花旗看高美光目标价至 1200 美元，Q3 盈利同比增速预期上调至 1092%

据追风交易台，花旗在 6 月 17 日报告中，将美光科技目标价从 840 美元上调至 1200 美元，维持"买入"评级，调幅达 43%。与此同时，团队将美光 2026 财年及 2027 财年每股收益预测分别上调 4% 和 10%，其中 2027 财年每股收益预测为 114.73 美元，较市场一致预期高出约 4%。

此次上调的核心逻辑在于内存价格持续超预期走强。花旗预计，受数据中心需求强劲及供给受限双重驱动，DRAM 平均售价 2026 年全年将上涨 200%，NAND 平均售价同期涨幅亦达 186%，价格上行趋势料延续至 2027 年。截至 6 月 19 日收盘，美光股价报 1133 美元，新目标价较现价隐含约 6% 的上行空间。

美光将于 6 月 24 日公布 2026 财年第三季度（截至 5 月）业绩，管理层届时对长期供货协议及供需展望的最新表态，将成为市场关注焦点。

近期季度预测同步上调，财年盈利展望大幅跃升

此次不仅调整全年预测，亦同步上调近期季度预估。报告将 2026 财年第三季度营收及每股收益预测上调 6%，第四季度上调 5%，第三季度每股收益同比涨幅从 1025% 上调至 1092%，主要依据为更为乐观的定价预期。

按最新预测，美光 2026 财年核心每股收益为 60.73 美元，2027 财年进一步跃升至 114.73 美元，2028 财年则为 117.83 美元。营收层面，预测美光 2026 财年营收达 1150 亿美元，2027 财年进一步增至 1975 亿美元。

利润率的扩张幅度尤为显著，充分反映了内存价格上涨对盈利的高度杠杆效应。花旗预计美光 2026 财年毛利率将从 2025 财年的 39.8% 大幅扩张至 76.9%，2027 财年进一步升至 82.9%。

现货价格领涨，合约价格上行空间仍存

DRAM 现货市场已率先反映供需紧张态势。数据显示，DRAM 现货价格自今年 1 月初以来累计上涨 52%，自 4 月初以来涨幅亦达 22%。目前现货价格较合约价格溢价 21%，花旗认为这一价差预示合约价格仍有持续上行空间。

按季度拆分，花旗预计 DRAM 平均售价在 2026 年第二至第四季度将分别环比上涨 37%、13% 和 11%；NAND 平均售价同期各季度涨幅则预计为 45%、17% 和 6%，受强劲需求与供应增长放缓共同支撑。

供需缺口料延续至 2027 年，HBM 成下阶段核心催化剂

花旗预计 2026 年全球 DRAM 市场供给缺口约为 5%，且这一供需失衡格局将延续至 2027 年。报告指出，今年以来 DRAM 价格上涨主要集中于普通商用 DRAM，而非高带宽内存（HBM），预计 HBM 定价明年将进一步提升，成为下一阶段价格上行的主要驱动力。

供给端方面，TrendForce 预测 2026 年 DRAM 行业整体产出供给增速约为 30%，美光自身产出增速预计达 42%。花旗还指出，DRAM 持续短缺将加速互补性 NAND 解决方案的采用，例如 KV 缓存卸载技术，这一趋势有望同时利好纯 NAND 标的及半导体设备股。

此外，报告特别提及 Vera Rubin 平台因 DRAM 供给有限出现降规格现象，进一步印证了当前供给瓶颈的现实压力。

估值折价反映高利润率风险，长协进展受投资者关注

尽管前景乐观，花旗将目标价设定于修正后 2027 日历年每股收益的 10 倍，显著低于美光历史三年峰值估值的 17 倍。这一折价主要反映当前毛利率处于高位所蕴含的均值回归风险，以及近期 Vera Rubin 降规格报道带来的供给不确定性。

投资者当前关注的核心议题包括：美光更新后的 2026 至 2027 年 DRAM 及 NAND 供需展望、长期供货协议（LTA）的签署进展——花旗认为戴尔已完成签约。随着美光 6 月 24 日财报的临近，管理层在上述议题上的最新表态将对市场预期产生直接影响。