Nvidia, Oracle, and Now SpaceX Are Borrowing Billions Amid the AI Boom. Is This a Warning Sign?

华尔街找到了一种新的投资人工智能（AI）的方法：向构建这些技术的公司借钱。在过去几周，Nvidia（NVDA +3.08%）出售了 250 亿美元的债券，Oracle（ORCL +0.60%）计划在今年筹集多达 500 亿美元，而 Amazon（AMZN +3.01%）自 2025 年初以来已借入超过 800 亿美元，因为 AI 基础设施支出推动了更广泛的融资热潮。Nvidia 的交易吸引了超过 850 亿美元的订单，超过了公司出售的三倍。

现在，埃隆·马斯克的 SpaceX（SPCX 3.55%）也想参与。据报道，银行家们正在准备至少 200 亿美元的债券发行，这距离该火箭和卫星公司的创纪录 首次公开募股（IPO） 仅几周。

那么，这些借款是信心满满、资金充裕的公司在为未来融资的标志，还是在麻烦来临前常见的杠杆？

图片来源：Getty Images。

债券市场的巨大涌入

Nvidia 本月的 250 亿美元销售是自 2021 年以来首次进入债券市场，需求远远超过供应，以至于公司将交易目标从最初的约 200 亿美元提高。Amazon 一直在以欧元到加元等多种货币发行债务，其最近的发行是该货币中最大的企业债券交易。

Oracle 计划将这笔资金分为债务和股权，并已标记出约 400 亿美元用于 2027 财年。

而 Alphabet（GOOG +1.58%）（GOOGL +1.29%）采取了不同的方式，通过出售股票和优先股而非债券筹集了约 850 亿美元。

展开

NASDAQ: GOOGL

Alphabet

今日变动

(1.29%) $4.70

当前价格

$368.49

关键数据点

市值

$4.5 万亿

日内区间

$358.69 - $369.46

52 周区间

$162.00 - $408.61

成交量

79.9 万

平均成交量

3000 万

毛利率

60.43%

股息收益率

0.23%

但对于那些选择债务融资的公司来说，债务水平是否令人担忧？在大多数情况下，我认为并不是。

对于最大的借款者来说，数据是令人安心的。Nvidia 在其 2026 财年第四季度（截至 2026 年 1 月 25 日）净收入接近 430 亿美元——超过了它刚刚筹集的 250 亿美元。而且全年收入增长了 65%，达到约 2160 亿美元。这样一家盈利丰厚的公司不需要借款来生存。但这确实为这家芯片制造商创造了更多的选择空间。

类似的逻辑适用于 Amazon 和 Alphabet。两者都经营着极其盈利的 云计算 业务，这些业务产生的现金足以覆盖它们的债务利息。但更多的现金使这些公司能够更积极地投资于 AI 增长机会。

并非所有借款者都是平等的

但也有一些公司在与其基础业务相比时，借款的金额令人担忧。

例如，Oracle 在纸面上是盈利的，但其自由现金流在 2026 财年（截至 2026 年 5 月 31 日）约为负 240 亿美元，因为 资本支出 飙升至近 560 亿美元。而且其债务现在超过了 1000 亿美元。

SpaceX 是最明显的例子，因为它根本没有盈利。该公司在 2025 年损失了近 50 亿美元，而在 2026 年第一季度，它在 46.9 亿美元的收入中损失了 42.8 亿美元。这种亏损大部分源于它从马斯克的 xAI 吸收的 AI 部门，该部门去年在仅 32 亿美元的收入中报告了 64 亿美元的运营亏损。其传闻中的债券发行计划可能不会用于新的增长，而是用于再融资到期于 2027 年的过桥贷款。

公平地说，SpaceX 确实有大合同在手。谷歌已同意从 2026 年 10 月到 2029 年 6 月每月支付 9.2 亿美元的计算能力，还有一项披露的 Anthropic 协议，可能总额约为 450 亿美元。当然，这两项协议都包括终止权。

投资者应该担心吗？

目前的借款情况确实值得关注。但在大多数情况下，这似乎并不是一个主要问题。至少目前还不是。Nvidia、Amazon 和 Alphabet 看起来都是在强势基础上进行建设。然而，Oracle 的资产负债表看起来更为紧张。不过，该公司在杠杆下仍有可观的盈利收入。

另一方面，SpaceX 的潜在债券发行则更令人担忧。不过，我不会将这一趋势单独解读为警告信号。但现金消耗者比现金机器更值得密切关注，因为他们实际上需要资金，并且如果 AI 建设的回报时间超过债券市场的预期，他们的容错空间最小。