠锂兼容平台无需改动柜体即可灵活切换，成本较行业均值低 10% 至 20%，RTE 效率提升近 2%。随着 2026 年 GWh 级出货临近，钠电商业化元年呼之欲出。

王石称因规模化网络诽谤致金融机构授信暂缓、多名核心骨干离职、商业合作被迫终止，代理律师：已收集证据。王石称，近期，数百个账号有组织、有节奏地编造虚假信息，在全网各平台集中发布针对其本人的恶意抹黑、造谣诽谤内容。“该恶意舆情已经造成重大实际损害：多家合作金融机构暂缓对本人及关联企业的授信审批；企业多名核心骨干纷纷离职。”

罕见亏损！量化指增产品负超额扩大，什么原因？量化指增产品近期罕见遭遇负超额扩大，5 月平均超额为-0.98%，6 月进一步走弱。核心原因在于市场资金极致聚焦 AI 科技主线，流动性向头部集中，导致策略拥挤、因子趋同，传统多因子模型难以修复超额。与此同时，行业 ETF 已从对冲工具升级为核心配置载体，被量化机构纳入常规因子模型，成为应对分化行情的重要底仓。

海外宏观

“沃什看跌期权” 会出现吗？分析师：不会，市场只是重复旧幻想。市场热炒 “沃什看跌期权”，寄望美联储为 AI 泡沫兜底，但分析指出这只是重复 “格林斯潘看跌期权” 的旧神话。历史研究显示，美联储政策主要基于经济规则而非股市托底。沃什倾向规则导向货币政策，意味着 AI 回调时或无救市预期。

日本财长确认与贝森特通话，日元徘徊近 40 年低位，干预预期升温。日本财务大臣片山皋月周二确认，已于周一晚间与美财长贝森特通话近一小时，称美日在汇率问题上 “合作与协调更加紧密”，并重申 “必要时将采取大胆行动” 的干预立场。通话时日元一度触及 161.93，接近 40 年低位，消息提振效果短暂。日本上月干预规模已创纪录达 11.73 万亿日元，但干预效果难以为继。

日元逼近 40 年最低：日本央行已加至 1%，为什么还是挡不住？在日元的世界里，1% 的利率毫无意义。1986 年，日元在 162 的位置贬值到极限，随后在广场协议的余波下大幅升值。那一年日本还是全球第二大经济体，正在向第一发起冲击。2026 年，日元又回到了 162。但这一次没有广场协议，没有 G5 协同。只有日本自己在踩刹车——而油门在华盛顿脚下。

印度 Nifty IT 指数年内跌 28% 创 16 年最差，最大基金却在抄底。印度科技股年内重挫 28%，创 2008 年来最惨年度跌势，市场担忧 AI 将颠覆传统 IT 外包业务。然而，印度最大主动管理型基金 PPFAS 旗下 149 亿美元巨头却反向出击，持续加仓 IT 服务龙头。基金 CIO 直言：全面悲观"并不现实"，AI 同样是生产力红利。

海外公司

另类数据拉响警报：Kalshi 重注英伟达芯片降价，定价权神话面临考验。算力租价一个月骤跌逾 30%，预测市场交易员集体押注英伟达 B200 旗舰芯片二季度末前难回高点；与此同时，英伟达股价跑输半导体板块近 20 个百分点，定价权是否动摇成为市场最尖锐的追问。谷歌巨额订单能否力挽颓势？

率先量产之后仅 4 个月，三星的 HBM4 收入已突破 10 亿美元。三星 HBM4 创下存储芯片史上最快的商业化里程碑之一，现有产能已被客户全数预订售罄，第三季度起 HBM4 将占三星 HBM 总销售额逾半。三星预计存储市场 2027 年供需缺口将进一步扩大。

今日要闻前瞻

美国 5 月新屋销售。

美联储公布年度银行压力测试结果。

日本央行行长植田和男出席 IMF 举办的央行讲座活动。

日本央行公布 6 月货币政策会议审议委员意见摘要。

英伟达股东大会。

美光财报。

高通投资者日。

2026 上海世界移动通信大会开幕。

美国上周 EIA 原油库存变动。

<全文完>