Elon Musk Just Lifted His Tesla Voting Stake to Nearly 20%. Could a SpaceX Merger Be Next?

埃隆·马斯克现在控制着 特斯拉( TSLA +1.18%) 近 20% 的投票权。在上周向证券交易委员会提交的 4 号表格中，这家电动汽车制造商的首席执行官行使了 2018 年的全部薪酬奖励——303,960,630 个期权，行使价格经过拆分调整为 23.34 美元，而交易当天的股票收盘价接近 405 美元。他没有在公开市场上出售任何股票来实现这一点。同一天的另一份文件显示，他在公司的持股比例为 19.9%。

值得注意的是，马斯克本可以等到 8 月，即他与特斯拉协议下的默认行使日期。相反，他在 SpaceX( SPCX 3.55%) 开始公开交易几天后就锁定了投票权——这一过程使得特斯拉与 SpaceX 合并的长期问题听起来不再那么假设。

图片来源：The Motley Fool。

为什么马斯克想要更多权力

多年来，马斯克将他对特斯拉的控制与其超越汽车的雄心联系在一起。在 2024 年 1 月，他的持股比例接近 13% 时，在 X 上发布消息称，他对将公司发展成为人工智能 (AI) 和机器人领域的领导者感到不安，因为他没有大约 25% 的投票权。

“足够有影响力，但又不至于无法被推翻，” 他在 X 上的帖子中解释道。

上周的行使是朝着这个数字迈出的重要一步。这些股票要到 2028 年才会归属，因此马斯克在多年内无法出售它们——但他现在拥有投票权。特斯拉的董事会围绕这一点构建了他的薪酬，结构化了 4 月的实施协议，使得限制性股票在行使后立即获得投票权，而不是等到他可以兑现时。

但为什么要合并这两家公司？

马斯克常常描述的特斯拉——自动驾驶 软件和 Optimus 人形机器人——是一个以 AI 驱动的公司。很容易看出它如何与 SpaceX 交叉，后者今年吸收了马斯克的 xAI 初创公司，并在奥斯汀与特斯拉一起建设芯片工厂。

达成交易的路径

特斯拉与 SpaceX 的合并现在可以说比以往任何时候都更容易，这不仅仅是因为马斯克在特斯拉的投票权增加。这是因为 SpaceX 完成了历史上最大的 首次公开募股 (IPO)，估值接近 1.8 万亿美元。这家火箭公司现在拥有市场价格——以及可以在股票换股票交易中交给特斯拉股东的公开股票。

就其价值而言，Wedbush 分析师 Dan Ives 最近将一年内达成合并的可能性估计为约 80%。预测市场的交易者则更加谨慎，预计在 2027 年 5 月之前达成交易的可能性接近均等。

特斯拉股东的一个问题在于结构。马斯克通过超投票股权控制着 SpaceX 约 85% 的投票权，而在特斯拉的投票权接近 20%。此外，SpaceX 的市值已超过 2 万亿美元，而特斯拉的市值为 1.5 万亿美元。

展开

NASDAQ: TSLA

特斯拉

今日变动

(1.18%) $4.68

当前价格

$401.06

关键数据点

市值

$1.5T

日内区间

$384.70 - $402.52

52 周区间

$288.77 - $498.83

成交量

3.4M

平均成交量

58.5M

毛利率

19.07%

无论如何，即使特斯拉与 SpaceX 合并的可能性高于均等，我也不会急于购买特斯拉。特斯拉的核心业务仍然面临压力。第一季度的收入同比增长 16%，约为 224 亿美元，但公司生产的汽车数量比销售的多出约 5 万辆。特斯拉的净收入为 4.77 亿美元，同比增长 17%（尽管这是在 2025 年年收入首次下降和第四季度利润下降 61% 之后）。更重要的是，与公司约 1.5 万亿美元的市值相比，这样的净收入微不足道。实际上，特斯拉的市盈率约为 370 倍。

当然，这样的估值不仅仅是对汽车业务的押注；这是市场为尚未大规模到来的自动驾驶和机器人支付的费用。而尽管合并可能为特斯拉业务中这些更具投机性的部分带来一些协同效应，但股票的估值可以说已经反映出盈利能力的近乎奇迹般的改善。

那么，特斯拉与 SpaceX 的合并会是下一个吗？

这是一种可能性，马斯克最近提升他在特斯拉的投票权使这一结果变得更加可行。但即使真的发生，投资者也只能对条款和时机进行猜测，或者对特斯拉或 SpaceX 的业务在长期内的表现进行推测。